湖北鼎龙化学股份有限公司（鼎龙股份，300054）主营生产电子成像显像专用信息化学品，主要包括碳粉用电荷调节剂和商业喷码喷墨用显色剂两大系列。这两类产品都属于电子成像显像专用信息化学品中的添加剂一类，电荷调节剂是公司目前的核心产品，而公司募投的彩色碳粉项目将是公司未来两三年的最大看点。
彩色碳粉主要应用于激光彩色打印和彩色复印，主要由树脂、颜料、添加剂等组成，其加工和制备过程涉及到纳米分散技术、高分子化学、物理化学、材料化学、复合材料等学科的内容，是国际上公认的高科技产品。彩色碳粉市场主要集中在欧洲、美国、日本，年均增长率高达22.30%。
鼎龙股份的彩色碳粉产能已经于2012年投产。按照比较保守的每吨售价23万元计算，公司每增加100吨彩色碳粉销售对于每股收益的边际贡献达到了0.06元，并且这一敏感性测试尚未考虑产量上升后固定成本摊薄对于产品毛利率的正向提升作用。
鼎龙股份彩色碳粉的主要原料为过硫酸铵、RB、苯乙烯、甲基丙烯酸甲酯、丙烯酸丁酯、丙烯酸、T-10、石蜡、分散剂M、润湿剂T、颜料等。目前国际市场散装彩色碳粉价格约为8万-10万美元/吨，市场零售价达到2000-3000元/千克。考虑到公司新产品需要推广以及产品短期内主要面向兼容碳粉市场，我们保守预计公司彩色碳粉的售价低于25万元/吨，并且产能爬坡期考虑到固定成本的关系，毛利率在50%左右。
考虑到鼎龙股份目前产业化进程比较顺利，一旦彩色碳粉项目顺利达产，任何超预期的销售成果都将成为公司股价的催化剂，彩色碳粉项目使公司具备了业绩高弹性，有望迎来爆发式增长。
市场可能担心公司彩色碳粉投产后产品价格迅速下降，盈利能力不达预期，但由于技术门槛很高，目前全球仅有四五家公司能够生产兼容彩色碳粉，我们预计未来几年彩色碳粉价格虽有下降趋势，但大幅下挫的可能性不大。
我们预期2013-2015年鼎龙股份实现每股收益0.95元、1.42元和1.89元，未来三年复合增长率接近60%。目前对应2013年35倍、2014年23倍PE。虽然静态看公司估值较高（2012年72倍），但公司目前是国内电子成像显像化学品细分行业龙头，成功突破彩色碳粉项目将助力公司业绩迎来爆发式增长。考虑到公司的新材料属性以及高成长、高弹性，我们首次给予公司“增持”评级。
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本文来源：东方早报
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