公募最后教父高良玉隐退

5236天。

这是高良玉任职南方基金总经理的时间长度——1998年9月2日至2013年1月5日。

三个月之前的2012年9月27日上午，深圳福华一路免税商务大厦，南方基金召开董事会。高良玉提出，希望卸任总经理，不过累计持股55%的小股东深圳市投资控股、厦门国际信托、兴业证券在董事会上一再挽留，董事会与高良玉最终达成意见，同意高卸任总经理，但时间必须延长至年底，且高必须留在公司担任其他职务。

当日上午11点48分，原本以为自己离任已成定局的高良玉，短信告知亲友：“我还得继续担任南方基金总经理。”理财周报记者也接到了这条短信。

在此之前的两天，2012年9月25日，高良玉已经以即将卸任的总经理身份，接受《理财周报》长达5小时的专访。

其中涉及了诸多他所经历过的敏感事件，包括基金黑幕事件、5.19行情、狙击恶意收购事件、2008年反思、南方重构，以及接班人选择内幕。

这是南方基金史，亦是中国基金史。

“基金业教父”退居二线

一位与高良玉关系甚密的人士说：“高良玉在南方基金的历史，基本可以代表国内基金行业整个发展历史。”

这篇独家专稿原计划刊登在2012年10月的《理财周报》上，但在收到高良玉短信后，只得推迟至今。

2013年1月4日，深圳福华一路马哥孛罗好日子酒店，高良玉和新近履任督察长的杨小松，向部分媒体记者宣布了高卸任的消息。

这篇已经等待了100多天的专访终于可以面对读者。时间延后了三个月。

三个月后，2013年1月4日，冬日冷风习习，深圳的温度降至10°C。在福华一路离免税大厦100米的马哥孛罗好日子酒店，南方基金总经理高良玉以及新近履新的督察长杨小松，面对部分媒体宣布了卸任的消息。

1月5日，高良玉将卸任南方基金总经理，继续担任公司副董事长及香港南方东英公司董事长。南方基金董事长吴万善代任总经理。极可能，坐在高良玉旁边的督察长、来自证监会发行监管部的副主任杨小松接任总经理。

众多人士并不知晓，这一决议诞生于三个月前——在2012年9月27日南方基金董事会上。

也正是在董事会之前，2012年9月25日中午，高良玉同意，在免税商务大厦33楼办公室，接受总经理任期内最后一次媒体专访。

当天中午，与《理财周报》三位记者简单用餐后，高良玉赶赴香港公司参加会议，并约定会议结束后继续接受采访。那天，高良玉前后用了整整5个小时的时间讲述他在南方基金的故事。

傍晚回来的高良玉，办公室多了

两束鲜花。“前两天刚好是我47岁生日。”穿着一件白色条纹的高良玉说。见过高良玉的南方基金员工，形容他“最近心情不错”。

在博时总经理肖风、易方达总经理叶俊英、华夏总经理范勇宏接连离开后，作为基金行业唯一仍在坚守的元老、被称为“基金业教父”的47岁的高良玉，终于也要退居二线了。

高良玉坦言，股东不让走，自己在相当长时间内不会有新动向。而提到“47岁的退休老干部”一词，高良玉自己乐了。

14年前，年仅32周岁的高良玉受邀加入南方基金筹备组，担任公司副总经理。到任后他的第一件事就是装修办公室。彼时，南方基金落址在股东南方证券的物业——深港花园三楼。楼下二层是KTV。

从彼时至今，故事走了15年。“高良玉在南方基金的历史，基本可以代表基金行业整个发展历史了。”一位与高良玉关系甚密的人士说。高良玉与南方基金分别是一个坐标，深嵌在中国基金业的历史图中。

32周岁的总经理

1998年春节刚过，高良玉如期飞往深圳，加入南方基金筹备组。此时，32岁的他刚刚卸任证监会发行处副处长。

那一年4月7日上午8点多，高良玉穿着一身深蓝色衬衫，系着金色领带，披上黑色西装，赶往深交所。时任南方基金的副总经理的他，有一个重要的活动参加——基金开元的上市剪彩。

