6月国防军工行业指数下跌18.7%,同期沪深300指数下跌17.7%,行业小幅跑输指数，在中信一级行业中跌幅第三位。2013年截止到6月30日，国防军工指数累计涨幅11.4%,相对于指数依然有20%以上的相对收益。我们认为，本轮下跌是对于市场整体流动性的忧虑导致，与行业基本面无关。本轮调整后，6月底国防军工行业整体估值PE（TTM）为37.3倍，相比5月的44倍有明显降低，投资价值显现。行业估值明显低于2007年以来均值58.81倍，行业相对估值（国防军工PE/沪深300PE）为4.26倍，高于2007年以来3.13倍的均值。
对于行业后续走势，我们维持“短、中、长”期利好因素叠加，全年超越大盘的判断。我们认为，近期内国防军工行业的刺激因素将主要来自资产注入预期。6月18日，军工行业龙头航空动力按期复牌，其重组预案规模超过市场预期，业绩增厚效果显着，并且为军工资产上市打开了新的想象空间。我们认为2013、2014年是各军工集团启动资产注入的重要时间窗口。五大军工集团中，中航工业资产运作条件相对成熟，根据公开数据估算，其集团整体资产证券化率仍然较低，机电、航电、通飞等版块的总资产和营业收入证券化率都在40%以下，未来注入空间仍然充分。且中航工业集团前期准备充分，经验丰富，可能率先启动。航天科技、航天科工集团待注入资产体量庞大，具长期想象空间。由于军品订单计划性较强，受宏观经济形式影响较小，因此业绩稳定性强，将在半年报发布时得到确认。近期关注军品交付占比较高，具备资产注入预期，且前期调整较为充分的个股标的。
（马军 华创证券）
