网易财经11月20日讯 在昨日召开的全国冬春农田水利基本建设电视电话会议上，国务院副总理回良玉指出，农田水利基本建设“面临的要求越来越高”、“承担的任务越来越重”、“建设的难度越来越大”。
在此次会议上，各部委均表示，将在确保财政性资金对水利投入的总量和增幅都有明显提高的同时，鼓励和引导社会资金投入农田水利基本建设。
水利部总规划师周学文此前介绍，“十二五”水利投资年均增速20%以上，较“十一五”18%的年均增速有所提高。水利投资从“十一五”的7000亿元增加至“十二五”的1.8万亿元，新增约1.1万亿元。
水利部部长陈雷表示，今冬明春农田水利建设总投资要较上年增长15%以上。水利部公布的数据显示，在水利建设方面，去冬今春全国累计完成投资2924.9亿元，这也意味着，今冬明春农田水利建设总投资将超过3300亿元。
方正证券表示秋冬季节雨水转少，正是水利建设的理想时期，一般建设进程都会有所加快。根据以往的经验，每轮水利股的炒作一般都在四季度到次年的一季度，板块表现存在较明显的季节性特点。而四季度基建投资加速的预期也让人对水利投资的提升空间产生遐想。虽然去年水利项目得到大量批复，但是从今年前八月的数据来看，水利投资增速一般，很多项目也因为资金未充分到位而进展缓慢。对此有研究人士认为，这种状况在四季度有望改善。
国泰君安研究认为，在政策着力投资、保障基建资金的情况下，水利建设作为关系民生的项目也将获得资金支持，加快建设，对此前已大幅下跌的水利股形成利好，而管道公司由于规模较小，若引水项目招标爆发也将具有较大弹性。
招商证券表示，2012年水利建设板块的投资策略将逐步向重政策重业绩方向转变；2012年-2014年是水利订单拔高期，在此期间水利板块将取得显著的正收益。从目前来看，水利板块潜在催化剂包括：第一，政府审批加速；第二，先导指标加速，主要包括支持水利建设的资金落实加速等；第三，受益公司业绩同环比持续上升：主要包括中国水电、葛洲坝、粤水电等。
受益股一览：
大禹节水（300021）
2010年1-9月,公司实现营业收入2.04亿元,同比增长6.7%;营业利润2420万元,同比增长15.2%;实现归属母公司所有者的净利润2124万元,同比增长4.9%,实现基本EPS0.152元,单季度看,2010年第三季度公司实现收入1.02亿元,同比增长9.3%,营业利润1339万元,同比增长6.7%,实现归属母公司所有者的净利润1273万元,同比增长6.3%,单季度实现基本EPS0.086元。
毛利率大幅提高,盈利能力增强。公司主营业务涵盖节水材料以及节水工程设计、施工。公司通过加强研发,优化产品结构,节水设备和材料毛利率显著提升,2010年1-9月公司综合毛利率28%,同比提高了5.4个百分点,其中三季度综合毛利率26.5%,同比提升了5.6个百分点。
积极为产能释放作准备,期间费用率上升明显。2010年1-9月,公司期间费用率同比大幅上升3.7个百分点至15%,其中三季度,公司期间费用率为12.7%,同比大幅上升了7.1个百分点,销售费用率同比上升了1.5个百分点至3.9%,管理费用率上升了4.5个百分点至5.6%;主要原因在于公司新建营销网点、加大市场推广力度、引入高级管理人才,加大对驻外子分公司及工程项目部的管理。
未来看点。公司三个募投项目将于2010年底正式投产,公司未来3年内产能将扩张1.5倍左右,截止到2010年9月底,公司已经累计签订订单超过3.7亿元,比2009年全年收入2.7亿元还多1亿元,我们预计随着2010年底募投项目的正式投产,2011年公司将迎来收入的大幅增长,以当前股本1.39亿股计算,预计三个募投项目将增厚2011-2012年EPS分别为0.11元和0.19元。
盈利预测与投资评级。预计2010-2012年公司EPS为0.19元、0.30元和0.45元,以10月25日收盘价18.09元计算,对应动态PE分别为92倍、60倍和39倍,估值略微偏高,考虑到产能释放带来的规模经济可能使公司业绩超预期,我们暂时维持公司“增持”的投资评级。
钱江水利（600283）
