世元金行：8月美国非农就业数据预测报告

2013-09-06 11:08:07　来源: 新华网举报

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9月伊始，贵金属市场的投资情绪异常紧张，大家都在等待9月美联储议息会议的召开，而在此之前美国的经济状况更是成为大家关注的焦点，尤其是美国的就业状况成为判断美国何时开始缩减量化宽松购债规模的重要“晴雨表”。而美国就业市场的重磅数据——非农就业报告将在本周五再次来临，本文将从非农就业增加人数，失业率和劳动参与率以及综合就业市场状况三个角度分析美国的就业市场现状，从美国的ADP就业增加人数以及历次非农之夜黄金走势对非农数据的反应来预测此次非农就业增加人数以及黄金行情走势，并综合技术分析给投资者提出宝贵的投资策略。

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一、美国就业市场概况

非农就业增加人数　

图1：非农就业增加人数

数据来源：美国劳工部，世元金行研究中心

图1为美国就业市场代表性数据——2005年6月至2013年6月非农就业增长人数。从上图中可以看出，自2010年年底起，每月的非农就业增加人数开始持续处于正值，并且从数值上看，已经基本上恢复至金融危机以前的水平，显现出就业市场的恢复。从美联储开始实行第三轮量化宽松政策以来，美国的非农就业增加人数逐渐企稳增加，显示了美国就业市场的复苏，美国就业市场的明朗趋势，为美元指数上行提供动力，利空金银走势。　

图2：失业率与劳动参与率

数据来源：美国劳工部，世元金行研究中心

图2为2005年6月至2013年6月的美国失业率和劳动参与率数据。从图中也可以看出，失业率由2009年中旬开始明显下滑，目前已经回落至7.6%，创2008年以来的新低。但失业率的走低，也不能完全的说明美国失业人数有所减少，原因在于就业参与的减少。从上图中也可以看出，从2010年开始，失业率的下降同样也伴随着就业参与率的下降，并且在今年3，4月份，就业参与率降至了历史低点。就业参与率的降低，意味着许多人选择不工作，因此失业率的下降，不仅仅是因为就业岗位增加，工作的人更多了，其中一部分原因是来自于愿意工作的人减少了。但是从近期趋势来看，美国的参与率正在低位企稳，有望逐步复苏，这对就业市场来说是一件好事。

图3：美国就业市场状况

数据来源：美国堪萨斯联储

美国堪萨斯联储将美国劳动市场上23个代表性的数据综合为两个主要指标：劳动活动水平和劳动变化率。这两个指标能够反映出82%的劳动市场水平。其中就业活动水平反应了劳动力市场的发展水平距离历史的标准水平存在的差距。而劳动变化率反映了劳动市场的变化速度。

从上图中可以看出，市场劳动力水平自2009年末以来开始稳步提升。以2009年末的最小值为起点，劳动活动水平经改善后，以每月0.26%的增长速度稳步提升；到2012年9月，更是达到了一个4.2%的增速水平。尽管部分收益比较稳定，但当期增长速度仍然低于历史的平均水平。但劳动变化率在某一段时间内一直处于高于历史平均值的状态。变化率改良后，自2012年9月开始，达至到了之前总水平的77%。而在2012年9月之前，劳动力市场的改进速度只有14%的时间超过了这一水平。

考虑到当前的就业市场活动水平以及其改善速度，美国的就业市场在2015年夏天之前都不会回到其就业活动的中值水平。这也反映了伯南克的一个观点，就是常规的失业率指标低估了就业市场的疲软程度。

二、非农数据预测

由ADP数据预测非农结果

我们选取了2001年5月份至2013年7月份的月度ADP就业增加人数和非农就业增加人数。下图为二者的散点图以及趋势线，从图中也可以看出，二者的线性关系非常强，相关性高达0.912，并且拟合优度R??的值也较高，反应出较好的拟合度。由此也可以得出二者的线性关系：y = 0.912x +2.816，其中x为ADP就业增加人数（千人），y为非农就业增加人数（千人）。

图4：ADP数据与非农就业数据关系

数据来源：美国劳工部、ADP（Automatic Data Processing, Inc）

根据ADP就业增加人数和二者的线性关系可以推测出8月非农就业增加人数为18.87万人。而目前的预期值为18万人，前值为16.2万人，预测值高于预期值和前值，因此利空黄金白银的概率较高。　

表1：近一年美国非农就业增加人数和失业率对比

数据来源：美国劳工部、ADP（Automatic Data Processing, Inc）

非农数据VS 黄金

众所周知，美国一月一度的非农报告一向被看作是美国劳动力市场情况最直观的表现，而美国就业市场能否健康有序的发展则是衡量美联储缩减量化宽松货币政策的一个重要门槛。而近期来，在美国靓丽经济数据的助推之下，市场对于美联储于九月缩减QE规模的预期日渐升温，而在九月美联储议息会议的脚步日益临近的情况下，投资者对于美国非农数据的反应也会变得越发的敏感。表1是研究中心对近一年多以来，每月非农就业报告公布之后两小时内黄金走势以及价格波动幅度的总结。

从表中来看，近16个月以来，在87.5%的情况之下，黄金价格走势基本符合“非农数据好于预期，打压黄金价格；非农数据差于预期，支撑黄金价格”的规律，而且在非农数据公布后，黄金价格出现涨跌互现的概率要远远大于单纯的单边市，因此，在应对非农之夜时，投资者一定要根据市场状况适时调整自己的交易策略，切勿孤注一掷。另外，世元研究团队要特别提醒投资者，从非农公布后黄金价格变动的情况来看，非农数据对于黄金价格走势的短期影响较为明显，而其对黄金长期趋势的作用则略逊一筹。所以，在惊心动魄的非农之夜，投资者应该尽量采取两小时之内的超短线操作，同时严格做好止损，防止赌徒心理的产生。

非农就业新增人口VS 失业率

从上面的表格中可以看出，从2012年5月份到2013年8月份，非农就业增加人数数据与失业率数据共出现过六次分歧。首先看标红的三次分歧，虽然发生分歧的方向同反不一，但最终黄金都以上涨收场。而关注标绿的三次，三次次都是非农数据向好，但失业率数据变差，但黄金都走出了直线下降的走势。那么投资者可能会有疑问，究竟该以失业率为判断标准还是以非农数据作为判断标准？

世元研究团队认为：首先前两次的标红数据所处的大环境是QE还没有推出，因此市场对QE即将推出的预期也比较高，所以非农数据和失业率数据中只要有一个变差就会令市场提高推出QE的预期，因此令黄金上涨；而第三次标红的数据则显示了市场的投资情绪趋向避险买盘，促使金价上涨。而在标绿的三次所处的大环境是QE已经推出了，特别是今年6月7日这一次，放缓QE的预期越来越高，因此只非农数据和失业率数据有一个变好就会引起市场对QE放缓或者退出的预期，那么将利空金银。上个月失业率公布时，同样是前值为7.6%，预期值为7.5%，但最终结果仍维持在7.6%，连续两个月预期失业率数据下降，也令本次失业率向好的几率大大提高，从而利空金银。

三、操作策略

三种行情下的非农操作策略

图5.单边上涨行情中非农操作策略

数据来源：世元金行研究中心

图6.单边下跌行情中非农操作策略

数据来源：世元金行研究中心

图7.盘整行情中非农操作策略

数据来源：世元金行研究中心

本周非农操作策略

图8:本周非农操作策略

数据来源：世元金行研究中心

1. 非农数据意外回落，利好黄金，黄金一举上破下降趋势线和黄金分割0.618位置，投资者可待确认上破后待回踩进多。