汽车销量出现复苏 多重利好共振引导胶价上行

近期沪胶金融属性体现明显，宏观消息面指导沪胶走势。本周初，受欧盟峰会利好带动，化工品整体走势良好，沪胶高开创近一个月高点23555元/吨，但遭遇前期跳空缺口的压制，后市是向上突破还是掉头下行？我们认为，在合成胶与下游车市利好的共振下，沪胶后期将一改前期颓势，出现一波强势上涨行情。

丁二烯对天胶构成支撑

丁二烯消费量的70%—80%用于生产丁苯橡胶、顺丁橡胶及SBS三大胶种，是合成胶生产所需的主要原料。丁二烯一般由重质原料裂解乙烯过程中产生的副产品加工获得，但由于近年来轻质原料产乙烯的费用及生产成本较低，并且随着美国天然气价格的下降，工厂更偏向于乙烯原料的轻质化，而轻质原料生产乙烯不能得到丁二烯，从而造成丁二烯一直处于供给偏紧的状态中。

近期，国内多套丁二烯装置在7—8月即将检修的消息对丁二烯价格产生明显的拉动作用。虽然天胶价格近两月大幅下跌创下新低，但是合成胶价格以维稳为主，目前天胶与合成胶价差维持在3500元/吨，较5月初7000元/吨的价差缩减近一半，处于历史相对低位。

历史经验证明，由于天胶比合成胶拥有更高的物理特性，轮胎厂商在两者价差小于5000元/吨时，更趋向加大天胶的采购量。随着后市上游原料带动的合成胶价格上涨启动，天胶必能走出一波上涨趋势。

汽车销量出现复苏

在乘用车市场陷入一季度销量负增长的低谷后，今年上半年的汽车市场普遍悲观，认为4月销量数据只是短期反弹，5月仍将回归低谷，但是5月数据显示了汽车行业的消费复苏。

与前两年的汽车增速相比，目前整体汽车消费复苏偏弱，基于行业整体的不景气，汽车政策环境开始转为正面。今年总体经济增速下滑，政府部门开始出台汽车刺激政策，希望以汽车消费端为经济托底，这对低迷的汽车行业注入了一针强心剂。相比去年中性的政策环境，今年的政策推动显著加强，但刺激力度仍不及2009年。对汽车消费刺激力度最大的购置税减免预计无法出台，但值得期待的是节能车补贴政策及汽车下乡政策的后续延伸。

车企库存并不悲观

目前，市场对于下半年汽车消费的担忧主要集中在车企库存风险增大的问题上。近年来各厂产能大幅提升，但市场消费增速较慢，经销商库存积压。目前车厂的累计库存确实处于较高的水平，但5月与4月相比已有一定的下降。对于销量的变化，我们认为库存销量比的变化趋势比单个库存指标更加重要。库存销量比目前处于近6年来的平均水平，相比2007年与2008年金融危机时期的数据，风险要减小很多。

另外，针对近期车企打价格战，我们分析了乘用车价格指数的环比变化，目前仍位于-1%内，属于可控或正常范围，不属于价格低迷时期的盲目大范围降价，因此市场对于车市不必过度悲观。

综上所述，沪胶主力1209合约已在22010元/吨形成底部，目前外围因素仍在主导整体走势，受其影响基本面利好的推动过程比较缓慢。操作上，建议沪胶近期可逢低做多，中期目标价位为25000元/吨。由于沪胶受资金面因素影响较大，所以后市需密切留意国际宏观面的形势变化。