中国水务投资有限公司是由水利部综合事业局、中国水利水电建设集团公司等核心股东联合战略投资者发起成立的国家级专业水务投资和运营管理公司,总资产100亿元,日供水能力为600万方,目前持有公司25.55%股权。
地产储备项目质地优良。
目前公司储备项目为位于杭州城区西部--临安青山湖别墅区块,距杭州市中心约30公里,行车约需30分钟,项目总用地720亩。据了解,目前同区域已开盘别墅项目价格区间为25000-35000元/平米。
创投业务将逐渐步入收获期。
公司持有业内知名创投企业天堂硅谷股权投资管理集团27.9%的股份。截止2010年9月,集团已发起设立各类基金29支,注册资本达30亿元。控股及参股企业59家(13家已上市,其中2010年上半年上市3家),管理资产超过60亿元人民币。
盈利预测与估值。
预计2010-2012年EPS为0.51、0.36和0.62元,对应目前股价PE为27、34和21倍。公司2009~2012年三年复合增长率为48%,给予公司1倍PEG,目标价17元。
新界泵业（002532）
公司发布半年报，2012年上半年公司完成销售收入4.82亿元，同比增加34.85%，归属上市公司股东净利润4394万元，同比增加38.92%。归属上市公司股东扣除非经常性损益后净利润为5173.48万元，同比增加84.88%，好于市场预期。
光大证券点评：
1）公司上半年业绩增长好于市场预期。尽管宏观调控带来不利因素，公司国内业务增速仍达到34.89%，分析师认为农田水利方面的鼓励政策和财政投入起到了积极作用。同时，公司的海外业务上半年增速30.85%，在欧美经济不景气的情况下，公司凭借产品较高的性价比，在传统优势市场亚非拉市继续高歌猛进，取得了40%以上的增速，从而使得海外业务增速可观。
2）上半年综合毛利率达到24.65%，同比大幅增加了4.08%，大大提高公司的盈利能力。公司产品的原材料成本占营业成本的比重接近60%，分析师认为上半年原材料价格的下降是导致毛利率上升的主要原因。考虑到原材料价格有望继续保持低位，公司全年的毛利率有望保持目前的水平，较去年显著提高。
3）公司上半年截止6月30日持有尚未履行的远期结售汇合同共计16590万美元，由于人民币贬值造成公允价值变动损益-1339万元。这是造成归属上市公司股东净利润增速和扣非后净利润增速差距较大的主要原因。
对公司长期看法：公司所在的中国农用水泵行业市场空间大，集中度低，公司国内产销量第一的位置还将继续保持。企业拥有国内最大的经销商网络，一二级经销商合计近5000家。分析师认为公司凭借较强的技术实力、品牌溢价，强大的销售网络，在政策、需求双轮驱动下，仍将保持较高增速。
盈利预测及投资评级：光大证券预计2012-2014年EPS分别为0.51，0.67、0.85元。给予2012年30-35倍估值，6个月目标价格15.3-17.85元，给予增持评级。
利欧股份（002131）
公司2012年上半年实现营业收入8.45亿元,较上年同期增长23.01%,实现归属于母公司所有者净利润0.41亿元,较上年同期下滑28.42%,实现基本每股收益0.13元,较上年同期下滑31.58%。在欧洲经济存在较大不确定性下,公司产品出口市场受到明显冲击,致使传统核心产品收入增长出现不同程度下滑,仅有新并表工业泵业务支撑收入与毛利率上升。同时,三项费用大幅增长,费用率提升,以及投资收益出现大额损失,致使净利润率下滑严重。今年公司净利润下滑已成定局。我们预测公司2012-2014年每股收益分别为0.29、0.36、0.46元,对应32倍2012年市盈率,我们下调目标价至9.28元,评级下调至持有。
安徽水利（600502）
今年上半年，国内经济增长速度放缓，固定资产和房地产投资增速回落，房地产市场继续严格执行限购和差别化信贷政策，受此影响，建筑行业和房地产行业面临诸多挑战。报告期，公司实现营业收入28.06亿元，同比增长6.81%；实现归属于上市公司股东的净利润1.15亿元，同比增长2.00%；实现每股收益0.34元，与上年同期持平。其中，工程施工业务实现收入23.99亿元；房地产业务实现收入2.72亿元，开工、开盘基本按计划进行，并适时增加土地储备；水力发电和酒店业务全面完成计划，效益良好。
