向威达：不应该禁止ST恢复上市的条件

网易财经11月29日讯 深交所昨日发布了《创业板退市制度意见征求稿》，意见稿称为进一步健全创业板市场优胜劣汰机制，提高创业板市场质量，促进创业板市场长远健康发展，在研究借鉴主板、中小企业板和海外成熟市场退市制度经验和教训的基础上，提出了完善创业板退市制度方案。创业板退市制度的推出，网易财经邀请了长城证券研究所所长向威达、国开证券研究中心总经理程文卫、北京大学经济学院金融系副主任吕随启教授三位专家共同解读创业板退市新规。

向威达认为不应该禁止ST恢复上市的条件。交易所提出补充这条规定，可能是想防止有些上市公司以虚假重组的名义借题发挥、操纵股价，这个宗旨是值得肯定的，但并不认为去禁止通过重组重新恢复上市是合理的。

他认为公司退市了，找到了一个新的“婆家”或新的股东，引进了一个新的战略投资者对公司进行重组，愿意重新恢复上市，你应该尊重股东大会的要求，上市有上市的规则，只要我符合上市的规则，你在对我重组进行审核时，只要我能通过你的审查，就不应该受到限制。

在另一方面，那些主动去重组的已经退市的上市公司股东或企业，他也有权利选择以什么方式上市，如果等待IPO的企业太多，想找一家垃圾公司重组借壳上市，也应该通过，上市公司的行为符合要求，就不应该阻止。

以下为文字实录：

网易财经：我们注意到您昨天还有一个意见，不应该禁止ST恢复上市的条件，为什么会这么认为呢？请阐述一下您的观点。

向威达：我觉得交易所提出补充这条规定，可能是想防止有些上市公司以虚假重组的名义借题发挥、操纵股价，我觉得这个宗旨是值得肯定的，但我并不认为你去禁止人家通过重组重新恢复上市是合理的。

我退市了，找到了一个新的“婆家”或新的股东，引进了一个新的战略投资者对公司进行重组，愿意重新恢复上市，你应该尊重股东大会的要求，上市有上市的规则，只要我符合上市的规则，你在对我重组进行审核时，只要我能通过你的审查，就不应该受到限制。

反过来在另一方面，那些主动去重组的已经退市的上市公司股东或企业，他也有权利选择以什么方式上市，如果现在等待IPO的企业太多，我不愿意排队，觉得其中环节太多、程序太复杂，我想找一家垃圾公司重组借壳上市，你也应该通过他的行为，只要这个上市公司的行为符合要求，你就不应该阻止。

吕随启：向所长说得有道理，但我不完全同意，为什么证监会不允许它借壳上市呢？还不完全是为了避免所谓虚假重组的问题，因为设立创业板当年的要求，能够到这个市场中融资的是应该具有“两高六新”的企业，如果一个创业板上市公司已经到了退市的标准，严格来讲，它已经失去了“两高六新”的特征，已经不适合再在这个市场里融资了，那他退出这个市场应该是顺理成章的，你第一轮来的时候本来就是过度包装，现在达到退市标准让你退市了，你再通过第二轮过度包装重新再来，可能这就跟市场的定位完全不符了。

向威达：重组后的企业也可能是高科技企业。

吕随启：如果自己是高科技企业，自己去上市就完了，没必要收购一个“妓女”来新成立一个家庭，这是没有必要的。

这里还要补充一个东西，刚才讲到了过度包装的问题，今天上午我正好在新闻节目里看到证监会退市制度研究小组的组长冯鹤年（音）讲，为什么要搞退市制度呢？因为现在要解决创业板很多上市公司“三高”的问题，通过这个来加强股民的风险意识。退市制度和三告有关，这意味着前面你把它抬得太高了，现在想让它低下来，问题是让它低下来的成本谁来付，为什么前面发生了三高的问题，为什么不能把关把得更好，让它别那么高，现在上市公司前后的反差就不会这么大，股民也不需要付这么高的社会成本。

不能说你前面没做好的事情现在以全体股民缺少风险意识为借口来承担烂摊子，你们的不尽职，让其他投资者蒙受损失，这是不合适的，这个出发点本身就有问题。

网易财经：昨天孙立平也对为什么不允许ST借壳上市做了阐述，他的主要观点也是防止二次包装，通过财务手段进一步……

吕随启：一次包装都能包装得虚假到这个程度，你能杜绝二次（虚假）包装吗？所以现在的做法，表面上向所长说是有点儿非市场化的手段，但实际是迫不得已而为之。

向威达：这还是人治，不是市场化。

吕随启：咱们的证券市场本身就是人治嘛。