万丰奥威打造镁合金全产业链

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浙江万丰奥威汽轮股份有限公司（万丰奥威，002085）系国内最大的汽车铝合金车轮制造企业之一，享有浙江省高新技术企业15%所得税优惠资格。

PM2.5催生汽车轻量化，镁合金是汽车轻量化首选材料，每减重10%，燃油效率提高15%，尾气排放降低7%。公司子公司万丰镁业具备镁合金部件研发和生产能力，正积极拓展军工领域；此次集团收购Meridian完成后，将打通镁合金原料、研发、加工、应用以及高端市场全产业链，未来注入公司后有望形成明显的协同效应。

考虑到公司进军环保新材料和新能源领域估值有望明显提升，并看好未来达克罗项目成长性和资产注入，我们认为股价在18-20倍较为合理，空间较大，首次覆盖给予“买入”评级。

进入环保新材料领域

2013年11月，公司以现金出资45350万元收购上海达克罗涂覆工业有限公司100%股权。上海达克罗专注于机械零件涂覆处理，涂覆设备及溶剂制造、销售等。2012年，上海达克罗实现销售收入2.1亿元，净利润6487.02万元（增厚公司2012年净利润25%以上），对应收购PE为7倍，远低于上市公司24倍水平。

上海达克罗公司为中国表面工程协会副理事长单位及特种涂层专业委员会秘书长单位，成立于1995年，先后从日本、德国、西班牙全套引进涂覆生产线、涂液和技术，与日本NDS公司等达克罗涂覆技术先进的企业建有较密切的联系，并较快地掌握了相关工艺和设备技术均达到世界较高水平。上海达克罗目前拥有包括涂液生产、涂覆加工和设备制造全产业链供应实力,拥有14条生产线，年加工能力5万吨，在产能、技术、收入利润方面均居国内首位。主要客户除了一些著名品牌大型汽车企业外，还有上海地铁、高铁、风力发电、太阳能发电、桥梁、电力、电器、造船、港口、石油管道等企业。

公司战略重组后，未来发展方向清晰：

1.轻资产特点，产能复制极其容易。达克罗涂覆工艺具备轻资产特点，仅需5000万元投资即可，且存在地域性特征，适合在工业较为发达的地区建厂，未来公司可以借助其在车轮行业的区域布局迅速为达克罗工艺提供产能复制，比如吉林、广东、重庆等地以及印度等国，进入我国的东北、华南、华北、西南等广大的汽车产业集中区。

2.有望借助公司资本平台开展行业整合。目前我国达克罗涂覆行业有300多家企业，700余条生产线，其中无铬生产线100余条，上海达克罗公司目前具有14条生产线，市场占有率超过10%排名第一，但行业集中度仍然不高，且行业地域性较强，运输等费用较高，所以异地企业彼此竞争并不剧烈，但未来公司作为上市公司进入该领域后，有望借助技术、资本、渠道优势开展兼并整合。

全面加码镁合金产业

镁合金是汽车轻量化实现节能环保的首选材料，国内市场刚刚起步空间广阔。研究表明，约75%的油耗与整车质量有关，轻量化能有效降低油耗和尾气排放。测算汽车每减重100公斤，百公里油耗可降低0.3-0.6升；每减重10%，燃油效率可提高15%，尾气排放可降低7%。目前，我国汽车轻量化尚处于起步阶段，以车轮为例，美国无内胎车轮大部分能控制在40公斤甚至35公斤以下，而国内暂时还未突破40公斤。

《汽车行业“十二五”规划》明确指出，要进一步完善汽车零部件发展体系，促进新型轻质、环保材料应用，实现汽车轻量化、洁净化。

2012年6月，公司启动收购集团下属威海万丰镁业科技发展有限公司68.8%股权，以实现轻合金车轮业务全覆盖。

万丰镁业是行业标准、国家标准的主要起草单位之一，本次收购有望大大增强公司研发实力，改善盈利水平。

万丰镁业目前已完成乘用车镁合金车轮的研发和试验，主产镁铸件、结构铸件，产能60万只，2012年产量52万只，2013年有望达到65万只。2013上半年，万丰镁业实现收入884万元，净利润608万元，收入利润规模达到2012年全年的70%左右，预计2013年收入有望达到1.7亿-1.9亿元，净利润有望达到1500万-1600万元，同比增长超过70%。

2013年9月集团控股子公司天硕投资以1.88亿加元（折合人民币约为11亿元）收购Meridian100%股权及其相关股东债权，公司为集团融资提供关联担保。

Meridian是全球最大的轻量化镁合金部件制造商和全球汽车镁合金部件行业中最为创新的领导型企业。其在材料技术、铸造技术、仿真技术、连接技术和耐腐蚀技术等镁合金加工核心技术领域中均处于全球领先，在薄壁压铸技术和铝合金减震塔制造领域均取得了突破性进展，掌握了高冷却速度技术、低密度小尺寸铸造气孔技术等生产核心技术。Meridian产品质量稳定，工艺世界一流，可将大型镁铸件（如仪表盘骨架）厚度做到2.3mm并实现稳定生产，代表了业界最高水平。其客户包括了克莱斯勒、福特、通用、捷豹、路虎、宝马、奔驰和本田等世界汽车知名品牌企业，具备较强的市场话语权。

万丰集团、天硕投资股东齐向民承诺，上市公司有权要求收购Meridian全部股权，集团及齐向民将同意和/或促成下属公司同意上市公司的该项收购，届时上市公司若不实施收购，集团将在合理期限内将天硕投资及下属Meridian股权出让或以其他方式进行处置。