近日，财政部、水利部联合印发了《关于中央财政统筹部分从土地出让收益中计提农田水利建设资金有关问题的通知》。此次中央财政统筹比例的确定是国家在解决水利建设资金来源方面的又一具体举措，显示中央对水利建设的重视。安徽和西南地区或受益于水利建设资金到位带来的水利项目增加和进展加速。安徽水利有比较好的主题性投资机会。
公司目前股票估值较低，股价具有上升潜力，给予“推荐”的投资评级。风险揭示：宏观经济继续下滑，复苏低于预期的风险。公司房地产业务的进一步发展、工程施工业务的扩张和小水电项目投资都需要巨大的资金支持，公司面临一定的资金压力等等。
青龙管业（002457）
宏源证券表示，“十二五”水利加速奠定管道长期需求，未来一年内仍有招标项目逐步启动。未来可能提高公司管道产品需求的项目：1、节水灌溉实现水权有偿转化，西北发展工业输配水；2、西北地区环境脆弱，恢复植被，例如黑河引水分到居延海恢复湖水项目；今年针对河西走廊西头敦煌地区缺水问题设立了敦煌青龙子公司；3、农村人口饮水问题，例如泾河的水引到宁夏南部山区，解决人们的饮水问题；4、城镇污水处理规划、管网改造、寻找第二水源地，都对管道有需求。还有能源管道需求，例如新疆子公司目前盯着准格尔盆地东边的管道基地。
公司以销定产，订单驱动型，当前在订单总量约10个亿。上半年统计新签订的订单6个亿，去年结转过来未完成的有2个亿。半年报之后最近新签订的订单比较小，订单总量不会超过10个亿。
产品齐全，子公司之间有很好的协同效应，毛利率较高。公司可以从不同区域的子公司调配产品补充有效需求，把产能利用率保持在较好的水平；统一采购原材料也可以降低成本。订单的价格层面，公司尽量选择高毛利、总量较大的订单。行业竞争还没有到拼价格的程度。
公司资金充足，融资能力较强，项目中有垫付资金。募集资金的项目产能还没有释放出来，公司设立新的生产线比较谨慎。公司重视订单的资金来源，谨慎考虑客户的资金是否有保障，应收账款周转天数为140天，属于行业中中等水平。
宏源证券预计公司2012、2013年的EPS分别为0.46和0.63元，给予“买入”评级。
中国水电（601669）
8月31日，中国水电发布2012半年报：公司实现营业收入551.89亿元，较去年同期增长8.89%，实现归属于上市公司股东的净利润人民币20.14亿元，较去年同期增长10.66%，按期末股本摊薄后每股收益为0.21元。
报告期公司经营情况
公司收入、利润保持平稳增长：1、报告期内，公司实现营业收入551.89亿元，较去年同期增长8.89%；2、实现归属于上市公司股东的净利润人民币20.14亿元，较去年同期增长10.66%，保持平稳增长。
毛利率维持高位，期间费用率有所升高：1、报告期内，公司毛利率为13.77%，维持在较高水平，相比去年同期增长0.19个百分点，毛利率提升主要得益于公司建筑工程承包及电力投资与运营业务毛利率的上升，其中：受毛尔盖水电站运营以及煤炭价格下跌影响，电力投资与运营业务毛利率大幅上涨6.89个百分点；2、公司期间费用率为6.94%，相比去年同期增长0.88个百分点，其中：销售费用率保持稳定，上涨0.01个百分点，管理费用受职工薪酬以及研发费用上升影响，上涨0.34个百分点，财务费用受项目完成，借款利息费用化、汇兑损失以及融资规模扩大利息增加影响，上涨0.54个百分点。
应收款增加，收现比指标下滑：报告期内，公司应收款持续增长，上半年新增预收款相比去年增量减少，使得公司经营性现金流净额由正转负，收现比指标也相应下滑。
上半年水利水电投资低于预期：上半年，水利投资实际增速低于市场普遍预期，一方面是对于公益性质的水利项目，政府资金支持不足，另一方面是针对规模较大项目，评审论证时间较长，影响了投资。从目前情况来看，水利月度投资增速有所回升。
1-6月公司新签合同额951.31亿元，完成全年计划的61.37%，保持了较快增速，国内新签合同额为人民币657.73亿元，其中水利电力新签合同额为290.24亿元，非水利电力新签合同额为367.49亿元；国外新签合同额折合人民币约293.58亿元；2、公司2011年底合同存量2424.84亿元，考虑到收入及新签订单情况，目前公司在手订单将超过2800亿元，充足的在手订单和新签订单可以有效保证公司未来发展。
