兴业银行资金营运中心首席经济学家 鲁政委
网易财经12月19讯 2012网易经济学家年会今日在北京举行，兴业银行资金营运中心首席经济学家鲁政委在论坛上表示，现在市场定位出现了问题，它是以融资功能为主，首先想到的不是给投资者回报。如果不分红，发行股票的方式对于企业来说相当于是借了钱不用还。
在他看来，市场引进机构投资者，基金，结果基金进来，中国股票市场的波动不是变得更小了，而是变得更大了，因为不能分红，投资者不可能像巴菲特那样通过买入一个股票通过持有，分红获得比较大的收益率，只有高潮，低潮，最后的结果就是市场波动更大了。
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主持人：非常感谢，我们今天讨论的核心议题是“有质量”，我们的资本市场怎样做到和宏观倡导的有质量地增长，刚才我们谈到大扩容，谈到上市公司数量的膨胀。目前为止，我们如果要想做到真正有质量的增长需要什么样的制度环境，目前我们面临的环境再造存在哪些困难呢，这个问题请鲁政委老师给我们解答一下，我们在做资本市场有质量增长的时候，需要什么样的环境再造过程？
鲁政委：我们要反思一下这个问题，为什么十年零涨幅以后大家感到不满，形象的说是因为不涨不能赚钱，是不是一个正常的股票市场必须得涨，不一定。如果有分红，不涨也可以赚钱，为什么要涨呢？如果每年都有分红，理论上说，不一定需要涨，不涨更好，这个股票更便宜，是好东西，我们都应该欢呼才对。如果你认为它现在有问题，关键就是市场定位出现了问题，它是以融资功能为主。
按照标准的逻辑来说，在企业几种主要的融资方式当中，债权融资和股权融资方式，股权是比较昂贵的方式，因为你一旦取得了收益，你给股东回报，股东还有你的决策权。为什么在中国企业都乐意选择不便宜的方式呢？你不想一想，就意味着从它选择这种方式的另一天，就没打算要跟你分红，因为分红这个方式就是贵的，我就不会选择。
如果不分红，发行股票的方式对于我来说相当于是借了钱不用还的，白来的钱，这不是挺好吗，这也是对应为什么不涨老百姓不满意，为什么不涨股市却能迅速的扩容，对于企业白给的钱为什么不要呢。
反过来另外一方面说，这也是为什么债券市场发展不大的原因，如果发债，票面写得很清楚，多少的利率，最后不仅要还本金，还要还利息，股票既不用还本金，也不用还利息，那不是太好了吗。
作为金融市场来说，一个金融资产有价值，是因为它有收益，我们讲金融市场的价值，收益率的贴现值，中间讲到两个变量，第一每一期的收益，第二贴现率。这两个要素在中国金融市场上每一个都有问题，收益除了高买低卖，无法取得其他的收益，这个东西首先不存在了，定期可预期的分红不存在了。
贴现率，由于中国股市发育的，目前还很小，发育不健全，导致迄今为止没有一个市场的基准的收益率曲线，也就意味着没有贴现率，我将无法评估过去、现在和未来收益率为何，如果我不能评估的话，我就只有投机了，哪还有长期的行为。最后你们看到我们都在学西方的方式，大家说我们要引进机构投资者，他们更为理性，他们的投资行为更为长期，可是你发现，和过去没有基金相比，我们引进的最成功的就是机构投资者，基金，结果基金进来，中国股票市场的波动不是变得更小了，而是变得更大了，因为你不能分红，他不可能像巴菲特那样通过买入一个股票通过持有，分红获得比较大的收益率，只有高潮，低潮，最后的结果就是市场波动更大了，所以我觉得这才是问题的关键。
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