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星石投资:通胀温和 但上行压力不可忽视

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8月份CPI同比上涨2.6%,环比0.5%,基本符合市场预期;PPI同比-1.6%,环比0.1%,工业领域通缩显转好趋势,对A股构成明显利好。

8月份CPI同比上涨2.6%,较7月份回落0.1%,当前通胀较为温和。根据国家统计局测算,CPI同比2.6%的涨幅中,新涨价因素约为1.5%,去年价格上涨的翘尾因素约为1.1%,较7月份减少0.7%,超出了新涨价因素增加部分,这是CPI同比回落的主要原因。新涨价因素较7月增加0.6%,表明未来通胀存在上行压力。

同7月份类似,食品价格上涨依然是CPI同比上涨的主要拉动力量。8月份食品价格同比上涨4.7%%,带动CPI整体上涨约1.54个百分点。肉禽及其制品价格上涨7.2%,带动CPI整体上涨0.52%,对CPI拉动作用较7月份增大,鲜菜价格上涨5.2%,带动CPI整体上涨0.16%,鲜菜价格对CPI的冲击明显减弱。猪肉价格处于上升通道中,将为食品价格和CPI整体上行带来持续的压力。

8月份PPI同比下降1.6%,环比上涨0.3%。PPI环比转正表明工业领域通缩持续发展的趋势得到遏制,经济企稳回升明确。政府稳增长增加内需、美国退出QE预期下美元走强带动大宗商品价格上涨等因素是促使PPI环比转正的主要原因。PPI环比转正促使企业利润回升,对A股构成利好;但是PPI同比依然为负,表明工业领域依然不容乐观。

8月份CPI数据显示通胀温和,为货币政策调整留下了空间,但我们判断下半年货币政策依然会保持中性偏紧的状态。判断依据有三:第一,改革和经济结构调整是高层确定的经济工作重心,去杠杆、去产能的压力巨大,从根本上制约了货币政策放松的可能;第二,美元走强带动国际大宗商品价格上行,我国面临的输入型通胀压力增加;第三,猪肉价格处于上升周期带动食品价格持续上行,未来通胀存在较大上行压力,但突破全年控制目标的可能性不大。

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