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林健武:中国量化投资远远落后于国际水平

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网易财经15日讯  第三届中国量化投资国际峰会4月13日在上海召开。

中国量化投资研究院常务副院长、清华大学深圳研究院兼职教授林健武表示,中国的量化投资远远落后于国际上很多的水平,我们需要真正的把我们的工作做好,我们真正要大力发展我们的中国量化投资,我们才能够迎接国际市场的挑战。

以下是文字实录:

好,我们每年实际上我们举办量化峰会,我们量化峰会都是由中国量化投资研究院来主办,每年一个固定的节目也就是我们中国量化投资行业发展的年报,大家都知道国际上有很多研究,我们希望在中国也有一个体系化的研究,最主要是希望每隔半年或者一年给大家一个总结,看一看我们整个量化投资发展的一些新的情况,和我们量化投资现在业界遇到的一些新的问题和新的动态,成为一个交流的平台,希望大家通过这个平台真正了解它的态势,而且专注于它的最新的发展创新。

我这里头分三个部分跟大家讲,第一个部分是环境篇,包括我们新的品种的出现和新的法律法规的出现的一个总结。第二个是发展篇,看一下国际和国内整个量化投资发展的整个过程。第三个是趋势篇,讲一下我们整个量化投资现在发展最新的趋势和一些动态。

第一个,发展的新动态。我们资产管理现在开始已经允许一定规模的私募基金可以进入到公募基金,甚至将来可以申请做证券公司。国内已经有超过50家的资产管理基金有望进入到公募。私募基金其实是我们量化投资很重要的一个载体,由于投资的灵活性,包括很多海外的一些量化投资人员都来到私募基金的载体,如果能够让私募基金进入到公募基金阶段,也就是把很多崭新的量化投资的理念带到整个公募的市场,使我们的公募市场带来一个新的风。

我们前段时间开了很多的培训班,我在培训班上我看到了很多的公募基金,像诚信基金他们开始做各种各样的量化投资的理念,所以我觉得也是非常的欣喜。量化投资实际上是稳定股票市场非常重要的一个工具,大家知道,我们如果学金融工程有一个理论也就是市场有效性,市场是怎么变有效的?实际上是通过我们不断的进行套利,使很多没有反映在股票市场上的价钱方面的一些信息真正的反映在市场上,那么市场才变得更有效。市场有效才会更加的稳定,不会出现大起大落频繁出现的情况。

第二个是证券公司资产证券化业务的出台,很多资产在投资的时候,由于投资的限制和投资难度以及风险管理很难被我们一般的投资人进行投资,在国外资本证券化是非常碰帮发展的。包括一些各样各样的商品,包括和各种各样的保险产品,实际上都不断的变成证券化,带到市场上,在美国做房子抵押贷款,利率非常低的。为什么这个东西很低?很多人说是不是美国政府补贴,其实最重要的一个原因是因为它的资本的证券化。当然次贷危机有很多的问题,但是他有他自己的问题,但是美国人享受非常低的利率来自于资产的证券化,证券化不仅为这个市场提供了更多的投资机会,同时也使本来需要资金的人得到更加低成本的资金,所以我相信这个东西为量化投资带来更多的新的市场。

另外一个是我们更欣喜的看到,转融通业务在2月28号开起,有90支股票,涉及总市值包括6.3万亿人民币。这样的发起实际上我们一直在说,在上次峰会我说过,实际上融券的业务,就好像整个数学公式里的减法,我们现在只有加法,有了减法将来可以做乘法除法,这个公式现在逐渐的完全,实际上转融通成本太高,如果进一步的提高降低转融通的成本,同时为我们整个的市场做更多的融券,把很多的一些共同基金的券融出来,实际上对于整个市场的稳定和有效性是非常有利的。

如果有很多做空机制,是否市场会崩溃掉,不会,大家如果有兴趣看一些学术的论文,包括国外的各种论文实际上做了深入的研究,而做空机制实际上是真正保护市场稳定一个非常重要的作用。如果一个市场是单边不对称的就会积累各种各样的风险,人如果不宣泄那么会逼疯的,市场如果不宣泄,实际上也会有崩盘的时候,所以必须要给这个市场提供更多的一种不同的选择,这个市场才能够完整。

