吉艾科技IPO首发过会

吉艾科技（北京）股份公司的招股说明书（申报稿）及首发申请已于12月16日通过了证监会发审委的审核，从该公司披露的财务数据来看，在过往三个完整会计年度里，营业收入从2008年的5963.89万元增长到2010年的10552.6万元，复合增长率为33.02%，净利润则从2008年的3869.56万元增长到2010年的6164.94万元，复合增长率仅为26.22%，盈利增长能力难称喜人，与其他创业板拟上市公司相比毫无优势可言。更何况净利润增长幅度落后于营业收入增长水平，这对应着该公司业务盈利能力的下降。

想相比该公司自身差强人意的财务素质，更加引人关注的还是该公司的保荐人，是大名鼎鼎、在国内投行界无人能出其右的中国国际金融有限公司。身为创业板拟上市公司，能够得到中金公司的垂青，甚至入股其中，对于吉艾科技来说实在是一件“往脸上贴金”的事情。

以往只关注大项目、大型企业上市的中金公司，此次也“屈尊”做起了创业板上市的“小买卖”，这无疑在向市场透露这样一个行业动态：A股的IPO已经从大型国企统领天下，变身为创业板、中小企业的融资天堂，导致像中金公司这样的行业魁首也不得不跟着转型，虽然单笔业务的收入和利润无法与央企上市的大项目相比，但是好在潜在客户数量众多，薄利多销收益也能不菲。

但就吉艾科技公司来说，尽管经过了中金公司的清理和辅导，却也仍存在诸多问题，非常值得市场关注。

吉艾科技上会之时，恰逢证监会加强上市公司分红治理，要求拟上市公司明确其上市后分红政策。对此吉艾科技也在其招股说明书“其他事项提示”部分中增加了“本次发行后公司股利分配政策”桥段内容，但是在仔细研读了该公司的分红政策，再结合该公司目前财务状况来看，这一分红政策实在令投资者产生“鸡肋”之感。

在吉艾科技的分红政策中，明确指出“公司应当采取现金方式分配股利，以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的20%”，我们知道“当年实现的可分配利润”应等于当年实现净利润，再抵补以前年度亏损并计提盈利公积后的余额，这时相对净利润就已经打了一个9折了。那么“当年实现的可分配利润”的20%，仅能相当于当年实现净利润金额的18%，这一分红比例对于股东来说实在少的可怜。

更何况，吉艾科技针对利润分配还提出“当公司年末资产负债率超过70%或者当年经营活动所产生的现金流量净额为负数时，公司可以不进行现金分红。”如果说相对该公司上市前10.64%的资产负债率水平，再考虑到成功上市后融来大笔股权资金，“资产负债率超过70%”这一标准并不会形成分红的真实阻碍，但是“经营活动所产生的现金流量净额为负数”这一条件，却似乎是在为吉艾科技量身定制的了。因为该公司业务经营模式中，包含有产品质量保证金，这就导致该公司应收账款规模将伴随业务扩张而急剧放大，从过往三年及一期财务数据来看，应收账款净额从2008年末的6465.63万元大幅增长到2010年末的15885.53万元，复合增长率高达56.75%，远高于同时期营业收入33.02%的复合增长率。

这样的经营模式直接结果就是，大量结算款项滞留在应收账款当中，进而导致经营性现金净流量与净利润之间存在巨大差异，且差异幅度将伴随业务增长水平的提高的同方向扩大。在过往三年及一期的财务数据中，实现净利润金额分别为3869.56万元、4154.73万元、6164.94万元和491.39万元，保持了持续盈利状态；但同期发生的经营性净现金流量可就没有那么乐观了，发生金额分别为-367.83万元、-1167.36万元、1870.44万元和-2775.35万元，我们可以看到四个会计期间中，有三个的经营性净现金流量发生额为负数。那么该公司若以“经营活动所产生的现金流量净额为负数”这一标准来限制分红，那么就不难想见该公司只可能存在极少年度满足分红要求，由此可见吉艾科技的分红承诺实为一纸空文，或是“糊弄”监管部门的障眼法而已。

就上述问题，本报多次采访吉艾科技董秘办，并要求去企业采访。但是，董秘办吴小姐均以“无人接待”唯有拒绝采访。截至到记者发稿，企业没有任何回复。除上述问题外，吉艾科技还存在住房公积金管理不规范以及突击申请商标等问题，本报将继续关注。《国际商报》