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摩根大通发表报告指,中移动首季数据基本符合预期,但季内其用户由2G向3G大幅迁移,并未太多转换为ARPU(每户月均收入)和收入增长,反映用户组合转变更多是由手机换代推动,亦有部分反映其3G用户定义。
该行对中移动今明年的盈利预测,较市场预测低2%及7%,随着4G资本开支开始出现,预期今年将成中移动首次出现盈利下跌的年份,余下季度盈利或见倒退。该行维持其「减持」评级,目标价78元,现价对应2014年预测市盈率12倍,比起联通00762-HK)及中电信(00728-HK)并不贵。
报告又指,中移动手机EBITDA利润率按年跌2.2个百分点至45.4%,对比去年首季的按年跌幅为1.5个百分点,反映其数据贡献扩大令利润率摊薄。3间内地电信商中,中移动30%收入来自数据,联通及中电信则分别为20%及18%,因此中移动面对OTT(如微信)等的替代压力最大,网络维修等的数据流通成本较高。(I)