实际上我们中国另外迎来了一个更大的发展,就是我们整个资本市场的国际化,大家可以看到,我们现在QFII整个的发布和RQFII的发布,说明中国市场逐渐向国际开放,逐渐引入更多的工具。其实对于在座的所谓从事量化投资的人是一个机遇,同时也是一个挑战,因为实际上中国的量化投资远远落后于国际上很多的水平。所以我们需要真正的把我们的工作做好,我们真正要大力发展我们的中国量化投资,我们才能够迎接国际市场的挑战,我刚刚这段时间看新闻,4月11号大家已经公布人民币和澳元可以进行结算和交易,是第三个币种可以跟人民币进行快速结算,所以可以看到整个汇率市场现在逐渐走向国际化。大家可以看到,我们各种各样的国际化的发展,都对于整个国内的整个金融市场的健全,特别是量化投资提出了更高的标准。

我们现在出现了第一支,也就是我们说的共同基金分级式的共同基金,就是广发的中证500,可以进行多空的组合,公募基金可以开始做空,实际上进入了我们公募基金做空的时代。同时首支的跨市场的等权重的ETF的引进,使我们很多的ETF的指数开始进入到跨市场的时代。实际上ETF的发展在中国非常蓬勃,大家知道我们现在已经在大概前几天3月25号—26号的时候,我们的国债期货的ETF已经投放了市场。现在我们可以看到,ETF指数是什么呢?是我们整个组合投资的一块,我们刚才看到了很多的品种来到市场,品种的组合也来到了市场,对于整个交易系统提出了更大的挑战,我们不仅要面对单支股票的投资,单支品种的投资,而要更多的面对组合的投资,实际上对于量化投资既是机遇也是挑战。

发展篇,分五部分讲。第一个是国外的量化投资的发展的趋势,第二个是中国量化投资的发展,第三个我们量化投资研究院一直在做的事情就是建立中国量化投资的指数,主要是给大家一个参考标准,了解我们整个业界的发展。刚才孟一讲得非常好,他实际上通过他自己整个的中央电视台的案例给我们讲了,我们想看一下我们私募量化基金是否也有一些启示。第四第五是我们合作的一些事情,我们推出了中国的量化投资的因子库,因子是量化投资最主要的因素,希望这个东西给大家一个参考,我们是推除了一个风险控制模型,希望我们的量化投资不仅是要做好我们的投资,同时要更好的做好我们的风险管理。

第一个,国际的发展。量化投资大家都知道在07年、08年经受了很大的灾难之后,现在逐渐出现恢复的阶段,实际上通过德意志银行2月25号的报告,我们可以看到量化投资正重新的恢复到在国际的市场上恢复了它自己的生命力,基本上得到了将近5%—10%的回报,这个东西对于中国的市场可能相对来说还觉得低,但是在国际市场是蛮高的。这里面的回报率没有放过杠杆,如果投资方过杠杆可以获得更高的利润,当然要承担更高的风险。现在整个的2012年统计是会将有大概1230亿美元的净资产流入到整个的对冲基金管理,对冲基金在全球已经达到2.5万亿美元,是一个巨大的产业。同时,非常有意思的一件事情,就是在美国出现的和包括欧洲出现的很多的养老基金,他在逐渐的把他们的钱投到对冲基金,更多的灵活。在美国还有一件事情非常值得大家关注,就叫做对冲基金零售化,实际上很多的对冲基金开始在发售共同基金,他们发售各种各样的更加灵活的对冲基金,吸引各种各样的投资人,他们降低风险,使很多的普通的投资人可以享受更加稳定,稳健的对冲基金的投资自管服务。

