青龙管业（002457）
宏源证券表示，“十二五”水利加速奠定管道长期需求，未来一年内仍有招标项目逐步启动。未来可能提高公司管道产品需求的项目：1、节水灌溉实现水权有偿转化，西北发展工业输配水；2、西北地区环境脆弱，恢复植被，例如黑河引水分到居延海恢复湖水项目；今年针对河西走廊西头敦煌地区缺水问题设立了敦煌青龙子公司；3、农村人口饮水问题，例如泾河的水引到宁夏南部山区，解决人们的饮水问题；4、城镇污水处理规划、管网改造、寻找第二水源地，都对管道有需求。还有能源管道需求，例如新疆子公司目前盯着准格尔盆地东边的管道基地。
公司以销定产，订单驱动型，当前在订单总量约10个亿。上半年统计新签订的订单6个亿，去年结转过来未完成的有2个亿。半年报之后最近新签订的订单比较小，订单总量不会超过10个亿。
产品齐全，子公司之间有很好的协同效应，毛利率较高。公司可以从不同区域的子公司调配产品补充有效需求，把产能利用率保持在较好的水平；统一采购原材料也可以降低成本。订单的价格层面，公司尽量选择高毛利、总量较大的订单。行业竞争还没有到拼价格的程度。
公司资金充足，融资能力较强，项目中有垫付资金。募集资金的项目产能还没有释放出来，公司设立新的生产线比较谨慎。公司重视订单的资金来源，谨慎考虑客户的资金是否有保障，应收账款周转天数为140天，属于行业中中等水平。
宏源证券预计公司2012、2013年的EPS分别为0.46和0.63元，给予“买入”评级。
中国水电（601669）
8月31日，中国水电发布2012半年报：公司实现营业收入551.89亿元，较去年同期增长8.89%，实现归属于上市公司股东的净利润人民币20.14亿元，较去年同期增长10.66%，按期末股本摊薄后每股收益为0.21元。
报告期公司经营情况
公司收入、利润保持平稳增长：1、报告期内，公司实现营业收入551.89亿元，较去年同期增长8.89%；2、实现归属于上市公司股东的净利润人民币20.14亿元，较去年同期增长10.66%，保持平稳增长。
毛利率维持高位，期间费用率有所升高：1、报告期内，公司毛利率为13.77%，维持在较高水平，相比去年同期增长0.19个百分点，毛利率提升主要得益于公司建筑工程承包及电力投资与运营业务毛利率的上升，其中：受毛尔盖水电站运营以及煤炭价格下跌影响，电力投资与运营业务毛利率大幅上涨6.89个百分点；2、公司期间费用率为6.94%，相比去年同期增长0.88个百分点，其中：销售费用率保持稳定，上涨0.01个百分点，管理费用受职工薪酬以及研发费用上升影响，上涨0.34个百分点，财务费用受项目完成，借款利息费用化、汇兑损失以及融资规模扩大利息增加影响，上涨0.54个百分点。
应收款增加，收现比指标下滑：报告期内，公司应收款持续增长，上半年新增预收款相比去年增量减少，使得公司经营性现金流净额由正转负，收现比指标也相应下滑。
上半年水利水电投资低于预期：上半年，水利投资实际增速低于市场普遍预期，一方面是对于公益性质的水利项目，政府资金支持不足，另一方面是针对规模较大项目，评审论证时间较长，影响了投资。从目前情况来看，水利月度投资增速有所回升。
1-6月公司新签合同额951.31亿元，完成全年计划的61.37%，保持了较快增速，国内新签合同额为人民币657.73亿元，其中水利电力新签合同额为290.24亿元，非水利电力新签合同额为367.49亿元；国外新签合同额折合人民币约293.58亿元；2、公司2011年底合同存量2424.84亿元，考虑到收入及新签订单情况，目前公司在手订单将超过2800亿元，充足的在手订单和新签订单可以有效保证公司未来发展。
国外业务拓展带动公司发展：1、报告期内，公司“优先发展国际业务”的发展战略效果显现，国外收入增速达到18.21%，收入占公司总收入比例提升到28.9%，毛利率18.5%，在提升公司整体业务增速同时，也拉升了公司综合毛利率；2、目前公司在手国外订单近1400亿元，接近在手订单总量的一半，随着优先发展国际业务战略拓展，国外业务对于公司贡献将逐步增强。
投资建议：从上半年的股价表现来看，明显低于分析师预期，低于预期的主要原因在于水利投资在预期比较高的情况迟迟未见明显进展，从而预期受到较大影响，当然从基本面来看，利润表表现尚可，但现金流量表有一定恶化也使一个重要原因。（也就是周转变慢了）
目前时点来看，分析师虽然不能确定水利水电投资到底何时能达到分析师预期的进度大规模启动，但从自上而下的方向来看还是比较确定的，不论从规划还是从发改委审批上看，水利水电投资都处于优先地位。因此，分析师建议大资金组合从安全防御的角度的出发，可以将中国水电作为一个重要考虑的品种。
分析师预计公司2012-2014年EPS分别为0.44、0.54、0.69元，维持“增持”评级。
葛洲坝（600068）
葛洲坝公告2012年中期收入261.7亿人民币，同比增幅为17.2%；归属上市公司股东净利8.63亿人民币，同比小幅下滑1.4%。由于整体毛利率回落较快，公司净利润增速低于分析师此前预期。主营业务分部毛利率拆分比较，工程施工毛利率基本持平；水泥业务毛利率下滑1.69%；民用爆破业务毛利率大幅下滑5.93%；高速公路运营业务毛利率基本持平；水利发电业务由于去年同期干旱而今年来水较好，毛利率从-2.6%大幅恢复至58.38%；房地产业务毛利率上升了8.49%；其他类业务毛利率上升了1.25%。公司新签合同额606.98亿元，为年计划的71.41%，同比增长20.62%；其中新签国际工程额折合人民币248.65亿元，同比增长53.49%（含2012年1月20日与南苏丹电力与大坝部在北京签订的拜登水电站项目合同，总金额折合人民币89亿）。展望下半年，国内国外的经济形势料难短期改观，公司面临的经营环境仍有继续向下趋势。公司的资产注入预期料难短期对公司股价构成积极影响，估值较同业也不具备优势。分析师将目标价下调至5.52元，维持持有评级。
综合毛利率较去年同期下滑0.8%；营业利润率较去年同期下滑0.8%；净利率较去年同期下滑0.6%。销售费用率下降0.2%；管理费用率下降了0.1%；财务费用率则上升了0.2%；整体期间费用率持平。
期内水力发电业务盈利能力较上年同期增幅较大，主要是由于上游来水量较上年同期明显增加，公司发电量较上年同期增幅较大。期内公司高速公路运营业务盈利能力较上年同期减幅较大，主要是由于车流量较上年同期减少，而借款利息支出增加所致。
估值：分析师将2012-2014年的盈利预测下调至0.46、0.504和0.566元，公司目前的估值水平较同业不具备优势，维持持有评级，目标价由7.89元下调至5.52元。
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