国外业务拓展带动公司发展：1、报告期内，公司“优先发展国际业务”的发展战略效果显现，国外收入增速达到18.21%，收入占公司总收入比例提升到28.9%，毛利率18.5%，在提升公司整体业务增速同时，也拉升了公司综合毛利率；2、目前公司在手国外订单近1400亿元，接近在手订单总量的一半，随着优先发展国际业务战略拓展，国外业务对于公司贡献将逐步增强。
投资建议：从上半年的股价表现来看，明显低于分析师预期，低于预期的主要原因在于水利投资在预期比较高的情况迟迟未见明显进展，从而预期受到较大影响，当然从基本面来看，利润表表现尚可，但现金流量表有一定恶化也使一个重要原因。（也就是周转变慢了）
目前时点来看，分析师虽然不能确定水利水电投资到底何时能达到分析师预期的进度大规模启动，但从自上而下的方向来看还是比较确定的，不论从规划还是从发改委审批上看，水利水电投资都处于优先地位。因此，分析师建议大资金组合从安全防御的角度的出发，可以将中国水电作为一个重要考虑的品种。
分析师预计公司2012-2014年EPS分别为0.44、0.54、0.69元，维持“增持”评级。
葛洲坝（600068）
葛洲坝公告2012年中期收入261.7亿人民币，同比增幅为17.2%；归属上市公司股东净利8.63亿人民币，同比小幅下滑1.4%。由于整体毛利率回落较快，公司净利润增速低于分析师此前预期。主营业务分部毛利率拆分比较，工程施工毛利率基本持平；水泥业务毛利率下滑1.69%；民用爆破业务毛利率大幅下滑5.93%；高速公路运营业务毛利率基本持平；水利发电业务由于去年同期干旱而今年来水较好，毛利率从-2.6%大幅恢复至58.38%；房地产业务毛利率上升了8.49%；其他类业务毛利率上升了1.25%。公司新签合同额606.98亿元，为年计划的71.41%，同比增长20.62%；其中新签国际工程额折合人民币248.65亿元，同比增长53.49%（含2012年1月20日与南苏丹电力与大坝部在北京签订的拜登水电站项目合同，总金额折合人民币89亿）。展望下半年，国内国外的经济形势料难短期改观，公司面临的经营环境仍有继续向下趋势。公司的资产注入预期料难短期对公司股价构成积极影响，估值较同业也不具备优势。分析师将目标价下调至5.52元，维持持有评级。
综合毛利率较去年同期下滑0.8%；营业利润率较去年同期下滑0.8%；净利率较去年同期下滑0.6%。销售费用率下降0.2%；管理费用率下降了0.1%；财务费用率则上升了0.2%；整体期间费用率持平。
期内水力发电业务盈利能力较上年同期增幅较大，主要是由于上游来水量较上年同期明显增加，公司发电量较上年同期增幅较大。期内公司高速公路运营业务盈利能力较上年同期减幅较大，主要是由于车流量较上年同期减少，而借款利息支出增加所致。
估值：分析师将2012-2014年的盈利预测下调至0.46、0.504和0.566元，公司目前的估值水平较同业不具备优势，维持持有评级，目标价由7.89元下调至5.52元。
巨龙管业（002619）
国海证券发布研报称，行业进度低于预期，费用高企吞噬利润。受2012上半年国家固定资产投资减速等因素影响，公司所处的混凝土输水管道行业形势堪忧。2012上半年，由于部分招投标项目资金未落实到位，导致项目减少或延期，造成公司上半年订单不足、生产任务不饱满；加之货膨胀、人工成本、管理费用及其他运营成本上升较快，报告期内公司费用较上年同期有较大增加。此外今年上半年华东地区雨水较多，影响工程施工安装进度，公司部分合同交付及验收时间延迟，从而导致公司业绩出现大幅下滑。
下半年应收账款有望改善，缓解现金饥渴从公司财务报表来看，截止2012年6月末公司货币资金降至8020万元，相对年初2.17亿元，下降了63.08%。主要原因是公司使用募集资金支付项目建设用款，以及中期现金分红导致。同时，公司应收账款也由年初的1.88亿升至2.39亿元，占到公司2011年总收入的69%，公司经营风险有所增大。产品综合毛利率由去年的35.52%下降至31.58%。除了人工成本上、对原材料价格下跌不敏感等因素外，缺乏大订单支持，规模效应难以有效降低生产成本，也是毛利下降幅度较大的主要原因。下半年公司会将重点放在应收账款方面，加大货款回收力度，加快资金周转速度，缓解公司现金流紧张状况。
