吕立新：政府一直在用计划体制控制新股节奏

网易财经4月6日讯 4月1日，证监会发布了《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见（征求意见稿）》，此次证监会从适当调整询价范围和配售比例、增加新上市公司流通股数量、启动存量发行等6个方面入手深化改革，试图抑制新股高价发行、高市盈率和超高募资金的“三高”现象。

网易财经今日特邀信达证券研发中心研究总监吕立新、西南证券研究所所长王剑辉、方正证券宏观策略总监王宇琼3位专家，对《征求意见稿》进行深入解读。

吕立新表示，政府一直在用一种计划体制控制新股节奏，如果一步到位，全部存量发行，市场会立刻垮掉，因为发行量太大，无异于一夜之间实现全流通，这是不可以的。

吕立新认为，存量发行之所以没有一步到位，是因为两方面原因，一个方面有些公司如中石化、工行等的大股东不愿意。另外一方面，那些愿意存量发行的企业，市场又承受不了。

文字实录：

网易财经：刚才谈得比较多的是存量发行，这次的存量发行可能和市场开始预期的不一样，有诸多限制，包括“三年以上股东”才有这个资格，用专户存资金，还有资金锁定70%、30%，和国外的存量发行还是很不一样的，之前我们也探讨过，引用存量发行还是半遮半掩，为什么不直接增量发行，直接用纯粹的存量发行政策呢？请吕总谈一下这个问题。

吕立新：为什么不一步到位，原因有很多，我们国家在设计资本市场时就牵扯到国有股和流通股的问题，这个背景用来解释为什么不做存量发行也是解释得通的。

我们国家在早期上市的公司，都是基于国有企业改制过来的，如果把所有股份都拿出来存量发行，上市公司的国有控股地位就发生动摇了，这是不可以的，和它的初衷，和控股股东的诉求是不一致的，假设你把中石化拿来存量发行，中石化集团干吗？它肯定不干，工商银行拿来发行，它行吗？花多少钱，财政部都不会转让，因为财政部是它们的大股东，国资委都是它们的大股东。这是一个原因。

第二个原因，对于那些可以全部用来……大股东也愿意放弃用来做存量发行的话，市场恐怕也承受不了，之所以我们国家的股票市场这么热，炒得这么凶，实际上是政府一直在用一种计划体制控制新股节奏，如果一步到位，全部用来存量发行，我们的市场肯定马上就垮了，因为一下发行量太大。二级市场实际上也很担心发行节奏太快、发行量过大的问题，如果一次全部存量发行，无异于一夜之间实现全流通，和那个道理是一样的，这是不可以的。

政府又希望用这个手段来抑制新股价格炒作过高的问题，一方面还要控制节奏，所以中国政府一直在用一种调控的手段，调控也是一种艺术，走极端也是不可以的。