第二件事情其实跟我们大家是息息相关,这是KBMJ,很大的咨询公司,他最近发布的一个报告叫“An Evolution of an industry”这里面有一个分布,这里面的百分比不是讲的资金数,而是讲的建的办公室,32%的办公室建在了,最大的是在欧洲,而其次第二名的不是美国,不是南美,20%的情况是在亚洲,可以看到越来越多的对冲基金开始进入到亚洲,建立的分支机构在亚洲,亚太地区已经超过了对冲基金最初发展的美国。实际上大家可以看到,我们的亚洲因为是量化投资一个新的天堂,吸引了更多的各种各样的海外对冲基金进入到这个市场。实际上说明在亚洲进行对冲基金的管理是大有前途,实际上是很多对冲基金关注的新市场。

我们现在看一下整个国际量化投资发展对冲基金的发展趋势。虽然可能对冲基金经受了很多的风险折磨,实际上可以看到,下降的尖实际上是07年整个的信用危机和次贷危机。但是总体来说,对冲基金还是有非常超额的回报。可以看到,对冲基金比起债券、股票和其他的商品期货的投资还是远远超前。对冲基金仍然是一个非常蓬勃的产业,而且在整个的资产市场里头占据了举足轻重的地位。

整个的对冲基金现在非常有意思,对冲基金很多原始的投资手段,像一些Equity Hedge,长期以来,为全球的对冲基金提供最高的年化平均收益。整个的对冲基金就像一般的产业一样,在07、08年,把很多的南郭先生全部淘出去了,实际上混世的人已经离开了这个市场,真正留下的是最优秀的对冲基金的经理,经过这个市场的洗礼以后,存活下来的基金经理焕发出了新的活力,大放异彩。

对冲基金的发展,越来越多的对冲基金进入到亚太市场,但是美国究竟还是对冲基金发展最快的舞台,美国和英国基本上占了半天下。其中量化投资之父西蒙斯的文艺复兴技术,Renaissance Technologies。

我们看一下中国的量化投资的发展,更多的其实刚才孟总讲得非常有意思,期货市场是2012年最大的受益者,整个的成交量达到14.5亿手总的成交额达到了171万亿资产,也就验证了他说的那一点,所有的人都在给中金所和期货公司在打工,所以整个的期货市场实际上他的整个手数和交易量分别增长了37.6%和24.44%,希望大家关注这一点,希望在这个方面能够作出成绩。

整个量化投资的整个发展的一个趋势,这里头数据并不是很全面,因为大家知道,很多的量化投资都是私募基金,私募基金很多的资金很多东西并不公开,我们只能利用一些公开数据进行投资整个的分析。公开的数据我们可以看到指数性爆炸性的增长,私募的量化基金实际上从大概2006年到现在,实际上增长了将近40几倍,从两支发展到88支,这个数目其实远远超过这个,如果把很多的有限合伙人,很当的一些自己的小的公司算起来的话,据不完全统计可能有上万家,这是一个研究报告,我们希望每一个数据都是验证过的,我们只能拿到一些有效的数据。但是通过管理的资产和管理的数目来说,他们都成了一个指数发展的趋势。

整个投资的业绩,我们这里头做了一件有趣的事情,我们按照基金成立的年份来做的,06年成立的基金和07年以及各年份成立的基金,在2012年整个的投资回报情况,我们发现还是不错的,虽然我们2012年整个的大势还是下降的,但是他们基本平均的回报都在2%以上,有的还达到了7%—8%,但是有一个不太好的,也就是08年发的对冲基金。其实在上一个峰会我已经提到,但是这次实际上有更多的数据来验证我自己的一个结论,实际上我们可以看到,我们的量化投资有一个最重要的因素,也就是说,我们需要历史的数据进行回归、检验来建立我们的策略,但是历史数据是不完整或者不一致的,就可能做出错误,大家可以想一想,07、08年建立的基金,用的回验数据用的是什么?他用的大概是07年以前的,大家可以知道07年中国的市场和现在的市场完全不是一个市场,学到的知识不对,所以真正到中国市场的时候,到了现在市场的时候表现很差完全跟大家相反,所以告诉我们做量化投资的时候一定要有精准而长期的数据,而且要完整的经历市场不同的洗礼,所以大家可以看到经历市场完整洗礼的几个基金发展的速度还是不错的,整个投资就会发生一个偏差。

