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刘利刚:中国金融结构长期不均衡

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网易财经7月讯   网易财经《意见中国--网易经济学家访谈录》栏目近日专访了澳新银行大中华区经济研究总监刘利刚。他曾任职于香港金管局与世界银行,并长期致力于宏观经济与金融市场研究。他关注经济与金融市场的变化,在经济领域发表过很多点评文章。他如何看待六月份发生的钱荒?他对破解地方财政危机有何建议?中国现行的房地产调控政策真的能够使房价下跌吗?

以下为访谈实录

网易财经:你认为“钱荒”是商业银行自己本身的问题,还是它反映着经济结构本身出现一点问题呢?

刘利刚:我觉得可以从两个方面来谈吧。第一个方面,现在的金融结构问题。你可以看到我们银行业占整个金融行业的比重过大,我们有一个数据,你如果看银行资产占GDP的比重,它已经超过250%。 在全银行业当中,中国的银行业可能是最大的。我们的股市和债市却很小,它们占GDP的比重平均不到50%。这样的一个金融结构就造成了银行业杠杆率过度的 大,但是我们的其它金融市场却很不发达,等于说你的金融行业在结构上面是非常的不均衡(主要是以银行业为主)。这是一个我们金融行业结构的问题。另外一 个,出现影子银行的一个重要问题。

刘利刚:你如果看影子银行的出现,总是在一种情况下,就是监管机构对银行业的监管过重,造成非银行金融行 业得到很快速的发展。这是一个在任何国家都可以看到的一种状况,比如:当时就是澳洲的央行对银行业的监管过于严厉,造成了非银行金融机构的出现,它们就是 做这个所谓的“监管套利”,他们在做银行不能做或者不允许做的一些业务。第三个就是说,前一阶段说因为“货币政策”的原因,银行的存款准备金率非常高,在 20%。在这样子银行业被很严厉监管的状况下,那么会造成一些问题。比如说:我们同时在这些很高的监管状况下,我们还有利率的管制,特别是存款利息上限的 管制。前一阶段我们储蓄的实际利息非常低,甚至是负利息。如果说银行不能给储户高的利息回报的话,很多我们储蓄的钱将会从银行系统流向到非银行金融机构。

这 也是为什么现在银行在这样的一种情况下,做了一个金融创新,它要有一个理财产品,理财产品可以躲过或者是躲避存款上限的影响,它可以给储户更高的利息,在 这样的情况下,我们的影子银行就变得非常的活跃。你从这些角度来看,就是说并不难想象,我们现在有一个非常活跃的影子银行。

另外一点,我们 要看看我们的货币政策的执行情况,在海内外经济状况发生巨大变化的时候,我们的货币政策并没有做出及时的调整,特别是日本进入量化宽松的这种状况,那么等 于说世界上的热钱更多,但是你看我们的人民币的政策,它还是一个保持稳健升值的状况。另外就是我们的利差跟海外相比非常大,超过3%的这种利差。同时我们 的人民币国际化也表明,我们的资本账户在加速的开放,使这种海内外的套利变得更加容易。所以说在这样的一种情况下呢,很多热钱进入国内。

其 实在上半年我们有这么多热钱进入的时候,货币政策应该有一个很快的调整。比如:我们的利差跟海外应该降低。同时,人民币不能保持一个逐渐升值的这种状况。 因为这样的话,它就会造成套利非常的容易。人民币应该允许它的双边的波动,特别是汇率改革之后,人民币的政策是参考“一揽子货币”。但在前一段,人民币的 政策并不是参考“一揽子货币”,而只是参考美元,美元强,人民币更强,在这样的情况下资本流入过大,所以这样的一种货币政策也造成了很宽松的货币条件,也 造成了影子银行发展更加活跃,所以说这也是另外一个原因我们应该考虑。

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