中证金牛券商集合理财月报:关注补涨蓝筹板块

一、产品业绩回顾

非限定性产品：2013年1月290只非限定性券商集合理财产品有275只收益为正，整体业绩简单平均为3.39%，显著落后同期公募开放式主动投资偏股型基金和沪深300指数，但近一年的绩差正逐步缩小。

限定性产品：80只券商大集合理财债券型产品77涨1平2跌，简单平均上涨1.51%，环比大幅上行79BP，仍略逊于同期开放式债券型基金业绩表现。15只货币型产品平均七日年化收益率为3.66%，环比小幅下行21BP。

二、产品管理人业绩

非限定性产品管理人：66家非限定性产品管理人64涨2跌，平均收益为3.44%，首尾收益分化为11.29%。西南证券、华鑫证券和中银国际证券业绩排名前三位。

限定性产品管理人：35家限定性产品管理人中34家实现业绩上涨，简单平均收益率为1.67%，环比上行91BP。中信证券本期业绩上涨4.15%，表现极为出色；光大证券、国元证券、安信证券则分别为3.84%、3.37%、3.26%，分居第二至第四位。

三、产品发展动态

在发产品：小集合产品占主流，保证金管理产品继续增长。2月在发的券商集合理财产品共有10只（分级产品合并计算），分属高华、国金、中山、申银万国等17家证券公司。在2013年A股市场继续上扬迎来首月开门红之际，非限定性产品的发行占比继续显著上升，由12月的三分之一上升到本月的六成。

新设产品：产品高发伴随首募规模减小，创新产品迭出。1月统计新成立的券商集合理财产品共有52只，平均募集规模为3.15亿元，较上月有所缩小，从新发产品整体数量来看，1月份仍然延续了上月产品高发的态势，受权益类市场热度上升的带动，非限定性产品的成立数量有了较快的上升。

四、产品投资策略

投资环境展望：经济逐步企稳，风险偏好仍将提升。展望2月，在经济温和复苏的大背景下，市场风险偏好仍将有可能进一步上升，主题性估值修复行情或将告一段落，而景气度提升行情有望成为新一轮热点。债市方面，流动性支撑的牛市配置行情短期或将延续，但空间随着投资者偏好的转移将逐步降低。当前在资金面超预期宽松的市场环境下，股债机会均有，但值得注意的是股市的超额回报率更高。

2月投资建议：适度积极，关注补涨蓝筹板块。

一、产品业绩回顾

1. 非限定性产品

震荡上行市绩差缩小，两年业绩超越指数

A股市场继12月的反转之后于1月进入中级反弹阶段，整月呈震荡向上趋势。1月前三周，由于大盘累积了大量涨幅且获利盘有回吐的需要，大盘出现向下调整的迹象，但均被随后的大幅上涨拉回，并在春节“红包行情”的呼声下于最后一周大幅拉升。沪综指连创新高，突破2400点整数关口，实现月K线三连阳。经济基本面的好转和政策面的支持加上流动性的适度宽松为1月股市上行提供了强有力的支撑。从近期公布的经济数据看，无论从宏观上还是从微观上都显示经济回升态势明显，企业利润开始有所回升。国家统计局公布的1月PMI为50.4%，虽然比上月回落了0.2个百分点，但已是连续四个月保持在50%以上，显示经济回升势头仍在。资金面上相对宽松，央行在最后一周在公开市场上实现净投放资金580亿元，结束了年初以来的连续四周净回笼格局。此举意在向市场释放流动性，以缓解月末和春节资金压力。截至月末，上证综指、深证成指和沪深300指数全月分别上涨5.13%、6.05%和6.50%。

行业方面， 23个申万一级行业指数除食品饮料依旧低迷获得下跌外，其余均实现上涨。金融服务行业在1月可谓出尽风头，行业指数大涨15.27%居首，银行股和券商股首当其冲一路飙升，在月末最后一周对股市的拉升作用显著，出现“金融独涨，个股分化”的特征，结构性行情凸显。医药生物在12月备受冷落后成为1月生命力最旺盛的行业之一，行业指数涨幅达12.37%。在新型城镇化政策的积极引导下，交运设备、公共事业和信息设备等行业也有不错表现分别上涨10.59%、7.1%、6.93%。此外，与中央一号文件紧密相关的农林牧渔行业也在1月上涨7.39%。食品饮料则受白酒股的持续萎靡拖累，下跌3.69%。

