债市周评：资金面维持紧平衡 债市谨慎观望

本周资金价格小幅波动，资金面呈现紧平衡态势。在基本面和政策面平静的背景下，债券市场维持平稳。下周市场关注焦点主要集中在即将发布的经济数据以及短期资金面波动上。

申银万国分析师屈庆认为，6、7月份以来，PMI结构性数据显示经济增长已经开始脱离前期谷底，预期后期经济增长改善的持续性可以期待。随后市场焦点将集中在即将陆续发布的各类经济增长指标变化上，同时海外欧美央行的利率会议也是短期内的关注焦点，因此在8月份上旬各类资产均处于谨慎观望态势中。

国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会1日发布的数据显示，7月份中国制造业采购经理指数PMI为50．1％，较上月回落0．1个百分点。该数据环比下滑且低于此前市场预期。

同日，汇丰银行数据显示，7月份经季节调整后的汇丰中国制造业PMI数值从上月48．2回升至49．3。该数据虽有所回升，但仍处于荣枯线之下，显示我国经济增速放缓的态势尚未明确扭转。

中国人民银行2日公布的《2012年第二季度中国货币政策执行报告》中表示，将把稳增长放在更加重要的位置。再考虑到两项PMI表现差强人意，以及资金面持续偏紧、正回购接连询而不发，近日市场降准预期居高不下。

本周资金面小幅波动，维持紧平衡态势。中国外汇交易中心公布的数据显示，8月3日，银行间市场回购定盘利率隔夜品种收报2．5400％，较上周末下跌约10BP；7天回购定盘利率报3．4400％，较上周末上涨31BP。上海银行间同业拆放利率（Shibor）各品种涨跌互现，1周品种目前维持在3．4％左右的水平。

尽管资金面持续偏紧，南京银行研究人士认为，即使央行没有动用降准工具，整个8月份也不会存在类似半年末的时点因素，这就使得市场资金面起码能够维持目前的局面。同时，考虑到降准预期的升温，资金利率向下的概率要明显更大一些。

本周央行连续第六周进行逆回购操作。周二进行了80亿元7天期逆回购，周四进行了500亿元7天期逆回购，中标利率均维持在3．35％。

考虑到本周公开市场到期逆回购1450亿元，而可用于对冲的到期央票仅10亿元，本周央行实现净回笼资金860亿元，创两个月以来最大单周资金回笼量。

资金面的偏紧也一定程度上限制了一级市场新债招标的表现。财政部周一代招标发行的5年期地方债中标利率明显高于二级市场水平，认购倍数创年内低位。周二国开行对第二轮“福娃债”进行续增发招标，其中1年期品种中标收益率明显高于预期，其余四期收益率亦略高于预期。财政部周三招标的30年期固息国债中标利率基本符合预期，周五招标的6月期贴现国债中标利率明显高于二级市场，但认购倍数尚可。

从二级市场来看，近期债市格局相对维稳，利率债整体走势平稳，而信用债相对疲软，信用利差有所扩大。中债估值显示，3日债市利率产品收益率曲线整体上行，短端较显著。具体来看，国债收益率曲线0．5、1年期上行3BP至10BP，10年期及以上期限微调。央票收益率曲线1、3年期上行1BP至2．70％、2．96％。信用债收益率曲线大多期限上行。

交易所债市方面，本周国债小幅上扬，但企债上涨乏力。上证国债指数周五收于134．2点，较上周末上涨0．14点，全周成交3．2亿元，成交量较上周略有萎缩。上证企债指数周五收于156．21点，较上周末微跌0．05点，全周共成交66．3亿元。