需求旺季来临 豆油将振荡攀升

昨日，豆油主力1301合约突破万元关口，距年内高点10190元/吨仅半步之遥。不过，受国内油脂类产品库存偏高和国家调控政策压制，豆油或将振荡攀升。

随着国内学校的陆续开学及双节的即将来临，豆油将逐步进入季节性消费旺季。加上美豆减产预期增强，豆油具备长线走高的基础，豆油后市将维持振荡攀升格局。

豆油季节性消费旺季到来

从国内历年的消费情况来看，豆油已逐步进入消费旺季。国内学校的相继开学和双节的临近都将使得国内餐饮需求逐步增加，进而带动豆油的消费。这可以从我国历年餐饮业收入情况得以验证，我国餐饮业收入在每年的9—12月份都会出现持续增长，并且9、10月份的收入要高于8月份。与此同时，随着天气的逐渐转凉，棕榈油将出现无法勾兑的情况，市场对棕榈油的需求会逐步转向豆油等其他油脂，这亦将提振豆油消费。因而，豆油需求前景较为良好，这将对豆油价格构成长期支撑。

美豆减产长期支撑豆油价格

目前美国2012/2013年度大豆生长已处于最后阶段，豆粒的鼓粒情况虽仍能影响最终的产量，但作物结荚数量已基本确定，产量出现大幅变化的可能性较小。而相关实地调研数据显示美豆产量前景并不乐观，美国私人机构ProFarmer在对美国中西部作物进行了一周巡查后预计，美国大豆单产料为每英亩34.8蒲式耳，大豆产量或将为26.0亿蒲式耳，这要低于美国农业部8月供需报告所预测的26.92亿蒲式耳的产量预估值。

在明年南美新作大豆大量上市前，美国大豆将是国际现货市场中的供给主力，减产的现状将支撑国际大豆价格处于较高水平，这将对豆油形成长期的成本支撑作用。美国农业部对美国2012/2013年度大豆价格的最新预测涨至了创纪录水平，大豆年度平均价格预测为15.00—17.00美元/蒲式耳，上下限各上调2美元/蒲式耳。

国内油脂类产品库存依然较高

海关数据显示，2012年7月中国进口大豆587万吨，较上月增长4.44%，较去年同期增长9.72%。1—7月累计进口总量3492万吨，同比增长20.1%；1—7月份进口食用植物油400万吨，同比增长17.9%。7月当月进口数为73万吨，较上月增35.19%，较上年同期增加4.3%。相对较高的进口量使得国内油脂类产品库存维持在较高水平。以进口大豆库存为例，截至8月24日，国内主要港口大豆库存约为630万吨，处于历史较高水平。

与此同时，虽然近月以来国产大豆价格劣势改善，国储大豆库存持续向市场抛售，但国储大豆库存依然偏高。近期东北抛售的临储大豆由2008年的陈豆改为2009年的陈豆，这显示出国储仍有相当数量的2009年—2011年的临储大豆。为降低库存压力，预计后期国家仍将继续向市场抛售国储大豆。

国家调控政策不利于豆油上行

自2010年首次对小包装油限价以来，国家发改委一直未放松对油脂价格的调控。8月13日，国家发改委价格司召集中粮集团、益海嘉里、鲁花集团、九三油脂集团和汇福粮油集团等5大小包装食用油企业进行谈话，要求上述5家企业建立食用油价格报告制度，定期向国家发改委报送食用油出厂价、批发价和零售价。虽然发改委对小包装油的调控政策有所改变——相对直接的价格限制转变为食用油价格报告制度，但其对小包装油的调控方向并未改变，豆油提价仍将面临一定的政策压力。

综上，豆油快速单边上行难度较大，期价维持振荡盘升格局的可能性较大。