基金开元，与国泰的基金金泰，是整个基金业最早成立的封闭式基金。“开元是在1998年3月23日成立的，意思是‘开创基金新纪元’，4月7日那天上市，我们第一任总经理、董事长都去了。”高良玉回忆说。

在剪彩仪式上，高良玉站在巨大的银幕前留影，背后大红色字样写着“基金开元，开盘价1.37”。站在他身边的，是当时南方证券的董事长沈沛，以及南方基金第一任总经理——仅任职半年，后转任董事长的熊双文。

2012年9月25日接受记者专访当日，高良玉提醒坐在身边的同事：“把上市的老照片找出来，看看我们第一只产品的上市价格是不是1块3毛7。”高良玉记得，这只基金净值最高时曾到达1块5毛钱，交易价最高炒到2块7毛钱。

端看自己老照片的高良玉，感慨时光流逝。1998年与高良玉同时进入南方基金筹备组的战友熊双文、王永华等都已经接连离开。

南方证券是南方基金第一任大股东。1997年，监管层进行基金公司试点，深圳、上海各有一家基金公司成立，分别由南方证券、国泰证券发起。

1998年3月6日，南方基金在深圳注册成立。在深圳深港花园，时任副总经理的高良玉上任第一件事便是装修办公室。彼时，南方基金楼下二层是一家KTV。

从20亿成长为2000亿公司后，南方基金的办公地址也从深港花园迁到福华一路的免税商务大厦22、31、32、33层。旁边是中国电信、中国联通的深圳总部。“迁过来（免税大厦）的时候，是打算先过渡五年的。现在瞧着，还要再过渡五年。”高良玉笑着说。

到任仅半年后，32周岁的高良玉被提升总经理，成为行业中最年轻的基金一把手。目前行业中最年轻的基金一把手——博时基金总经理何宝，生于1975年，上任时37岁。

1998年9月2日，在同一座叫做“深圳”的特区城市，在3公里外的深港花园里，32周岁的高良玉公告上任南方基金总经理。

那一年，博时基金总经理肖风37岁，易方达总经理叶俊英35岁。那一年，记者10岁。

“当时也有人担心，说你这么年轻，行不行？我说，我很难评估自己的能力，但从行业情况来看，我还是有信心的。”高良玉说，“基金也刚刚起步，大家都在一个起点上，都没有经验，一篇空白。所以，年龄不是一个制约因素。”

此时，32周岁的高良玉已经在中国人民银行工作2年，在证监会发行部工作5年，其在五道口研究生经历，也与资本市场相关。“这是我的优势。我个人很愿意去挑战。”

1988年，22岁的高良玉到“五道口”进修课程。“五道口”是中国人民银行研究生部，现清华大学五道口金融学院，在金融人才培养领域具有绝对的品牌优势。同在“五道口”留下成长足迹的，还有目前担任浙江省副省长的朱丛玖、广州市副市长的欧阳卫民，以及众多券商、基金公司高管。

封闭基金的混沌时代

1997年至1998年，A股处于下跌态势。截止1998年底，共有南方、国泰、华夏、华安、博时5家公募基金成立。

南方基金成立的第一只产品——基金开元由于在交易所上市，在交易所挂牌，凭证形似股票，被投资人误解为类似股票的投资标的。“那时候有一个新东西就遭炒作，我们基金开元也一样。当时炒作太厉害，只能预缴认购款，比例配售。人们也不习惯把价格和净值挂钩，投机风气很强。”高良玉说。

据高良玉回忆，基金开元发行目标为20亿，而当时认购额达到840个亿，超额认购42倍。

十五年过去，基金市场从萌芽逐渐走向成熟，发行市场也发生极大的变化。回过头看，2012年的基金发行，再难出现840个亿的认购额。在近两个月完成发行的基金中，南方纯债发行超过80个亿，招商纯债发行超过45亿，已让行业不少渠道人士瞠目结舌。

理财周报记者曾统计获悉，2011年，股票型基金的平均首募规模仅7个多亿。而2012年以来至9月底，50只股票型基金的平均首募规模也只有9.34个亿。

第一年，南方基金的业绩并不理想。作为整个公募市场仅有的两只基金之一，南方基金开元排名第二；当年底基金数量扩大到六只时，基金开元排名第六。天元基金在1998年收益率仅一个多点。

