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荣之联溢价3.67倍收购车网互联 资产收益率汗颜

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车网互联去年营收同比增长12.41%的同时,应收账款激增3倍,净利润存在虚高之嫌

5月的最后四个交易日,荣之联(002642.SZ)股价连续封停。

这股强劲缘自其近期发布的定增方案。5月28日,荣之联发布公告称,将以5.72亿元溢价3.67倍收购车网互联75%股权,宣告进入物联网领域。

值得注意的是,车网互联是3月29日刚被终止审查的拟IPO企业。

近几年,虽车联网市场快速发展,但车网互联身上依旧围绕着一层迷雾,其快速增长的应收账款、不稳定的大客户都将成为车网互联成长路上的阻碍。

景林投资错失6100万

定增预案显示,拟以9.06元/股向车翊辉投资、奥力锋投资发行股份,收购其合计持有的车网互联75%股权。同时以8.15元/股向不超过10名特定投资者发行不超2299.48万股,募集1.88亿资金用于补充流动资金并提高整合绩效。

此次收购车网互联75%股权的预估值约为5.72亿元,较同期净资产账面值增值367.76%。

车网互联成立于2007年5月21日,股东结构也比较简单。若重组成功,车翊辉投资、奥力锋投资两家投资机构实现了资产证券化,并将获得资本收益。

不过截至目前,车网互联还有一项股权转让手续尚未办理完。就在荣之联发布定增预案的前5天,车网互联原股东景林投资将其所持的15%股权以1.05亿元分别转让给黄翊和张春辉。而黄和张正是翊辉投资的实际控制人,两人各持股50%。

景林投资是于2010年以3600万元向车网互联增资获得15%股权,以此计算景林投资两年净赚6900万。但如果以此次收购价格计,景林投资原本可获得1.3亿元收益,甚至更多。

此次交易,最大获利方为车翊辉投资、奥力锋投资,交易后它们分别获得荣之联股份4139万股、2070万股,对应5月31日账面市值为5.68亿、2.84亿。

翊辉投资、奥力锋投资在车网互联原始成本分别为861.81万和574.54万,可以测算出,此次交易使得它们分别浮盈5.59亿、2.78亿。

它们赚的远不止如此。交易后,它们仍持有车网互联部分股权。交易完成后,车网互联股本结构为,荣之联持有75%,翊辉投资持有1%、奥力锋投资持有9%、黄翊和张春辉分别持有7.5%。

不过,对于剩下25%车网互联的股权,荣之联已有了后续安排。交易各方承诺:如果车网互联2013年至2016年的实际净利润均超过承诺净利润,且承诺年度实际净利润总和超过承诺净利润总和的110%,荣之联应以现金收购车网互联股东所持的剩余股权。

车网互联应收账款激增3倍

此次重组中,车网互联股东承诺2013年至2016年车网互联净利润分别为6276万元、8312万元、1.09亿元、1.37亿元。未来4年净利润年平均增长率不低于33%。

业绩尚可,行业前景较明朗的形势下,车网互联为何放弃IPO而甘心被收购?对此,车网互联董秘孙文恒曾表示:“去年公司业绩净增长,达到上市要求,但是不知道IPO什么时候重启,就在3月撤回了申请,在复查之前。”

从财务情况来看,车网互联2010年-2012年营收分别为6655.72万、9411.59万、10580万,同期净利润分别为2779.88万、3986.396万、4395.95万,净利润年均增长率为27%。

或许这也是荣之联不惜高价收购的原因之一。但是,也有分析人士认为,车网互联2012年营收同比增长12.41%的同时,应收账款激增3.19倍,这使得其2012年的净利润存在虚高之嫌。

2010年-2012年,车网互联应收账款分别为980.59万、1368.31万、5739.25万。2012年末应收账款净值占资产总额的比例达到34.39%,而在2010年末,此数值仅为10.05%。

车网互联主营基于移动互联网及物联网技术,向车辆或其他移动资源对象提供远程管理信息服务解决方案。

“车联网市场这几年快速增长。一方面新车购买量巨大,2012年新车销售量达到1900万;另一方面,汽车厂家之间的比拼从过去单纯的机械参数向车内电子设备转变,国内汽车品牌也纷纷上马车联网。”一名车联网领域专家向记者介绍。

从车网互联主要客户名单可以发现,近三年其主要客户并不稳定。广汽本田、东风本田曾在2010年成为车网互联的第一、第二大客户,但在去年消失于前五大客户名单中。

2012年,车网互联的前五大客户中,一嗨汽车租赁、亿迅软件、中国电信均为近三年首次进入。而除了广汽本田、东风本田外,曾为车网互联前五大客户的昊天佳捷、吉林高速、现代重工等公司均退出前五大客户。

此外,车网互联的客户高度集中。在2010年至2012年,其前五大客户的销售额占营业收入的比重分别为97.70%、82.53%、91.39%。

另外,上述车联网专家也表示:智能手机、平板的普及对车联网也产生一定的影响,以打车为例,之前也有不少车联网公司在做,希望在出租车上装终端。但打车APP的出现,一下子就把车联网公司的努力打破,它让交易绕开了车联网公司,只是在打车人和出租车司机之间进行。

净资产收益率低于同行

实际上,上市仅一年的荣之联,此前已在IT领域实施多起并购。

2012年7月,以超募资金2720万元,收购上海锐至56.66%股权,成为上海锐至控股股东。数据显示,上海锐至2011年度主营业务收入近1006万元,净利润近7万元;2012年实现收入1417.01,净利润234.26万元。

荣之联证券部工作人士向记者介绍:“虽然目前上海锐至业务规模较小,但是去年已发展了国泰君安、国信证券等一批新客户,在金融领域的客户资源快速扩展,有助于开拓证券等行业,提升公司盈利能力和竞争力。”

今年,荣之联在资本市场接连出手,通过增资5000万元,取得了智易有限公司40%的股权;使用自有资金1100万元,控股北京一维天地科技公司;使用自有资金1500万元,参股深圳华大基因科技服务公司。

但是,荣之联2012年净资产收益率仅为9.84%,同为数据建设中心和IT服务企业的银信科技太极股份则分别达到13.25%和11.19%。

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