三季度GDP同比增长9.1%，季调后的环比增速2.3%，较二季度的2.2%略有加快，显示尽管前期紧缩政策效果显现已经为整体经济降温，但增长势头温和放缓的同时国内需求仍然相对强劲，四季度增长仍有望延续这一态势，预计GDP同比增速保持在8.5-9%的水平，不会出现部分人所担忧的经济硬着陆。与此同时，日前公布的针对部分区域小微企业融资困难的问题出台了一系列财政金融政策支持措施，但并不能据此认为宏观政策基调近期可能转而宽松。通胀压力仍然高企的背景下，保持目前的政策基调不变仍有必要。
三季度GDP同比增长9.1%，较一季度同比增长9.7%以及二季度9.5%有所放缓，基本符合我们的预期。分产业看，第一产业增长3.8%（上半年3.2%）；第二产业增长10.8%（上半年11%）；第三产业增长9.0%（上半年9.2%）。从环比看，三季度国内生产总值增长2.3%（二季度2.2%）。
9月份月度数据中工业增加值、固定资产投资、以及社会消费品零售总额增速均好于预期。其中受重工业生产提速拉动， 9月工业增加值增速从8月的13.5%加快至13.8%，季调后环比增速也有所加快（9月1.2%，快于8月1 %）。轻工业生产增速则从8月的13.4%放慢至12.8%。主要工业品中，除原油以及汽车产量增速有所回落，发电量、钢产量以及水泥产量均录得增长加快。
前三季度，固定资产投资同比名义增长24.9%（1-8月增长25%），扣除价格因素实际增长16.9%。我们据此估算单月固定资产投资增速从8月的23%加快至9月的24%。季调后的环比增速则从8月的1.5%放缓至9月的0.2%。其中地方主导的投资增速从前八个月的28.1%略放慢至27.7%，中央主导的投资增速则延续了之前的收缩，继续同比负增长7.5%（之前为8.9%）。受保障性住房投资提速拉动，前九个月住宅投资增速35.2%，较前八个月放缓了1.2个百分点。新开工项目计划总投资也有所加快，从前8个月的23.1%加快至23.4% 消费需求方面，前三季度，社会消费品零售总额同比增长17%（扣除价格因素实际增长11.3%），比上半年加快0.2个百分点。其中9月份，社会消费品零售总额同比增长17.7%（扣除价格因素实际增长11.0%），环比增长1.35%（较8月1.3%有所加快）。支撑消费增长的最主要因素收入方面，前三季度城镇居民可支配收入扣除价格因素实际增长7.8%，农村居民现金收入增长13.6%，仍然强劲。
尽管前期国内紧缩政策继续显效，而外部经济环境有所恶化，我国GDP增速尽管温和放缓但仍然保持相对强劲势头。前瞻地看，预计未来我国GDP增速将继续放缓至8.5-9%区间，但受仍然平稳的国内需求支撑，中国经济正进入软着陆轨道。
具体而言，国内投资需求尽管仍将受前期紧缩政策效应以及房地产调控政策影响继续放缓，保障性住房建设投资提速以及大量的在建基建项目仍将支撑投资增速不至于大幅下滑。消费方面，收入增长仍然平稳将支撑消费市场保持活力。
外需方面，欧美债务危机、经济复苏疲弱的影响已经开始显现，9月出口增速已经有所回落，其中对欧盟出口更是从8月的22%下滑至9.8%。预计未来几个月出口将延续下滑的态势。但由于此次西方经济尽管濒临衰退但仍可能录得微弱正增长，其对我国出口的冲击将相对2008年间温和，因而不会出现出口大幅负增长的情形。此外，净出口对GDP的贡献较前几年明显下降（尽管三季度可能较上半年略有回升），外部冲击的直接影响与2008年显然不具可比性。如果不考虑第二轮效应的影响，欧美再入衰退对中国经济的影响不太可能超过2个百分点。
国内通胀压力仍然未明显缓解，9月消费物价指数同比增长6.1%，较8月的6.2%略有回落，低于7月的本轮周期高点6.5%，一方面食品价格仍然高企，另一方面，翘尾因素影响逐渐消退。综合两方面影响，通胀水平见顶回落的态势已经明确，但通胀回落的速度将相对缓慢。针对小微企业的扶植性财政金融政策实施的背景下，为避免明年年初通胀再次反弹，短期内包括货币政策在内的宏观政策不会也不宜出现转向放松的基调变化。我们对今年GDP的预测保持8.9%不变。
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
