连塑近期大幅回调后,上周逐步站稳9600—9700元/吨区间。笔者认为,若欧洲系统性风险不再恶化,随着国内经济逐步走稳,宏观面与塑料基本面将形成共振,连塑上涨空间或将因此打开。
经济底部或已显现
从最新公布的数据来看,7月中国PMI从6月份的50.2%小幅下降至50.1%。从历史数据来看,由于季节性因素影响,PMI往往会在7月份环比下降约1.1个百分点。假设这一季度性因素仍未减弱,那么7月PMI表现相当强劲。从分项指数来看,除了原材料库存指数略升之外,其余指数均出现不同程度的下降。其中生产、新订单和新出口订单指数小幅回落,显示外需仍处于疲软状态,但下降幅度较6月有所缓和;产成品库存大幅下降4.3个百分点,说明企业未来的去压力库存有所减轻。总的来看,笔者认为,7月PMI数据较预期乐观,这预示着国内经济底部可能显现,且随着国内政策放松和出口增长的逐步反弹,第三季度经济进一步企稳的可能性加大,这为宏观面与塑料基本面共振奠定了基础。
上游原料仍有上涨空间
从6月中旬以来,石脑油和乙烯价格提前于塑料现货价格反弹,其中CIF日本石脑油价格在6月22日见底以后,快速反弹,目前价格已回升至5月底的水平,7月上涨幅度达9%。东北亚乙烯价格反弹时间更早,在6月18日触底后反弹,强势站上1100美元/吨大关,7月涨幅也达到11%。 从乙烯—石脑油裂解价差情况来看,自5月中旬以来,裂解价差一直处于较低水平,一度跌破200美元/吨。笔者通过对历史数据分析发现,裂解价差低于200美元/吨的概率仅为14.4%,因此,之后价差回升亦在意料之中,目前乙烯—石脑油裂解价差回升至260.5美元/吨,但仍低于近五年的平均值334.35美元/吨。由于近期裂解价差长时间处于低位,炼化企业停车检修意愿增强,这从近期台塑及日本乙烯装置停车检修得到了印证。笔者认为,如果后期乙烯—石脑油裂解价差仍保持目前的低位,那么可能对乙烯供应造成影响,因此预计乙烯价格仍有上涨的空间。
期现价差或将回归合理区间
从5月上旬开始,笔者发现华北市场期现价差开始出现期货贴水现象,而到5月中旬,华北、华东、华南市场期现价差全面进入期货贴水状态,且贴水幅度逐步扩大。以华北市场为例,贴水幅度一度超过了750元/吨。进入7月期货贴水幅度一度回落至100元/吨附近,但7月底随着期货快速下跌,期货贴水幅度再次扩大,截至上周五,期货贴水幅度再次达到555元/吨。笔者通过对华北市场期现价差的历史数据统计分析发现,自LLDPE期货上市以来,华北市场期现价差历史均值为期货升水183.21元/吨,其中期现价差在-400—800元/吨区间的概率达到了77.09%,而贴水幅度大于400元/吨的概率仅为12.71%。因此,从概率角度来讲,期货贴水幅度减小的概率偏大。此外,考虑到近期注册仓单处于低位以及企业期现反套的影响,未来期现价差也或回归合理区间。笔者认为,价差修复的形式有以下三种方式:第一,现货上涨,期货上涨幅度大于现货;第二,现货下跌,期货下跌幅度小于现货;第三,现货稳定,期货价格上涨,因此只要现货价格不下跌,期货上涨的可能性较大。而目前LLDPE市场主流报价较为稳定,也支撑了笔者的判断。
综上所述,由于中国三季度经济企稳的可能性加大,以及塑料上游原料的成本支撑和现价差合理回归的影响,宏观面和塑料基本面共振格局或将逐步形成,这将推动连塑打开上涨空间。
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