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梁信军:复星投资大棋局

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7月13日下午6点,刚刚在2013年APEC工商领导人中国论坛代表复星发言完毕的复星集团CEO梁信军依然带着自信和从容。比起去年,清瘦些许的梁信军更加神采奕奕。

梁信军曾与柳传志打赌,看谁能半年减下5公斤,结果两人都做到了,只不过梁信军减下来更多。

每天只睡四五个小时,春节后到现在只休息过一天,这就是梁信军的工作节奏。

郭广昌、梁信军、汪群斌、范伟,这个被业内称为“最佳合伙人”的团体不断交出靓丽的成绩单:过去20年,复星投了70余个项目,年回报率超过30%。

“对复星来说,我们一点也不追求快,也不追求大,因为我很清楚这个钱在哪里,问题是要把项目做好,把业绩做好。”梁信军说。

但在外界看来,从1993年的3.8万元起步资金,到现在净资产超过516亿元,复星只用了20年的时间,足以让国内一众投资机构羡慕不已。

无论是郭广昌还是梁信军,都从未掩饰过“向巴菲特看齐”的野心。“巴菲特这套模式,复星执行得最坚决,执行力是强的、投资理念是差不多的。”梁信军说。

但梁信军说,从投资收益率来看,巴菲特50年的答卷是靓丽的,复星还只有20年,未来怎么样,还需努力。

保险今年盈利

刚刚起步的保险业务去年亏损额约为5500万元。

这家被业内称为对标巴菲特最成功的国内企业,截至2012年12月31日,管理资产为1620亿元,与伯克希尔集团超过2万亿元的总资产相比,复星还有很长的一段路要追赶。

复星在钢铁、医药、地产以及对外投资都已经逐步成型,而目前正在向巴菲特模式最为核心的东西靠近,即依靠保险业务的浮存金,获得源源不断的低成本资金。

复星的思路很清晰:创业以来前18年,用自有资金投资,是一个控股型的投资集团模式,被认为是GE(通用)或者李嘉诚模式。

过去两年,复星坚定不移地开始发展资产管理,被认为是凯雷的模式或者KKR的模式。为此复星做了修订,甚至会放弃直接投PE的机会。在原来自有1600亿元的基础上增加了几个基金,管理第三方资金166亿元,其中复星自己投资的占30%左右。未来七八年希望提高资产管理量以保证可以不用增加太多负债率也能应对更多的投资机会。

同时复星也投资了保险公司,将未来战略定位于迈向以保险为核心的投资集团,为保险公司管理浮存金,逐步减少对外部资金、第三方资金的依赖。

2007年,复星参股永安财险。2011年,复星与美国保德信金融集团合资成立复星保德信人寿。去年12月,复星与世界银行集团旗下国际金融公司在香港地区合资成立的鼎睿再保险公司正式开业。

至此,复星集团完成了财险、寿险、再保险“三驾马车”驱动的保险业投资布局。

从年报数据来看,相较产业、投资和资本三大业务,刚刚起步的保险业务仍处于亏损。去年亏损额约为5500万元。

不过,对于保险业务前景,CEO梁信军信心十足,表示保险业务今年应该可以实现盈利。

梁信军认为,复星可以吸引保险公司的原因有二,一是可以为保险公司提供客户渠道,二是复星的投资能力帮他们更好地管理资产。

然而,中国保险业产业集中度很高,复星要通过什么路径才能切入?

在梁信军看来,保险还有很大的空间可以做。“芦山地震,这么大的地震,只赔付了大概十几亿人民币。说明财产的保险覆盖率太低了。”他说。

目前复星经营保险业务的思路是:发挥保险行业专家的优势,开发出一些特别险种,比如复星与药房、金店、社区这些有渠道的人共同合作产品,他们也能三言两语讲清楚。

复星已经开始探索新的寿险模式,例如复星保德信人寿今年1月1日推出、目前还在做推广的家庭收入保障险。“今年如果没有问题,我们就自信多了。产品有个试验和淘汰的过程。”梁说。

“未来七八年,都要想办法把保险本源业务做大,”梁说,“本源业务做大同时,保险金的规模肯定还不大,但要在有限保险金的管理上要把收益做高,同时还必须控制风险。”