我们这里头呢,我们讲一下,我们整个量化投资研究院做的一个指数,实际上我们分几种,一个是量化的公募基金,我们选15支表现比较好的基金,量化的私募基金,和量化的市场中性基金,我们使用的数据是19个月,从2011年6月到2012年的12月份,看到我们公募量化基金,因为大部分的情况下都只能做多,所以跟市场是非常相似的,所以可以看到,在去年由于市场的下跌,损失非常的惨重,但是今年由于我们年初的市场的上扬,他实际上去年年底的市场上扬,所以他恢复了不错的,收复了一些失地。

去年表现不错的私募的基金,在去年年底失手了,跟市场有一个负相关的关系。告诉我们实际上大家通过这些统计也可以看到,我们还是有很多的量化基金,可能不是真正的对冲市场中性,只是一些伪的市场中性,没有真正做到,其实他们很多的收益可能是靠简单的对冲市场,因为市场是下跌赚到钱的。我们看到很多的优秀基金,获利一直文件的保持在15%—20%,甚至30%以上,小的资金量更高。我们可以看到,通过市场牛、熊市的转换,大浪淘沙可以发现很多不同的规律,同样市场中性的基金还是经历了一个洗礼,经历了市场的下跌,市场上扬的时候它下跌,说明当时赚钱可能是靠整个市场的下降的过程。所以,它的整个策略还是需要进一步的修改。

总体来说,我们量化投资总的指数还是处于一个下降趋势,但是这个实际上更多是因为大势的发展,这里头权重比较高的都是公募基金,公募基金募集的资产量是远远超过私募基金的。

我们看看是不是量化基金经过市场以后不行了呢?但是实际上还是比我们沪深300好,所以大家可以看到,最底下的这条蓝线实际上是我们的沪深300,上面是我们各种各样的量化投资的对冲基金,我们可以看到,各种各样的量化基金,虽然经历了各种各样的变化,但是还是都用于我们的沪深300的市场,所以他在一定的程度上,还是具有超市场的能量。

下面介绍一下国泰安信息技术一些做的量化因子的因子库。非常有意思,实际上把我们几乎所有的基本面、数据和量化投资的数据都集中在这里头进行了扫描。我们可以看一看,大概今年表现最好的量化因子是什么呢?是各股的交易的股数的因子,也就是浇头频繁的股票比浇头不频繁的股票涨得更好。这告诉我们实际上这个市场正在进行一个剧烈的变化。这个市场里头大家正在进行一个股票的选择,也就是选股这件事情越来越得到大家的重视,浇头频繁,实际上说明这支股票反复的进行整个价值重新的检验,所以也告诉我们,这个市场正在由一个完全的价值投资在转向一个量化投资的过程。

另外一个事情,我们做的是建立了一个风险控制模型,这个风险控制模型是一个基本面的一个多因子的控制模型,希望这个控制模型能够给很多特别是进行股票组合投资的一个风险控制的手段,实际上风险控制模型,我们可以进行风险的归因,我们可以进行风险回报的估计,也可以进行资产配比的管理。刚才很多的嘉宾谈到资产,需要一个量化投资的风险控制的模型。国泰安信息技术有限公司做的风险控制模型,我们更作的是希望实现风险控制模型的国产化,因为大家知道,现在大量的    风险控制模型来自于美国、欧美,还有一些国外券商。实际上国内做的话,我看到一些券商在做,但是真正提供到市场上的还没有,所以我们希望做出第一个风险控制模型,提供给国内的银行、券商进行量化的资产管理。他最主要的意义在于什么?其实我们知道,量化投资现在已经逐渐的从人工变成半自动和自动,其中风险控制模型是资产配置里非常重要的一个手段,如果我们整个的风险控制模型是掌握在国外的外国人手里头,将来我们和国际的资产进行抗衡的时候,实际上就好象我们在做空战的时候,飞机所有的零件都是自己对手自己产的,这是非常可怕的事情。所以希望我们量化投资的一些模型,一些衍生的模型,能够逐渐由我们中国人自己来生产。将来的话,我们各种各样自己跟别人比拼的原件都能掌握在自己的手里。