在此背景下，可统计1月收益的券商集合理财非限定性产品共290只，其中275只收益为正，整体业绩简单平均为3.39%，显著落后同期公募开放式主动投资偏股型基金和沪深300指数。按产品属性来分，198只大集合产品190涨8跌，平均收益率为3.74%；92只小集合产品85涨7跌，平均收益率为2.63%，延续了上月强势行情中，大、小集合产品表现悬殊的格局。开年1月市场震荡上行，非限定性产品在最近一月、最近半年和最近一年的业绩对比中，与开放式主动偏股型基金和沪深300的差距呈逐渐缩小之势，且1月缩小趋势显著。从两年期业绩来看，非限定性产品虽仍落后于权益类基金，但以实现了超越沪深300指数的业绩。

股票型产品业绩优异，量化型产品涨幅有限

1）大集合

从大集合产品投资类型来看，国内投资的全部类型产品均实现了3%以上的收益。股票型产品本月业绩出色，32只产品实现4.03%的平均收益，位列第一；3只指数型产品同样受益于市场上行，净值平均上涨3.73%；紧接着，投资风格较为灵活的混合型和FOF业绩分列第三、四位，月内分别上涨3.72%和3.63%；最后，风险收益水平较为平稳的量化型和布局海外市场的QDII产品上月表现居后，月内涨幅分别为3.17%和2.39%，排名最后两位。

2）小集合

从小集合产品投资类型来看，3只股票型产品期间表现抢眼，平均涨幅达4.14%，比大集合股票型产品也高出0.09个百分点，最高收益达13.04%；接着，1只FOF产品实现2.97%的收益，位列第二；本月数量增长迅速的混合型小集合产品平均收益2.66%，落后同类大集合产品超过1个百分点；第一只创新信托类产品按照其预期收益折算披露净值回报，单月上涨0.99%；24只风险收益平稳的量化型产品本月仅实现0.98%的平均收益，业绩垫底。

2. 限定性产品

在度过2012年末时点之后，1月份货币市场资金利率全线回落，流动性表现相对宽松。银行间质押式回购加权平均利率隔夜、7天以及14天品种分别下行154BP、133BP、103BP，中长期品种也均不同程度下行。而在经济企稳预期以及流动性宽松的推动之下，股票市场继续大幅上扬。在此形势下，债券市场整体相对平稳，信用债表现好于利率债，中低等级信用债表现微好于高等级，可转债表现仍相对出色。

具体来看，信用品种中，中期票据、企债、高等级信用债、短融涨幅均较高，分别为0.54%、0.50%、0.46%、0.22%；利率品种中，金融债上涨0.39%，央票微涨0.03%，国债下行0.17%；转债指数大幅上行7.64%，表现突出。期限上，长债跌幅为0.13%，表现弱于中短债。

债券型：94只产品88涨3平3跌，整体收益大幅上行

1月80只券商大集合理财债券型产品77涨1平2跌，简单平均上涨1.51%，环比大幅上行79BP，仍略逊于同期开放式债券型基金业绩表现。就单只产品而言，第一创业 创金稳定收益1期净值上涨1.4%，其进取份额创金稳定收益1期B则凭借杠杆优势大涨9.84%；中信稳健收益、光大阳光稳健添利1月份净值分别上涨6.72%、5.56%，表现相对出色；中信证券10号、光大阳光5号以及国泰君安君得盛业绩涨幅也均在4%以上；而受贵州茅台1月份大跌14.41%影响，对其配置比例较高的国海金贝壳5号、国海债券1号净值分别下跌1.22%、0.89%，表现相对较逊。

14只小集合理财债券型产品净值11涨2平1跌，光大阳光挂钩300分级1期净值上涨2%，中金一号、国泰君安君享稳健以及华泰领先1号净值涨幅也均在1%以上。14只产品简单平均收益率为0.69%，大幅落后于同期债券型大集合理财产品表现，主要由于小集合产品多数为新设产品，当下尚处于建仓期所致。

