需求传导疲惫 铜企身陷资金“束缚”

在欧债危机肆掠、国内外经济增速放缓的阴霾下，全球经济衰退步伐逐渐加快，市场需求显得越加“单薄无力”。中国铜材市场也受宏观面经济不振和需求乏力所拖累，订单逐渐下滑，导致企业流动性资金日益减少，在传统淡季的“陪伴”下，上游铜企面临生产经营困境犹如热锅上的蚂蚁。

铜下游消费境况

电线电缆/铜杆生产企业，空调、冰箱等白色家电企业和电子类企业(铜板带)是主要的铜下游消费行业；而铜终端消费的提升是拉动铜需求增长的主要原动力之一，而目前下游境况如何呢？

行业数据显示，近期房产市场六七月销量以及价格出现小幅回暖势头，但随后政府马上表示绝不放松楼市调控政策，市场认为面对楼市的蠢蠢欲动，政府可能会加大调控力度以防止房价反弹。房产是消耗电线电缆用量的重要领域，而在当前政策的打压下，线缆企业仍将长期受到房市低迷所拖累。

此外家电以及汽车行业也不容乐观。国家此前一系列补贴政策以及刺激举措透支了未来消费需求，使得冰箱、空调等家电销量增长明显放缓，甚至出现负增长的情况。此前电商“三角战”虽对销量的增加有所拉动，但产品库存积压仍较严重，仍处于去库存阶段；在消费需求不足的背景下，家电行业洗牌进程正在逐步被“快进”。上半年据中国汽车工业协会统计分析，今年1-7月，全国汽车总销量为1097.94万辆，同比增长仅为3.56%，相比于前两年，国内车市增长速度明显放缓。前期汽车下乡和补贴举措对汽车市场提振效果也较为有限，受汽车销量疲软所影响，中汽协表示在未来几年将会有过半本土汽车品牌将退市。

温家宝提出在“十二五”期间我国电力基本建设将继续加大投资规模，投资结构有望进一步优化，城市和农村配电网投资的力度将逐步加大。数据统计今年上半年农网投资额仅占计划的3.73%，意味着下半年仍有435亿投资待启动，这无疑令线缆企业看到了一丝曙光，但基建设施需要长时间投资建设，并不能在短期内立刻拉动下游需求。

需求锐减引发资金困扰

为更详细的了解目前铜材企业生产经营状况，富宝铜研究小组对线缆、铜板带以及铜管棒企业进行了深入调研。结果显示，铜材厂商近几月开工情况较旺季时期明显下滑，整体开工率仅在70%左右，厂商们多是依靠已有的订单或者固定客户渠道来维持经营，并普遍反应当前房产业建设受宏观调控打压下滑、而国家基建投资等刺激措施仍未发挥明显效应，下游市场库存积压以及需求乏力严重制约了订单量的增加。

同时，经过调研发现，厂商们普遍存在资金周转紧张的困扰。即使是实力较强的大型企业，在资金这方面也表现的十分谨慎，不敢轻易释放资金。某线缆厂林先生反映说：“现在我们面临的主要问题是贷不到资金，财务方面较吃紧，有订单都不敢接；客户单位也存在资金不足的情况，下单量也减少了。”可见政府之前连续降息举动仅仅是缓解了市场资金流动性，但上游企业却并未受益多少，终端消费以及市场需求的持续下降，使得下游采购意愿大打折扣，订单需求锐减导致企业经营遇困。在长时间的订单不佳和停滞状态下，企业能够周转的资金逐渐减少，加之产品加工费利润下降的打压，最终造成企业在财务方面无法正常运转，拖欠款项的问题也就时有发生；这也是造成目前市场上部分企业收到订单却不敢接的“病源”；企业们仍期盼央行能再采取货币刺激，帮助缓解资金困扰。

行情研判

近期欧债债务恶化势头趋缓，希腊援助计划仍在评估过程中；美国7、8月经济数据表现强劲，该国房产市场正逐步迈入复苏轨道；中国经济增速持续下降，下行风险日益加大。在经济面喜忧参半的背景下，市场目前普遍关注周五伯南克发言，此次讲话将是指引金属市场短期走势的风向标。

此外，我们预计在基建建设加速和刺激政策的推波助澜下，三季度末中国铜终端需求有望出现逐步回暖迹象，铜价受终端消费的拉动将有所回升。