中国量化投资的现状和问题,同时探索量化投资发展的趋势,量化投资我们讲了很多,讲了它的盈利,讲了它的资产管理风险,很重要一个部分是我们量化投资的IT技术,量化投资其实是金融、数学以及IT技术的一个结合。那么我们要讲,我们需要什么样的IT技术,最后我想介绍一下新型的思路,也是我们正在努力实现的一个金融量化的云平台,希望把这个东西介绍给大家,主要是希望大家有一个新的思路怎么样来建立一个高端的量化投资的一个平台进行风险的管理。

第一我们要讲整个中国量化投资的现状,我们整个量化投资的现状,虽然我们看到很多的欣喜的发展,但是我们还是面对很多的问题,其中我们实际上对于刚才讲到的,对于高频交易的一些限制,包括我们金融数据的一些缺乏,准确性的缺乏,同时我们缺乏相关的一些高端的人才,同时我们金融衍生品的缺失和一些风险控制的缺失,以及优秀的量化策略的改进,都是制约整个量化投资发展在中国蓬勃发展的一些主要因素。这次峰会也是希望创造一个机会,使大家尽可能的有机会讨论,我们今天有闭门圆桌会议,明天还会有各种各样的讨论会,希望大家能够运用自己的智慧,对这些问题进行一个充分的讨论,那么希望进一步的推动我们整个中国的量化投资的进一步发展。

量化投资需要哪几项因素?我认为第一我们需要更加成熟的金融市场,更多的衍生品,更多的品种来到这个市场,才能够进行资产管理。资产管理只有更多的品种我们才能多品种,才能够有更大的市场容量。第二我们现在因为是这次大会由上海交通大学和清华大学举办,我们很大的意愿希望通过国家的教育资源,能够为社会培养更多的量化投资的人才。第三我们需要非常先进的量化投资的交易平台和高质量的数据,怎么样才能做到,希望通过我后头两个PPT跟大家分享一个我自己的想法。

量化投资的整个技术发展,需要哪些东西,第一,我们需要一个高可用,安全的,低持续的一个交易系统,同时我们需要一个多功能的量化研究与交易的平台。第三,我们需要海量的高效的金融数据以及存储和分析的方式,最后我们需要基于市场流动性的一些预测和交易。最重要的就是数据海量存储和分析的阶段,很多人在谈,世界进入了大数据时代,我们进入了云计算时代,量化投资作为整个高端金融投资,是否应该进入这个时代呢?我觉得应该是,而且我们应该走在最前沿。

整个的量化投资应该分成哪几个部分?实际上我们量化投资的结构应该分成四个最主要的部分。第一个我们需要建立一个云平台,也就是建立基于计算机的网络和IT技术的基础平台,不仅在是本地可以计算,可以进行远程计算,可以进行联网进行计算,大型的计算机组群的计算,同时我们要进行海量数据的高速存储和供给,我们要支持各种各样的各方面进行的分析和运算建模,最后我们要在基础上进行各种各样的量化投资的分析、投资和应用。国泰安在上海和国家超级计算机深圳中心签约,包括联手Mathworks三家联手,打造一个金融量化的云平台。超级计算及计算,在2010年的时候,排全世界第二名,运算速度可以达到1271万亿次。

我们是强强联手的做法,我们将整个的国泰安的数据部署在整个的超级计算机系统里面,同时部署mathworks分布式计算,大型的科学计算的系统,同时整个国泰安整个的数据分析软件是建立在Mathworks的数学基础上,使用我们的软件就可以运用计算的方法,云存储的方法,使用超级计算机的系统来做,只需要使用我们的软件,我们提供窗口,你可以在几分钟之内就可以完成。真正实现了超级计算大数据存储和云计算,希望这个平台能够有机会,当然更多的是这种模式推动我们中国量化投资向高端的整个发展。这是我整个的报告,谢谢大家。

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