公司销售具有明显的季节性特征，且呈现逐季增长趋势公司销售第一、二季度为销售淡季，第三、四季度为销售旺季，第四季度销售收入最多，通常占到全年销售收入的40%以上。预计公司未来销售于国家水利投资进度息息相关，呈现前低后高态势。
混凝土管道行业迎来黄金时期未来的城镇建设，工矿企业建设和农田水利建设，都需要铺设大量的混凝土输水管道，为行业的发展提供了良好的契机，可以预见未来几年将是混凝土输水管道行业发展的黄金时期，市场前景相对乐观。公司作为混凝土管道行业第一集团军，有望在水利建设大潮中受益。
考虑到大型水利工程项目招标进度缓慢，以及公司募投产能进度延后等因素，短时间内难以为公司带来业绩贡献，国海证券对公司2012年收入进行了调整。预计公司2012-14年共实现营业收入3.56、4.19、4.83亿元，未来三年净利润增长率分别为-22%、47%和18%。对应 2012-14年EPS分别为0.33、0.48和0.56元（摊薄），调整公司评级至“中性”。
国统股份（002205）
宏源证券认为，市场环境影响业务进展，上半年出现亏损。受宏观经济影响，地方财政、国家财政均不景气，“十二五”水利开发建设项目投资资金落实较为困难，公司的业务受到影响。2011年公司拿到4个亿元订单，新签2-3个亿元订单。相比之下2012上半年订单数量较少，特别是辽西饮水工程两次流标，同时部分项目实施速度缓慢，交货进程推迟，利润出现900-1200万的亏损。
预期下半年订单情况改善，利润扭亏为赢。下半年预计可能的订单项目相比上半年有所增加，哈密调水工程有望为公司带来大的订单，南水北调沧州段、河南段和往天津的东线也有望取得突破。随着订单的逐步签订，公司下半年的盈利预期有大幅改善，将扭转上半年业务颓势。
国家政策支持奠定公司长期发展基础。公司的主要产品PCCP管道属于国家政策推荐产品，PCCP管道整个行业迎来了至少10年左右的黄金期。十二五水利大开发，水利建设从去年开始进入高增速时期，管道就有两三百个亿的大型合同项目。公司作为行业龙头一直占据最大的市场份额。随着政府财税收入情况改善和投融资体制的改革和完善，未来水利设施建设将迎来大发展，国统股份将伴随国家政策实施取得增长和繁荣。
宏源证券预计2012、2013年公司EPS分别为0.57和0.84元，给予公司“买入”评级。
纳川股份（300198）
投资观点:1)节能环保,污水管网规划每年约3 万公里。2)市政基建投资力度加大,地方资金面或将改善。3)核安全规划获批,重点项目投资约798 亿元。4)雨水内涝提升管材销售预期。维持12-14 年EPS:0.8、1.1、1.44 元的预测,目标价26 元,增持评级。
龙泉股份(002671)
潜在需求巨大，产能投放加速，彰显公司获取订单信心。据公司公告显示，常州及周边地区未来几年潜在PCCP需求近740KM，预计PCCP投资额达46.3亿元。公司常州生产基地原有标准PCCP管产能120KM，口径为DN600-DN2200，超募资金投资项目将新增标准PCCP管产能60KM，口径为DN600-DN3600，能更好地满足各种管径的产品需求。公司在原有募投项目未完全达产的背景下，再次加速产能建设，彰显公司对行业发展及获取订单的信心。
南水北调投资力度加大，配套工程稳步推进。据国务院统一部署和要求，南水北调中线工程将于2013年底前基本竣工，2014年正式通水。为完成这一目标，近两年南水北调投资力度明显加大，其中2011年投资达607亿元，较2010年增长近60%，2012年预计投资将超过680亿元。配套工程方面，继河南许昌于2011年底招标PCCP管后，近期河南新乡发布PCCP招标公告，其中PCCP管材需求约45.93km，PCP管材需求约26.61km，预计管材投资为1.5-2亿元。
新乡标段首批管材预计于2012年10月15日前交货，项目整体进展有序，预计后续河南鹤壁，郑州、濮阳及河北邢台、沧州等地有望陆续招标。