货币型：1月货币型产品收益率小幅下行

受流动性宽松以及货币市场资金利率下行影响，15只货币型产品1月平均七日年化收益率为3.66%，环比小幅下行21BP。其中，中信建投稳健添益1号1月平均七日年化收益率仍达到5.75%，大幅领先于同类型其它产品。华泰紫金定存宝、中国红货币宝、君得利一号以及华泰紫金天天发平均七日年化收益率则分别为4.55%、4.27%、4.19%、4.15%。而除光大阳光现金宝、国信金理财现金收益、金中投聚金利以外，其它7只产品平均七日年化收益率也均在3%以上。

二、产品管理人业绩

1. 非限定性产品管理人 ：64涨2跌，简单平均上涨3.44%

1月66家非限定性产品管理人64涨2跌，平均收益为3.44%，首尾收益分化为11.29%，较去年12月有所收窄。具体来看，目前旗下仅一只混合型大集合产品纳入统计的西南证券与华鑫证券，凭借单只产品单月9.58%与7.37%的业绩领先，分居第一、第二；投资风格偏积极的中银国际证券凭借旗下多只产品稳定较优的业绩再次登上管理人业绩涨幅榜，月度平均收益达6.41%，获得第三；平安证券旗下两只产品中股票型的平安优质成长月净值涨幅达到9.68%，另一只混合型产品也获得超过3%的收益，整体平均业绩位居第四；上海证券旗下展期产品上海证券理财1号单月上涨6.29%，公司业绩位居第五。

1月35家限定性产品管理人中34家实现业绩上涨，简单平均收益率为1.67%，环比上行91BP。具体来看，中信证券本期业绩上涨4.15%，表现极为出色；光大证券、国元证券、安信证券则分别为3.84%、3.37%、3.26%，分居第二至第四位；中投证券、方正证券、宏源证券以及海通证券1月业绩涨幅也均在2%以上；民生证券、浙商证券、中银国际以及英大证券涨幅则相对较逊。而国海证券则由于旗下相关产品受贵州茅台大幅下挫影响，整体业绩下跌1.1%，在同期35家管理人中排名居后。

三、产品发展动态

1. 在发产品：小集合产品占主流，保证金管理产品继续增长

2013年2月在发的券商集合理财产品共有10只（分级产品合并计算），分属高华、国金、中山、申银万国等17家证券公司。在2013年A股市场继续上扬迎来首月开门红之际，非限定性产品的发行占比继续显著上升，由12月的三分之一上升到本月的六成。由于春节将至，发行热度稍减，在发的10只产品中，限定性产品4只，全部为创新现金管理型产品；非限定性产品6只，量化型产品与混合型产品各3只。正如我们此前的预计，保证金管理产品仍然保持高发态势，截至目前已有31家券商成立或推出了此类产品。除此之外，分级产品仍是券商推新的重点之一：国金歌赋山是目前券商资管产品中首只量化型分级产品，产品合同约定成立时，B 级份额应不低于A 级份额的12%，A 级份额在推广期可以认购，在参与开放期可以申购。B 级份额仅在推广期认购。B 级份额持有人以其所持有的集合计划份额对应资产为限在集合计划存续满一年时对推广期参与的A 级份额的投资本金亏损承担补偿责任，而A级份额退出时应向B级份额支付正收益的20%作为收益分成。从集合的属性来看，除4只创新现金理财产品外，其余6只均为小集合产品，最低参与金额为100万元，而高华证券套利先锋更是设定了500万元的高门槛。

2. 新设产品：产品高发伴随首募规模减小，创新产品迭出

2013年1月统计新成立的券商集合理财产品共有52只（分级产品合并计算），其中大集合22只，小集合30只：包括21只债券型、2只货币型、9只创新现金管理型、15只混合型、2只信托型、2只量化型与1只FOF产品。从新发产品整体数量来看，1月份仍然延续了上月产品高发的态势，受权益类市场热度上升的带动，非限定性产品的成立数量有了较快的上升；从实际募集规模来看，披露首募规模的50只新产品平均募集规模为3.15亿元，延续了上月持续缩小的趋势，故1月整体首募规模仅157.38亿元，较上月下降了近四分之一。具体来看，新成立的创新现金管理型产品首募规模显著缩小，9只中有5只均不足2亿元。此外，分级产品仍然受到各家券商热捧，1月新成立16只分级产品，其中广发金管家多空杠杆看涨份额在权益类市场走热的背景下大涨，成立2周时间净值上涨达15.22%，而同期沪深300指数涨幅仅为5.7%。

