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艾里斯“输家游戏”

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理财周报副主编 谭昊

输家游戏”这个词听起来有点格格不入,毫无疑问,每个人心里都想着赢。

我举一个网球比赛的例子,你就明白了。

天合公司的创始人,科学家西蒙·拉莫博士(Simon Ramo)对网球比赛中职业选手和业余选手的打法与成绩进行了研究,得出了很有意思的结论。

他指出,职业级的网球比赛,比的是谁技巧更高。比如,谁的发球更好,跑动更快,坚持时间更长,谁就可能赢得胜利。

而业余级的比赛,则大为不同。比的是谁犯的错误更少,也就是说,对手失分更多,你就最终会赢。

经过详细的观察和计算,他甚至给出了一个数据统计——职业级的比赛,大约80%的分数来自于赢分,也就是靠技巧战胜而得分。而业余级的比赛,大约80%的分数来自于输分,也就是靠某一方失误而得分。

这实在是个令人震撼的研究——这说明在不同性质的比赛中,你应该制定完全不同的策略。

而著名投资家查尔斯·艾里斯则将这个发现在投资管理界做出了拓展和深入。

首先,他提出了一个核心命题——投资管理到底是赢家的游戏还是输家的游戏?

他认为,赢家的游戏,结果由赢家的正确的行动决定。输家的游戏,结果由输家所犯的错误决定。

回答这个问题之前,不妨先用手指头想一想,股票市场里赢钱的人多,还是输钱的人多?

历史记录显示,从1973年到1997年为止的25年里,美国市场总体上有四分之三的基金,绩效不如标普500指数。

因此,艾里斯认为,投资管理是一个典型的“输家的游戏”——扣除市场风险因素后,要击败市场,唯一的办法是发现和利用其他投资人的错误。

而众多投资人最容易犯的错误,就是波段操作

一个足以让你跳起三尺高的数据如下。

1982年至1990年,标普500指数的复合增长率是18%,这是个相当不错的回报。

但是,如果你在这8年共计约2000个交易日中,扣掉涨幅最大的10天,你会发现复合增长率从18%降低到12%,去掉了三分之一。

如果扣掉涨幅最大的20天,这个收益率降到8%。

如果扣掉涨幅最大的30天,收益率从18%降低到了可怜的5%。

30天,仅仅相当于2000个交易日的1.5%而已,可见股市的回报实际上是由极少数的交易日所带来的。

你可以称之为“闪电的日子”。

这就是做波段操作的最大风险——一旦做波段,你就很可能错过这些“闪电的日子”。

艾里斯引用了一份未出版的报告,研究100家大型退休基金的波段操作。结论是,所有的基金经理都从事过波段操作,但没有一家能够提高报酬率,100家中有89家因波段操作而亏损。

由此,他说出了那句著名的话,“闪电打下来时,你必须在场”。

输家游戏,恩,我喜欢艾里斯的逆向思维。

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