1998年9月2日，高良玉得到监管层批复，担任总经理。但真正完成过渡已经是1998年底。上任后，高良玉对研究、组织构架、投资思路开始改革，投资风格上，南方基金开始转向一些容易调整的小盘股。

南方的业绩在1999年开始有所表现。1999年，南方业绩排名第二。2000年，南方业绩排名第一。

“1999年到2005年，是南方基金成长最快，冲锋最猛的时候。”高良玉说。南方基金的规模也从20亿增长到已经增长到500亿以上。

5.19行情和基金黑幕

而在高良玉对14年基金历史的回顾中，1999年那场轰动的“5·19行情”仍然榜上有名。

1999年5月19日，以网络股为主的股票，带动中国股市走出一波极强势的行情。此后数日，A股连续出现十几只、三十几只，甚至五十几只涨停板，包括综艺股份、聚友网络、海虹股份在内的股票都放量大涨。

南方基金当时重仓的青鸟天桥、长印股份也大涨。这是高良玉第一次深刻感受到基金作为机构投资者的优势。

“很多散户，在那波行情是没有赚到钱的，他们习惯涨一点就卖掉。但基金是长期持有的。那一波行情中，基金赚了很多。”高良玉说。1999年，天元基金的净值明显增长，最高曾达到1.5元。

“当时基金净值超过1毛钱的时候，我们就说，要请基金经理吃饭，那是历史意义，看到基金确实给投资人赚钱了。基金赚的钱，比很多投资人自己赚的都要多得多。”高良玉说。同年8月，南方基金的第二只产品——基金天元发行。

也正是在“5·19行情”后，基金投资的个股如东方电子、综艺股份等，表现突出。市场有投资者开始质疑——为什么基金能选上最牛股，为什么基金能集中持股这么长时间？

2000年，媒体曝出“基金黑幕”，轰动整个资本市场。那个年代，基金正处于一个监管真空状态。当时，基金的主要特质是集中持股，重仓个股。

基金高管、基金经理喜欢往交易室跑，指挥交易。这是众多年轻的基金从业人员未曾见识过的画面。基金经理坐在交易员旁边，看着屏幕激动大喊：“买！卖！”

有些基金为了买卖，可能故意先打出一笔大额反向单。比如，基金敲出一笔50万手的卖单，散户一看，都跟风卖出，待股价下跌后，基金顺利买入。

1998年至2000年，基金业一直处于混沌状态。当时众多投资者选取上市公司投资标的时，标准是看公司“能不能讲一个完整的故事，能不能讲一个爆发式增长的故事。比如东方电子，有故事，有比例送股，就可能被炒，而散户在其中吃亏最多。”

基金作为机构投资者，开始有组织、有意识、有计划地到上市公司调研。“这是从基金开始的。”高良玉说。基金当时最热衷调研的，就是两市龙头股——长虹电子、深发展。

当时分管研究的高良玉，也曾到燕京啤酒、沱牌舍得、中兴通讯等公司调研，个别公司调研次数不下三次。南方基金作为最早成立的基金公司，就在那样混沌的环境中逐渐成长起来。

面对国内空白的市场，高良玉在当时从美国、台湾的基金市场学习了不少经验。由于基金管理人士多数来自券商自营部门，众多基金公司倾向于按照自营思路做基金。“个人感觉，第一年就是摸着石头过河，从组织架构到产品，完全是复制国外模式。”

2003年、2004年、2005年，南方基金开始冒尖，规模一直保持行业第一。而在2006年、2007年大行情中，南方基金却难以施展规模优势。

狙击恶意收购者

南方基金现在的股东结构华泰证券45%，深圳市投资公司30%，厦门国投15%，兴业证券10%。2002年之后，除深圳机场因中国国航收购而将所持30%股份在2010年转由深圳市投资公司外，股东结构一直稳定。

高良玉对理财周报记者称，这10年股东从未过多干扰过公司的事务，而且股东方面很少派人参与公司管理，“股东对我们也很肯定”。

不为外界所知的是，南方基金曾在2001年面临过一次很危险的恶意收购，提出收购的是国内当时呼风唤雨的一家北京机构。当时南方基金有7个股东：南方证券30%，海通证券、兴业证券、长城证券、华泰证券、华西证券、陕国投和厦国投各持10%股份。

