江苏云意电气股份有限公司的首发申请已于12月20日通过了发审委审核。该公司主营包括车用整流器和车用调节器两项产品，属于典型的汽车配件行业，根据财务报表披露数据来看，过往3年呈现出了卓越的增长能力，其中营业收入从2008年的4904.87万元增长到29113.74万元，复合增长率高达143.63%，而归属于母公司股东的净利润更是从2008年的476.33万元增长到5498.28万元，复合增长率高达239.75%。
但是不可否认的是，云意电气的快速增长是建立在近两年乘用车消费市场快速膨胀的大环境下。而事实上，目前乘用车消费市场扩张速度已经放慢了脚步，这一点不仅从众多汽车生产行业上市公司利润水平增长幅度大幅减小中便可窥见一斑，而且体现在云意电气的财务数据上，2011年前三季度实现营业收入和净利润金额分别为27541.41万元和6139.43万元，折算同比增长率分别为26.13%和48.88%，尽管仍处于强劲增长态势，但是与前两年的快速扩张已然不可同日而语。云意电气选择在此时上市恰好可以搭上乘用车市场规模快速扩张的末班车，可谓聪明至极。
事实上，上市前的云意电气并不差钱，尽管2011年第三季度末账面货币资金余额为4036.16万元，相比该公司预计全年超3亿元的销售额并不明显充裕，但是这却是在没有一分钱对外借款的条件下创造的。该公司期末资产负债率仅为21.18%，早在2009年创业板发审委第38次会议上，就曾有上海麦杰科技股份有限公司出于“资产负债率过低，财务杠杆的运用有嫌不足”的原因被否决上市，但彼时麦杰科技的资产负债率较云意电气目前的水平还要高，换言之，云意电气的“财务杠杆的运用”更加不足。
此外，过往表现亮丽的业绩数据也无法掩盖该公司招股说明书披露信息中潜藏的诸多问题，其中甚至涉及虚增净资产、利润操纵等严重问题，也非常值得市场关注。
少数股东权益数据存疑
云意电气下辖控股子公司仅包括云泰电器一家，持股比例为55%，则意味着云泰电器少数股东持股比例为45%。截至2011年9月30日，云泰电器净资产金额为1370.16万元，则其中包含归属于少数股东的所有者权益金额对应着616.57万元，此项数据应当体现在云意电气合并资产负债表中的少数股东权益科目中。
但事实上云意电气合并资产负债表中的少数股东权益科目在2011年9月30日的余额却仅为597.48万元，相比前述推算的合理金额少了19.09万元。那么这部分原本应归属于云泰电器少数股东的、涉及金额将近20万元的净资产又为何凭空消失了？它可能被云意电气转移到了哪里呢？
同时，由于合并口径下净资产金额的总盘子是一定的，那么归属于少数股东的权益金额减少，就势必对应着归属于母公司股东的权益金额增加。则云意电气合并口径下少数股东权益余额的离奇减少，很可能意味着该公司虚增了归属于母公司股东净资产金额。
库存商品结转价格存疑
云意电气的车用调节器产品在2011年前三季度的总产量为414.83万只，总销量则为417.88万只，这意味着云意电气的车用调节器产品净减少数量为3.05万只，对应着该公司存货中车用调节器产成品余额净减少金额为67.96万元。由此计算云意电气车用调节器产成品的结转单价为22.28元/只，至少针对净减少部分的产成品采用了这一结转价格。
但是问题在于，根据招股说明书财务报表附注部分披露的单位生产成本数据，车用调节器产品的平均生产成本从2008年到2011年前三季度金额分别为19.03元、16.24元、15.41元和14.81元，而从未出现超过20元的时段，那么云意电气部分车用调节器产成品结转单位成本22.28元/只的金额又是从何而来的呢？这显然违背了正常的财务逻辑。
其实在云意电气的另一项主要产品即车用整流器上，也存在类似的问题，只不过与车用调节器产品不同的是，该产成品结转价格显著低于单位生产成品。车用整流器产品在2011年前三季度的总产量为495.17万只，总销量则为519.03万只，这意味着车用整流器产品净减少数量为23.86万只，对应着该公司存货中车用整流器产成品余额净减少金额为419.18万元，则可计算出车用整流器产成品的结转单价为17.57元/只。而该类产品平均生产成本从2009年到2011年前三季度金额分别为20.78元、19.39元和19.65元，均显著高于17.57元/只的单位结转成本。
除此之外，企业还存在虚增募投项目预计收益以及高管薪酬操纵利润等质疑，笔者将继续关注。（国际商报）
本文来源：网易财经
责任编辑：
王晓易_NE0011
