进入四季度后,A股在多重因素博弈下的行走路径成为各方关注的焦点。信达澳银基金管理有限公司在近日发布的《有限反弹,适度参与——2012年四季度投资策略报告》中指出:由于四季度宏观经济显现企稳迹象、政策层面暂时性处于真空状态、流动性继续好转、维稳及经济见底预期下投资者情绪好转等多重因素共同影响,A股有望在四季度迎来小幅反弹,但由于利空因素依然存在,反弹空间相对较为有限。
从宏观经济层面,尽管今年三季度GDP同比增长仅7.4%,已连续七个季度增速下降,所幸环比季调数据连续2个月增长,且今年前三季度增速仍略高于国务院今年经济增速预期目标,表明经济增速虽仍在下探中,但初显企稳迹象。信达澳银认为,总体上看,三季度中国经济增速仍在下滑,工业增速创新低,投资增速反弹未如预期,进出口数据仍处于较低的位置,经济基本面在三季度回升基本落空。但仍能观察到目前经济逐步企稳的迹象:环比数据连续数月回升、工业增加值三季度出现首次回升、投资增速小幅回升、进出口增速回升明显,四季度国内经济小幅回升的概率较大。
从流动性来看,货币供应以及融资规模探底后回升明显,流动性继续好转。从货币供应来看,预计四季度M1、M2增速仍能持续回升,M2有望继续维持在14%以上水平,但回升幅度不会太大。从融资规模分析来看,2012年三季度信贷投放规模低于市场预期,但社会融资总量屡创历史新高,表明实体经济通过商业银行信贷渠道进行融资的占比已逐步下降。同时,社会融资总量的大幅提高,表明实体经济流动性已得到明显改善,预计未来随着基建投资增速的继续提升,贷款结构会继续向好。展望四季度,预计贸易顺差仍会小幅扩大,加上人民币升值趋势仍能持续一段时间,新增外汇占款仍能维持正增长,央行货币投放压力会减轻,降准必要性将有所降低。
从市场气氛来看,在维稳预期及经济见底预期下,投资者情绪好转。A股交易账户占比是衡量投资者参与热情的重要指标,历史统计规律表明,当这一指标超过15%时,表明市场过度乐观,市场有见顶风险,当这一指标低于5%时,表明市场过于悲观,市场有见底希望。目前这一指标为4.27%,处于历史极低位置,四季度市场情绪有望稳步回升。
信达澳银指出,有迹象表明,宏观经济正在企稳,四季度可望出现小幅反弹。伴随经济企稳及“十八大”维稳预期,市场单边走弱的格局有望改变。另一方面,“十八大”之后IPO重启预期强烈、创业板大非解禁压力临近、三季报业绩不理想、年底资金紧张局面可能加剧、美国财政悬崖风险尚未释放,这些利空又制约股市上行空间。因此总体上来看,预计四季度股市将迎来反弹,但反弹空间有限,市场以箱型震荡的方式构筑中期底部的概率较大。
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