这家机构征求高良玉意见“是否同意被他们收购”，高回应“不同意被收购”。据悉，这家机构当时撂下的话是“你同不同意，我们都要拿下来。”

高良玉回忆说，他获得这个消息后，找过当时的所有股东是否可能成为大股东，然而多数股东给了高良玉否定的结果，“只有华泰证券愿意接手大股东。”

“这的确是挽救了南方基金。”高良玉说，当时如果华泰不接手，北京那家机构如果收购得手，基金公司就会（不要转行）成为那家机构的资本运作平台，后来那家机构因涉及一个重大案件而分崩离析。

华泰证券确定收购后，原来的8家股东归拢为4家股东：南方证券所持30%股份转给深圳机场持有，兴业证券保留所持10%股份，华泰证券收购海通证券、长城证券、华西证券和陕国投35%股份加上已有10%成为第一大股东，厦国投收购另外5%股份共持15%。

高良玉描述说，经过2002年这一轮股东整合，大家都很珍惜这个局面，“从而赢得了很稳定的10年。”而且，南方基金历年也坚持拿出75%以上的利润给股东分红，实现股东利益。

20亿到2000亿

2003年之后的几年里，南方基金规模一直保持行业第一。到2007年初，南方基金规模已经超过1000亿。很快，在接下来半年时间里，南方基金再次突破2000亿规模，也成为行业中首个突破千亿后，随即突破2000亿规模的公司。

当时同时突破2000亿的还有华夏基金。而南方基金老员工回忆，在当时众多媒体报道中，南方基金都是被放在首位的基金公司。

“规模突破的原因，就是市场上涨。南方基金在产品发行跟上了，人员跟上了，也预料到了这一天。实际上是市场给了基金扩大份额的机会，很多基金净值从一块涨到两块，资产规模就上去了。”高良玉说。

但是，2006年、2007年的大行情中，南方基金的规模却从第一名开始滑落。

这与南方基金产品结构有关。其固定收益类产品占比较同行其他基金公司都高。截至2005年底，南方基金仅两只股票基金——南方积极配置、南方高增长。而且，公司并无股票指数基金，因而，在股市大涨时，南方规模失去了再次扩大规模的优势。

而那个时期，同行同规模的基金公司，如博时基金、嘉实基金正在蜂拥而至，发行、营销产品。博时在2007年单年就发行3只股票型基金——博时新兴成长、博时稳定价值、博时特许价值。

据悉，在基金黑幕中“受伤”最深的嘉实基金，由于此前股票型基金一直不多，也在2007年、2008年大力发行嘉实策略成长、嘉实海外中国股票QDII、嘉实研究精选。

此时，主动控制规模的南方基金很快被赶超。而当时同样提醒投资者注意风险，主动控制规模的兴业全球基金，此举也在之后被行业称赞。

南方基金固定收益部总监李海鹏曾表示，公司固定收益业务人员超过20人，2012年再添4人。高良玉对这块业务极其重视，公司资源倾斜也较多。

南方基金这样的产品结构，使其很难在大牛市中规模扩大规模。但是，相反，在低迷行情中，其业绩相对更加稳定。在2004年及2005年，以及在2010年至今两年多的低迷市场下，南方基金保持了相对平稳的业绩，其秘诀正是高占比的固定收益产品。

南方基金为什么会形成这样的产品结构？

早在基金公司成立初期，借鉴国外经验的高良玉看准海外公司低风险产品的布局，南方基金从一开始就对固定收益比较重视。“你看现在海外5000亿美元的资产管理公司，70-80%都是低风险产品，股票也就20%左右。”高良玉说。

重构南方

2007年后，从中型公司变身大公司的南方基金开始不适应。由于公司变大，人力增加，高良玉开始将权力下沉，高管逐渐下放工作安排。这让南方基金很多基层及中层忽然感到不适应。

2008年开始，南方基金出现过一次较大的人事动荡，分管投资的副总经理王宏远、分管市场的副总经理许小松、分管年金业务的邓召明，以及渠道、产品、客服、内勤等众多部门总监陆续离开南方基金。