值得注意的是，华融证券旗下的华融分级固利4号总募集规模达24.376亿元，创下混合型小集合产品历史上最高首募规模。与以往的主要投向上市公司定向增发的产品不同，该产品按照收益分配方式不同分为A级与B级，在19个月的存续期内约定预计年化收益率分别为7.5%与5.5%，若在存续期的最后四个月内，如果AB份额无法实现固定的预期收益率，管理人将发行特定的C份额，其收益分配在AB份额之后，最低认购金额应保证集合计划终止清算时AB份额实现固定的预期收益率。华融证券公司的信披显示，该产品1月18日成立，1月23日以3.71元每股的价格获得酒钢宏兴651,600,000股的配售。2月1日该产品披露的最新净值为0.9115元，成立不足3周，净值已下跌近9%。

四、投资策略

1. 投资环境展望：经济逐步企稳，风险偏好仍将提升

从1月份发布的一系列经济数据来看，国内经济企稳信号逐步得到确认。1 月PMI 微降至50.4%，表明经济仍处于上升通道。刺激内需的稳增长政策继续发挥效应，需求继续好转，新订单回升0.4个点至51.6%，库存方面，一季度库存将近尾声，二季度则有望进入新的补库存阶段。市场方面，2013年开年以来，A股反弹进入“周期搭台，题材唱戏”的高潮。以银行股和券商股为主的金融服务行业将股指推向新高。

展望2月，在经济温和复苏的大背景下，市场风险偏好仍将有可能进一步上升，主题性估值修复行情或将告一段落，而景气度提升行情有望成为新一轮热点，我们对于一季度余下的时间保持谨慎乐观，可酌情加大权益类配置比例。若市场遭遇回调，应以积极操作为主。针对以上判断，建议投资者以基本面为主，把握政策红利下的内需产业链投资机会。

债市方面，流动性支撑的牛市配置行情短期或将延续，但空间随着投资者偏好的转移将逐步降低。当前在资金面超预期宽松的市场环境下，股债机会均有，但值得注意的是股市的超额回报率更高。利率债鉴于当前CPI处于低位，资金面相对宽松，风险相对有限，但其票息低，对于追求高收益的交易型机构，配置需求有限。

2. 2月投资建议：适度积极，关注补涨蓝筹板块

依据未来基础市场研判及各类型券商集合理财产品的收益风险属性，2月份我们仍然建议投资者可适度积极配置绩优权益类产品，兼顾一定固定收益类品种，组合风险水平宜适当上移。

权益类产品方面，金融板块蓝筹股前期的领涨态势可能将告一段落，市场热点有可能转向业绩前景稳定且当前估值水平仍较低的补涨蓝筹板块，如建筑建材、医药生物、交通运输等。临近“两会”，新型城镇化建设与美丽中国环保概念也将被市场重点关注。债券型产品方面，短期可持续关注高风险品种转债及中低等级债券，如果股市行情继续，可随着大类资产配置的转变重点关注流动性较好的高等级信用债及转债。海外方面，全球经济的弱复苏格局基本确定。从近几个月的走势来看，系统性风险的降低也使得市场风险偏好持续上升，权益类市场短期仍有进一步上行空间，建议投资者继续关注以美国市场为主要投资标的的品种。

对于不同风险承受能力的投资者，建议稳健型投资者，短期仍可持续关注春节前这一高利率水平时期的货币型产品，中长期则可布局净值表现稳定的量化型产品以及部分创新固定收益产品，具体品种有华泰证券旗下现金管理产品、国泰君安证券旗下量化系列产品和近期密集推出的信托型产品；而对于积极型投资者，可从中长期投资角度出发，选择一些资产配置能力较强、风控能力较为突出、具有长期业绩优势的偏股型产品，并可适度介入QDII产品均衡组合风险，相关品种如光大证券旗下的光大集结号收益型系列产品、浙商证券系列产品和光大全球灵活配置型QDII等。（文章来源：金牛理财网）