嫁接全球资源

想要减少做决策、优化管理的工作量,那你就要提高单位项目的规模。

如果说布局保险是为了解决资金来源,那复星为自己探索的新生意模式是:中国动力嫁接全球资源。

复星董事长郭广昌多次强调,复星的国际化路径有所不同,并非单纯要收购某个国际一流企业或者控股,而是希望借助中国市场升级的机会、借用中国资本走出去的机遇,与国际一流企业建立长期合作、共赢的伙伴关系。

而梁表示,复星海外并购有一个基本原理,就是试图找到哪些行业未来五到八年或者最长十年,中国的规模能够占到全球的20%到30%,跟中国人口比例相当。“我认为这样的行业会越来越多,找到行业中数一数二的企业,成为他们第一第二大股东。”梁说。

梁表示,复星有一个理念,要聚焦大项目。因为想要减少做决策、优化管理的工作量,那你就要提高单位项目的规模,减少数量。

接下来的问题是,大项目的来源在哪里?

梁表示,复星有三个方向,第一个就是中国动力嫁接全球资源的方向。这种方向的单子,做一单,3亿美元、5亿美元,很正常;第二,中国概念股的私有化、反做空;第三,有些中国的行业龙头企业觉得估值太低,不想上市,想做私募、做行业整合,两三年以后再上市,这三个方向都是有系统的大机会。

复星这种新的生意模式,有一个先试验后放大的过程。第一单是2010年6月投资Club Med(地中海俱乐部),第二单是2011年5月投资的Folli Follie。

在复星加入以前,Folli Follie在中国做了八年,开了76家店,复星加入以后不到两年,也开了76家店,Club Med 2012年销售收入达到14.59亿欧元,净利润达到200万欧元,2009-2012年EBITDA复合增长率为8.01%。

检验了两年后,复星胆子大了一些,2013年上半年就做了三笔,分别是美国女性时装品牌ST. JOHN、医疗美容器械制造商Alma、美国一家专注于个性化药物剂量诊断化验的企业Saladax,投资金额分别为5500万美元、2.2亿美元、2250万美元,持股比例分别为33.3%、95%、单一最大股东。

“下半年,还会有好几笔。”梁说。

上述三个项目,其中有两个来自美国。2009年,复星在美国建设了一支投资团队。这支投资团队,在找项目时首先要问清楚自己四个问题:哪些行业未来中国会占全球20%到30%、这些行业里面数一数二的人是谁、这个数一数二的人愿意不愿意接受我们的投资、我们能不能帮助他实现在中国的增长。

ST.JOHN就是这样被选出来的。接下来,复星要做的,就是帮助其在中国制定定价策略和快速开店。梁信军希望在未来两三个月,对如何帮助这个品牌完成在中国布局有一个结论。

百日维新+红绿灯制度

投决会所有成员都必须亲自单个面谈过项目的团队。

在与记者交谈过程中,国外每一例项目的公司情况、产品特色、市场占有率等,梁信军都了如指掌,娓娓道来。梁说,复星有一个7人左右的投决会,对选的每个项目,投决会中至少要有两人到过现场。

以ST. JOHN为例,复星与这个项目接触了一年左右的时间。梁信军去休斯顿、洛杉矶和纽约的店、厂区、销售实地考察,也跟他们管理层、CEO及以下的十二三个人都交流过,后来郭广昌、汪群斌也去考察。

梁介绍,复星有一个基本规则:投决会成员至少有两个人要到达过现场,投决会所有成员都必须亲自面谈过项目的团队,而且不是集体访谈,单个谈。这样保证每个投决会成员关心的角度,都可以得到最全面的信息。

其实,在一个项目走到投决会之前,还要经历一个很漫长的过程。

复星在决策机制上有三个方面:一是基于宏观研究,弄清楚什么行业未来在中国会有高增长。二是决定立项,即在决定花钱做净值调查前必须先通过预投决会。以一个基金为例,预投决会主要由项目合伙人组成。另外还有条线部门,财务的、人事的、法务的,他们怎么看。

而在投后方面,第一个阶段是“百日维新”,即投后100天把所有看到的问题解决掉;第二个阶段则是启动红黄绿灯制度,每季度要刷新一次,当一个项目收益低于预期15%的时候,在复星就纳入到红灯,意味着集团七个执行董事中某一位要挂帅去管理,并配备一个团队,服从他的指挥调派。