区位优势凸显，过往业绩优秀，下半年南水北调配套工程等大型引水项目陆续招标，公司订单有望明显增加。公司四大生产基地区位优势凸显，覆盖了未来几年的主要大型引水项目，其中包括南水北调中线（河南、河北）、东线（山东、江苏）配套工程，辽宁“东水济西”水资源配置工程，江苏、上海等长三角地区第二水源地建设工程。经粗略估算，未来3年公司所覆盖区域的大型引水工程中，PCCP需求高达200亿。公司过往业绩优秀，核心团队稳定，将有望最大程度的受益行业需求的大幅增加。预计下半年起，南水北调河南、河北段配套工程等项目招投标将明显增加，招标规模将达20亿。公司于年初中标河南配套工程第一标许昌段项目，表明公司在该区域有较强竞争优势，预计后续订单有望迎来大幅增长。
业绩高速增长，维持“买入”评级。公司募投项目达产后，将增加标准PCCP产能240KM，至470KM，增长104%。结合项目招标及公司产能投放进度，维持公司12-14年EPS为1.22/2.12/2.94元，年均复合增速达56.7%，PEG仅为0.38，维持“买入”评级。股价表现催化剂主要包括，南水北调配套工程等大型引水项目逐步招标，公司订单大幅增加，国家加大水利投资力度。
伟星新材（002372）
企业规模效应渐显,经销网点将超20000家。2011年产能9.7万吨,其中PPR管2.9万吨、PE管5.6万吨、HDPE管1.1万吨、PB管0.15万吨。今年产能投放受园区规划调整的影响将推迟6个月,预计今年7月建成募投规划剩余的3.1万吨,届时企业产能将达12.8万吨。超募资金建设经销网点2000家/年后已拥有17000多家,2012年底将达20000家。
独创扁平化渠道站稳高端市场。公司的经营策略与传统管道行业不同是根据自身高端建筑家装市场的定位建立与之匹配的扁平化渠道,逐渐取代多层级的总经销商制,直接服务终端获取高毛利。
12家销售分公司与经销商共存互补,深化扁平渠道。公司今年将所有销售子公司转为销售分公司,方便上市后人员与财务管理。分公司1111名业务员与1000多家经销商合作互补开拓市场,共同管理17000多家经销网点,直营与经销占比各50%。但在偏远未开发地区经销商依赖程度仍较高。华东市场销售渠道已深入到村级经销商。
稳健合理布局待市场复苏。公司瞄准中西部市场潜力,将重庆物流中心转型成为生产基地。现以租赁形式使用厂房,投放2万吨产能的同时先利用经销商进行渠道建设。另外,公司将运输半径限制较大的HDPE工程管道分别布局在华东临海基地和天津基地,兼顾两大区域。
定位精准:4P策略全方位打造“高端消费品”形象。伟星是塑料管材行业广告投入比例最大的企业,定位中高端家装市场,品牌策略明显。通过学习日丰“万店工程”建立产品体验展示中心,渠道改变瞄准“高端消费品”,让终端消费者亲身体验核心生活用管产品,同时加深品牌认识度。产品策略:公司在建立研发团队跟踪国内外最新高端产品,并在此基础上开发高端新兴产品结构应对客户需求,在调研中看到如PE地源热泵、PE地暖、同层排水、纳米抗菌等产品。定价策略:公司已经建立起了优质高价的品牌形象,主动采取高价策略,核心产品PPR冷热水给水管道价格在国内最高,高出行业内公司武汉金牛同类产品10%。可见公司通过品牌、定价、渠道、产品四大策略打造高端品牌形象,定位十分清晰,并且与企业高毛利战略发展方向完全契合。企业核心家装管道产品贴近日常生活,产品品质要求更加严格,产品结构趋向高端。综上我们认为,企业“高端消费品”策略与产品结构高端化趋势相符,盈利能力将保持。
加速经销网点建设提升产能消化能力。结合去年下游需求状况及公司整体开工率达80%,公司方认为地产需求爆发增长可能不大,但今年产能消化不成问题。我们看到,虽然去年年底业绩受房地产调控政策影响,但3-4月市场复苏迹象初现,企业毛利从上年四季度的29%回升至一季度的36%。此外,去年超募资金渠道建设新增2000多家经销网点,新增的至少4.3万吨产能开工率超66%;今年将增加3.1万吨产能,但将增加3000家经销网点。我们认为伴随市场底部逐步确认,释放产能将被有序消化。