“没有衔接好，过渡太快了。很多人，之前是你告诉他怎么做，他去执行，执行地很好。后来，你不告诉他怎么做，他就懵了。”高良玉说，“2008年至2009年那两年，南方的教训是比较多的。那确实是公司发展最不理想的两年，公司也有点动荡。”

2008年底，高良玉从华尔街引入邱国鹭掌管投资。一向不愿向媒体提起自己如何引入邱国鹭的高良玉，此次接受采访时，向记者透露了细节。

高良玉曾两次到访华尔街，与邱国鹭详谈。高良玉认同邱国鹭的投资理念，同时考虑到邱国鹭是在海外真

正管理过基金的投资人，最终敲定邱国鹭为新的投资管理人。当时与邱国鹭几乎同时被引入公司的人才，还有刘志平、郭雁鸣等人。

时至今日，高良玉坦言，在2008年最困顿的时期，自己曾萌生过卸任的想法。但由于那时公司正处于瓶颈期，众多改进等待完成。思索过后，高良玉决定留下来，着手改革。2009年，南方基金开始启动大改革。

接受采访当天，处女座的高良玉形容自己“要强、追求完美”。以他的理念，现在人员决定离开人员的价值，只有将现在南方基金的人员培养好，才不会惋惜离开的人们。

2010年至今，高良玉对公司员工加大培训。目前，南方基金经常邀请华信惠锐等咨询公司，对公司总监级别的员工进行培训。“这两年加强管理，实际上是在补课。教公司的员工什么是做正确的事，怎么正确做事。你告诉他了，他明白了，事儿就做好了。”

同时，高良玉着手推进公司制度改革，建立南方基金运营系统，包括人才培养机制及激励机制。在南方基金员工的印象里，南方基金很少从其他机构挖角投资人，公司核心多数是从应届生培养而来。在薪酬结构中，更是以“25%+75%”的比例，强调业绩对薪酬结构的重要性。

2011年，南方基金逐渐稳定，高良玉的心结开始逐渐解开。

截至2012年底，南方基金总资产规模为1545亿元，行业排名第四位。总份额1668亿份，行业排名第五位。

2012年这一年，南方基金绝大部分股票基金排名在行业前三分之一，平均收益率9.24%，高出行业股基平均收益率5.60%。其中，南方成份精选全年收益率为14.60%，南方高增长12.92%，南方优选价值12.09%，南方盛元红利10.46%。

2012年，高良玉再次萌生退居一线的念头。这一次，他说服了自己，也说服了董事会。

选择接班人

“快15年了，每天醒来都重复一个工作，确实有点儿累了。现在公司运营不错，也能找到合适的新人来接替，有新的想法和干劲，对南方基金不一定是坏事。”高良玉说，股东对自己的公司成绩非常认可，对公司运营管理不作任何干涉。

当时听到高良玉要卸任总经理的消息后，南方基金众多董事会成员的第一反应是：“那你不能离开南方基金啊！”极力挽留无果后，董事会成员一致向高良玉提出，同意卸任，但条件是，高必须留在公司。董事们同样明白，南方基金每一步成长，都镶嵌在这个核心人物的脚步里。

高良玉将卸任南方基金总经理，退居二线，但留在公司，担任副董事长及南方东英（香港）公司的董事长。

与董事谈妥后，高良玉开始帮助董事会物色新人，中间与董事会、与候选人均有过多次沟通、讨论、比较。“能力、品德、意愿，考虑这三要素。最后确定了很合适的人选。”高良玉说。

尽管南方基金未公告接任人选，记者从可靠渠道获知，南方基金总经理的接任者，是来自证监会发行监管部的副主任杨小松。由于证监会官员到机构任职需要有一年静默期，杨小松很可能在今年8月上任，在此之前南方基金董事长吴万善将兼任代总经理。

资料显示，杨小松历任德勤国际会计师行会计专业翻译，光大银行证券部职员，证监会国际部、发行部主任科员、副处长、处长，期间被派往美国NASDAQ工作，证监会上海监管局党委委员兼局长助理、副局长，证监会发行监管部副主任。

接下来的一年，南方基金董事长、股东华泰证券董事长吴万善将出面兼任一年的总经理。

2011年11月，南方基金公告，来自证监会的杨小松新任南方基金督察长。

至此，南方基金的“高时代”圆满落幕。