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王庆:不要指望美国的货币政策

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网易财经6月讯 网易财经《 意见中国--网易经济学家访谈录 》栏目近日专访了摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆。作为投行经济学家,他热衷于把握经济的未来趋势。他对中国治理通胀抱有信心。他反对工资管制。在他眼里,货币政策该如何选择?

41岁的王庆风华正茂,接替谢国忠担任了摩根士丹利大中华区首席经济学家,他是真正做到走出象牙塔,直接参与市场的少数实践型经济学家。如今,他来到《意见中国》,以他独特地眼光解读中国的货币政策、央行动作。

针对前不久央行又一次上调存款准备金这一动作,王庆表示:上调存准主要是为了收紧市场中的流动性,且对市场有示范性效应,传达了更为明确的紧缩信号。央行在今年上半年就已经提高了5次准备金率,但加息的动作却非常谨慎,迟迟不施展出来。王庆认为,对加息的谨慎为之是为了防止国际热钱的涌入。但是这种只调“数量型工具”而不调整“价格型”工具的做法会导致信贷市场的供不应求,其结果是中小企业拿不到贷款。这也说明了“在过去几年以来,每当中国有比较明显的宏观政策收紧的时候,中小企业往往是受的冲击最大的”的现象。

像已故的诺奖得主米尔顿·弗里德曼那样,王庆认为,任何通货膨胀都是货币现象。只是从货币的增发到物价水平的一般上涨之间有一个“时滞”存在:“比如说我们观察到狭义货币,也就是M1的增长速度跟通胀之间一般来看有六个月,至少六个月的这样一个滞后期。”基于此,王庆判断,未来几个月中国的物价仍然会上涨,但是由于现在货币政策转向紧缩,王庆仍相信通胀可以被控制住。

助长通胀的一个很大的因素就是由于人为高价购汇而产生的外汇占款。这一过程同时催生了巨量的外汇储备。王庆指出,一次性大幅升值人民币可以绕开单边升值预期的问题,但一次性升值仍然是一步险棋,它的副作用使得政策制定者不得不三思而为之。

对于美联储牺牲他国经济,而只求美国经济复苏的行为,王庆认为这是无可厚非的,因为各国都是只顾保全自己的。重要的是应该在全球范围内建立金融协调机制。

通胀对居民收入造成了极大的侵蚀。针对居民收入倍增问题,王庆建议了两点:加快城市化建设和提高法定最低工资。但他对后者的效果并不是很满意。

作为一个投行首席经济学家,王庆认为自己和学院派最大的区别就是,学院派经济学家研究过去的历史,总结出规律;而他的任务则是帮助投资者去准确的预测未来的市场走向。

以下是部分访谈实录:

不要指望美国的货币政策

网易财经:一些国内院校的经济学者也提出这样一个问题,他们提出了一个方案,怎么去消除这样的升值预期呢?他们认为应该一次性大幅升值人民币,但是有副作用?

王庆:这个措施从消除人民币单边升值预期这个问题本身来讲,恐怕是能做到的。如果一次性大幅度升值的话,那么这个单边升值预期就解除了。但是它的一系列副作用恐怕是任何一个政策制订者都会三思而行的,所以除非经济中出现特殊的情况,以至于让政策执行者不得不走这步险棋,否则的话恐怕很难做。所以我们在讨论一系列问题的时候,恐怕将会不能考虑这样一个政策选项,而是假定人民币这种渐进升值给定这样的情况下,讨论其他一些可能的政策选择。

网易财经:的确,货币政策很难做到面面俱到,而必须在不同的经济利益中进行一种妥协,一种折中。我们看到现在的美联储就经常受到批评,因为美联储的一些货币政策对美国国内的经济形势是正面影响的,而同样一种操作对全球经济确是有负面影响的,而这也是不容忽视的,那么您认为美联储这样一种独立央行,它对经济体系的权力是否过大了一点?

王庆:当然我们从我们中国的角度来讲,我们可以说美国的联储的一些货币政策对全球经济造成不利的影响,我们可以这样说它。但是现实中是他是美国的央行,美国的货币政策为美国经济服务。那么至于对全球经济的影响,这不是它的政策目标,所以从这个意义上来讲,我们首先从各国政策制订的角度来讲,也不能指望美国央行会为了全球经济的稳定和经济利益来不选取对它本国经济最优的政策,所以作为其他一些政府当局来讲,应该放在这样一个各扫门前雪的这样一个思考框架中来决定自己的最优的政策对应。

网易财经:那这样的话,各国央行是否是陷入一种囚徒困境的博弈状态之中,相当于人人都采取以邻为壑的态度,这样会不会最终导致全球性的通货膨胀,甚至全球性的滞胀危机

王庆:所以这就提出了一个要求,就是全球有这么一个共识,需要在国际贸易上,需要有一个秩序,于是产生了国际贸易组织WTO,各国有遵循这样一个,一套规则。实际上随着全球化的进一步深入,资本的流动也日益在各国之间,也日益规模扩大而频繁,从国际范围来讲,需要国际资本流动本身也要有一个秩序。那么在资本充分流动的一个背景下,很可能有必要提出利率操纵的这样一个概念。

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