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【麻烦大了】东电B的“动作戏”

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2013年5月29日,当77岁的卡尔·伊坎在纽约第五大道59街通用大厦的49层办公室中道出一声“NO”时,迈克·戴尔以及支持他以244亿美元私有化戴尔公司的盟友们无疑感到失望。卡尔·伊坎是一个以“激进投资人”或“企业掠夺者”绰号闻名的坐拥140亿美元财富的犹太老头。

持有戴尔股票的伊坎显然认为戴尔低估了这家公司的潜在价值。阻止在这个价位下退市,是自己正当的权利。为此,他联络了持有戴尔23%股权的联军,比戴尔本人的持股数还高出7%。这不是他第一次说不,之前他就曾在康宝莱一役上击败看空者阿克曼。

但中国没有伊坎。仅相隔一天,在中国浙江东南发电股份有限公司(简称东电B,股票代码:900949)被誉为首个“B转A”的换股吸收合并股东大会上,就出现了离奇一幕。酒店外是警车和救护车,现场除了担架推车、氧气包,还有身着比基尼高举“裸了裸了,没了没了”反对牌的女股东。最终,在有人施洒辣椒水后,代表不同权益的代表扭作一团,上演了“全武行”。

按照大股东浙能电力换股吸收合并东电B的议案,东电B将账面缩水40%、自身利益大幅削减。一心想说不的东电B小股东们,即便演了场“动作戏”,却只能眼睁睁看着这份草案以超过三分之二同意票的法定比例过关。就算抱着看客的心态观戏,只要你持有沪深两市85家“A+B”公司中任何一家股票,那么都可能会遭遇同样的命运。只因为那些公司的董秘说了,要好好学习一下“东电B”样板。

不能说每一个小股东的抱怨及要求都合情合理。诸如自2004年始,B股市场事实上已丧失再融资功能而成为一个畸形板块,不离场者甚至还有逆势进入者,本就应做好愿赌服输的准备。再比如,一些股东在二级市场持有时,美元兑人民币汇率仍是1 8.3的石器时代,而现在,1 6.2还是一个未定数,25%的汇率损失总不能计在上市公司身上吧。

然而,有些声音确也胆气十足。比如,明知B股市场长期低估,而作为浙江省电网唯一承运商的大股东浙能电力却是在普遍高估的A股市场中的超级大盘股,以后者的平均市盈率作为基础估值,显然对B股投资者极为不利,这也是不少小股东要求按照权益机组法换算的出发点。这一来一去,账面值相差了足足四成。

同时,东电B还是一个金融股票的票仓,仅目前其持有的5236万股招行股票,权重0.249%的交行股票、0.62%的兴业银行股票以及0.43%的光大银行股票,即价值34.86亿,较投入有350%的浮盈,仅这部分资金就可将大股东浙能电力股权悉数买下。

但一经吸收合并,这只金鹅不翼而飞了。当然作为企业头两位当家人的一些做法,也让这些小股东气从胆生,凭什么浙能电力旗下宁波热电在B转A消息出笼前突击买入1600万股东电B,是为了帮助大股东多占投票席位,还是知晓此中有宝?作为二股东的华能电力,本是持有法人非流通股,为何在没有按七年前股权分置改革时普遍实施对价送股情况下,却能参与这回的投票?

大股东知道这些诉求吗?当然,否则不会在2月推出B转A股方案后,又在4月推出了修订案。做出让步了吗?那是自然,甚至还担保转A股后如若跌破发行价,将入市15亿托市。小股东的恳请有作用吗?看看5月30日的场面便知。

如果,东电B的股东名单中有卡尔·伊坎这样一位强悍的专业的且拥有实力的职业投资人,如果东电B的独董能真正发挥效用,如果股东们能像美国的投资人一般,把投票视作一场政治选举,不惜提前寻找代理律师完成法律意义上的统一战线,那么原先不对称的权力天平就很可能完成逆转。而这要比在现场作秀式的表达、贴身肉搏式地倾诉有用得多。

可惜,这只是假设。他们对面的操盘者们既不会认真写好今年高考全国卷的作文题目——真诚与友善,更不会研习拜读1992年就问世的“考克斯圆桌商业原则”,知道在这个被东西方尊重商业伦理的企业家的共识中,“将股东变为利益相关者”以及尊重投资者的要求、建议、不满和他们的正式决定,是极重要的条款。

从年初同样是换股吸收合并、同样被看做劣币驱逐良币的广药重组白云山,到此次东电B风波,半年内,一个游戏上演了两回。而同一时间,在美国,卡尔·伊坎两次说不都取得了实质性回报。

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