“每年看的项目以百计,尽调的项目以十计,最后投资的项目就以一计,”梁说,“我们追求成功率,因此决策项目十分谨慎。”

产业多元化

梁信军认为高增长的行业一是财富管理行业、二是服务业、三是消费。

过去20年,复星已经实现了产业多元化。复星将自己的商业模式归结为四块:产业运营集团(包含四家控股子公司复星医药、复地、南京南钢、海南矿业)、投资集团、资本管理集团、保险集团。截至2012年年底,上述四块为别复星分别贡献利润24亿、20亿、6100万元、-5500万元。

1992年至1998年复星将精力放在医药健康和房地产行业:1994年复星医药成立,同年开始地产业务。1998年复地成立,同年复星实业改制后上市,募集资金3.5亿元。

1998年至2008年布局钢铁、矿业;2002年投资建龙钢铁及豫园商城涉足零售业、钢铁业;2003年,复星和南京钢铁集团分别以60%和40%,成立南钢钢铁联合有限公司,此后,复星国际又参股宁波钢铁,2004年参股招金矿业,2007年,复制南钢模式,与海南钢铁合资成立海南矿业股份,复星持股60%。

而2008年至今,复星的投资阵地开始转向关消费升级、金融服务、资源能源、制造业升级:2007年12月投资永安财险、2009年投资分众传媒、2012年又成功投资民生银行

自2000年起,复星集团层面共投资了76个项目(含已退出的项目,不含产业运营及保险业务)累计投资成本为251.5亿元,累计对集团分红为19.5亿元,现有项目投资成本为206.8亿,IRR为24.7%。自2004年起,投资板块利润复合增长率为18.3%,获得分红复合增长率为69.8%。

截至目前,复星共有42家上市公司,其中上交所12家、深交所16家、港交所9家、纳斯达克2家、纽交所和巴黎交易所及雅典交易所各1家。

这些项目也给复星带来丰厚的回报。

理财周报记者经过统计发现,2012年全年,复星通过旗下5个PE投资平台,在A股二级市场32次减持7家公司累计4851万股,合计套现13.25亿元,是去年A股套现量最大的PE机构。

2011年3月,复星在现有的PE投资平台上成立“复星资本”,是复星集团的资产管理业务平台,负责产品设计、基金募集、投中管理、风险控制和投后管理工作,主要面向国内外高端个人客户和大型机构客户。

自己做GP,替LP管理资金,这种模式可以避免使用过度负债的杠杆。

迄今为止这个平台共管理6只基金,分别为复星保德信,规模6亿的美元基金,投资受益于中国成长的非上市公司及已上市公司;复星凯雷,规模为1亿美元的QFLP基金,整合国内外优势资源;复星创富,规模为15亿元人民币的PE基金,专注于节能环保、装备制造、物流运输等领域;复星创泓,规模为15亿元人民币的PE基金,重点投资城市化大趋势下的消费升级、技术升级、产业升级的高成长企业;复星房地产系列基金,规模为20亿元人民币;星浩资本,规模为37亿元的地产基金。

自2007年复星首例PE基金试点起,2011、2012年资本管理业务快速成长。2012年新增管理资本人民币34.7亿,年底管理资本余额为人民币166.6亿,涉及医药、房地产、钢铁、矿业、零售、服务业等领域。

而PE投资的新秀复星创富在去年共投资10个Pre-IPO项目,投资总额4.5亿元人民币,复星创泓基金共完成投资项目5个,投资总额4.2亿元人民币。

退出方面,去年复星旗下PE共有4家实现退出,分别是利亚德(300296)、隆基股份(601012)、日出东方(603366)和永达汽车

对于未来十年,梁信军认为高增长的行业一是财富管理行业、二是服务业、三是消费,并在多个场合公开表示要毫不犹豫地拥抱互联网。

梁认为,复星的模式应该取各家之长。“长期来说,大的模式上应该是向巴菲特看齐,以保险为核心的投资集团模式,但即便那个模式下,还是应该好好学习GE优化运营的模式,另外像凯雷这种当地的合伙人模式,我看也是必要的。”他说。

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