工程市场品牌意识渐强,提出“工程与零售并举”战略。公司计划今年工程与零售销售额将各占半壁江山。过去因为公司定位与招投标低价策略不符,工程项目占比仅35%。但随保障房市场等工程市场超预期的品牌意识,以及工程管道新产能投放,产品结构将向同时兼顾建筑与市政的综合化方向发展。公司还针对工程项目低毛利的特点,主动降低价格打开招投标市场需求。目的在于应对房地产市场调控,提高开工率。
进口设备提高生产效率。天津基地新建产能采用巴顿菲尔挤出设备(单台)购置成本在2000万元左右,是国产设备的4-5倍。但其产品合格率在99.9%以上(国产90%),生产效率是国产设备的2倍。整体核算其具有成本优势。
盈利预测及评级。预计2012-2014年每股收益为0.96、1.21和1.41元,由于企业定位清晰,持续发展可期,同时当前下游已至底部复苏可期,我们认为可给予19倍PE,暂时给予“增持”评级。
三峡水利（600116）
扣除非经常损益业绩增幅较大。2010 年1-6 月,公司实现主营业务收入3.38 亿元,同比增长19.32%;主营业务利润3731 万元,同比增长132.45%;归属母公司净利润3599 万元,同比增长18.64%;扣除非经常损益,归属于母公司净利润同比增长224.14%;稀释每股收益为 0.135 元。
主营业务改善,电力需求有保障。上半年,公司实现售电收入约2.96 亿元,同比增长30.2%,营业利润率为28.41%,比上年同期增加3.78 个百分点。主要是受益于售电需求提高、来水量增加、电价上调。考虑到公司主要供电区万州经济发展较快,及将受益于已获批的重庆“两江新区”规划。我们认为公司供电区域用电需求仍将持续增长。
水电项目投产将提高供电能力。预计2012 年杨东河水电项目(2×2.4 万千瓦)建成后,年发电量为2 亿余度,正常运行年将为公司增加发电收入7,000 余万元,可减少公司购买高电价的电量,能显著提高公司电网供电能力及电网调峰能力,提高所属下游梯级各电站的发电量。
非公开增发利于长远发展。6 月底,公司完成非公开发行5797 万股股票,募集资金总额约4 亿元。公司实际控制人水利部综合事业局控股比例从20.14%提升至23.26%,利于公司的战略发展;其次公司偿债能力提高,利于公司财务健康发展。
盈利预测及投资评级。根据我们的预测,按照公司增发后的股本计算,2010-2012 年期间,摊薄每股收益分别为0.23 元、0.25 元、0.28 元,对应市盈率分别为35.32 倍、33.48 倍、29.77 倍,目前估值优势不明显。短期给予公司“中性”评级。
新兴铸管（000778）
2010年第3季度营业收入100.71亿元,同比上升33.84%;归属于上市公司股东的净利润达到3.27亿元,同比下滑3.04%。公司单季基本每股收益0.17元,扣除国家增值税补贴4256万元后基本每股收益为0.15元,超出我们之前预期。
营业收入同比大幅增长主要原因仍然是公司收购芜湖新兴40%、河北新兴25%、新疆金特38%股权以及自身产量增长所致。
生产情况总结:前3季度完成铸管及配套管件109.38万吨、钢材310.69万吨、钢格板4.15万吨。公司2010年调整后计划实现营业收入350亿元,营业成本对应控制在317.5亿元;主要产品产量:铸管及管件149万吨,钢材452万吨,钢格板8万吨。
4季度和2011年分析:中期我们认为公司有喜有忧,喜在建筑钢材毛利率较高,忧在铸管毛利率较低。4季度我们认为公司铸管毛利率处于恢复期,全年将会达到15%左右。4季度整体业绩粗步估算0.15元,与3季度持平。2011年我们认为公司业绩将会好于2010年,主要原因是行业整体的好转。我们对公司的看法仍然不变:行业内成长性最好的公司之一,未来看点仍是新疆区域。公司在新疆和静县新设立全资子公司,进行矿产资源的开发和综合利用,加快推动新疆地区资源整合。
维持对公司强烈推荐的投资评级,6-12月目标价为12元。上调公司2010年至2012年基本每股收益分别为0.69、0.87、1.18元,目前股价对应2010年PE 仅有13倍,PB 出于行业平均水平,具备较高的安全性和成长性。
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
