单蔚良：A股年内高点可至3800点

网易财经5月20日讯 申银万国客户资产管理部总经理单蔚良今日在上海“陆家嘴论坛”间隙接受网易财经采访时表示，今年第二季度市场将维持震荡的格局，而在第三、四季度将出现明显的上涨行情，最高点将在3600点至3800点之间。

他表示，今年下半年紧缩措施料将持续，由于市场资金相对短缺，在操作上会导致市场以权重股、大盘股作为行情的概率比较低。而从货币存量来看，场上资金依然充裕，影响市场上行的阻力主要是投资者对中国及世界经济恢复未来的前景信心不足。

他预计，年下半年世界经济和中国经济会重新走上确定的轨道。那个时候市场会恢复相对比较健康向上的走势，年内高点在3600到3800点，二季度则是在震荡中重新布局的阶段。布局重点应放在新兴产业和民生板块。

以下是访谈实录：

网易财经： 关于紧缩政策对于市场气氛的影响，之前也做了很多经济学家的紧缩的措施在今年下半年可能还是不会放松的，对这个流动性的影响对市场造成什么样的作用？

嘉宾：紧缩政策一是心理层面的事情，一般而言对市场的资金供应量会比较短缺，这是心里层面的影响。第二是整个操作上会有影响，认为资金要短缺，市场以权重股、大盘股作为行情的概率比较低。因为在整个政策紧缩和调控下，权重指标股可能会成为引领行业的一波。前段时间因为技术买盘的原因，很多新资金出于安全的考虑买了指标股，导致短暂的指标股行情。但是我们认为还是不持续，因为从策略来看，紧缩政策不会导致权重股或者消耗资金比较大的指标股作为启动市场的目标。这是两个负面的影响。

虽然今年政策是紧缩的，而且还会持续一段时间，但是总体来说市场在经济体系里面存量的资金并不缺，缺的是总量在减少。昨天也有央行的领导说，说是在紧缩，制度重组，但是今年新增贷款的增速在16%，这个16%的数字还是不低的。相对存量来说还是大的。我们的判断，随着大的背景是货币供应量在减少，但是目前来看对市场来说缺的是信心，而不是资金。对于国民经济经济体来说，供应面会确紧，但是对证券市场来说，相对于20万亿、30万亿的市值来说缺的更多是信心，而不是资金。

网易财经： 就是流动性的紧缩在影响市场走势并不是一个决定性的因素？

嘉宾： 我们觉得应该不是决定性的因素，但是利空往往是在市场看淡的时候利空会逐渐的被大家夸大，或者过度认知。当市值重新回归基本面的时候，这些形势应该是很强的。

网易财经： 您刚才提到现在市场主要是信心上的缺失比较严重，我们也看到近期市场也是处于横向盘整的阶段，向上、向下的突破都不是很明确，您觉得市场可能是在等待什么样的信号？

嘉宾：

我们去年年底、今年年初对今年市场的判断是，推动整个行情发展的是基本面，这是核心。我们觉得决定市场走向是两方面的因素，短期来看是供求关系，供求关系里面会谈到货币供应量的问题，钱多了会宽松一点，会导致短期上涨，这是供应量的问题，供求关系。长期来看决定市场走向或者股票价格的应该是经济资本面。去年2010年经济不断恢复，但是指数在下跌，其实是出现了之剪刀差。如果今年整个经济再增长，GDP达到9%以上，到年底指数还在这个位置，负向的剪刀差会更大。今年真正拉动市场往上走的是经济恢复。

如果你认为经济恢复是导致市场上涨的核心因素的话，就可以看清楚的看到，目前干扰这个市场，或者扰动这个市场的负面因素就是大家对未来经济的发展不确实性，产生了这种怀疑，对经济成长性产生了怀疑。主要有几方面的原因，欧美的原因，欧债的原因，希腊有一段时间说希腊可能退出欧元区。去年欧洲主权债务的情况下北非导致。还有日本的地震，因为日本的健康对世界经济的恢复还是有很大的助力作用。再加上整个中国，以中国、印度为代表的新兴经济体，相对比较宽松的货币政策它是经济紧缩的。这样导致宏观判断，全球经济的增速会下降。这些扰动的因素导致大家对未来的前景，经济恢复的前景没有像去年年底那么乐观，或者没有像今年年初那么乐观。

这个扰动就导致现在市场出现一个箱底，所谓的箱底，我们的基本判断是二季度是盘整的过程，上面有压力，上面的压力取决于大家对经济增速下滑的担心，但是下面还是有支持的，支持是我们对整个估值有信心，就中期来看，短期影响经济的扰动因素会转向正面。就今年的气氛来看，经济家也好，政府官员也好，对中国经济、美国经济中长期发展还是持肯定态度的，我相信也代表当前主流的看法。

短期来看会有扰动，但是从中长期来看中国经济增长还是相对比较确定，美国经济的恢复也算比较确定的，是看得到的。有这两个因素的推动，在时间上我相信欧债危机会慢慢趋平缓，日本也会恢复。加上中东以前激烈的矛盾逐渐有缓和。只要从时间的角度来看，所有的一切不利因素都在化解，今年下半年世界经济和中国经济会重新走上确定的轨道。那个时候市场会恢复相对比较健康向上的走势，和我们年初做的策略基本没有太大的区别。我们认为年初在市场的底部，市场逐步的往上走，年内应该是3600到3800点，二季度应该是重新布局的阶段，我觉得不用太悲观。

主持人：

您刚才说在紧缩的情况下大盘股启动的概率不大，是不是意味着二季度重新建仓的过程主要在中小板和新兴产业。

嘉宾：

因为我们整个规模不是大到几百亿，一定要做强性的配置，从我们的角度长期的操作策略是精选个股。这几年比较确定的机会就是“十二五”规划，简而言之就是两方面的内容，调结构和保民生。调结构就是七大新兴行业，政府主导的发展方向、模式。之前靠粗放投入的增长方式是不可持续的。新兴行业里面一定是代表中国整个未来的发展方向，这个转型转不过去，刚才会上有人说的是中等收入陷井，就是像阿根廷、拉美那样的，很快达到中等收入国家，但是始终上不去，进入不了富裕的国家，他还是靠粗放型的、资源型的，提供廉价的资源，包括两方面，一个是劳动力资源，一个是自然资源，如果依赖这种成长方式不可能跳出中等收入陷井的怪圈。中国想要改变这个一定不能拼成本、拼资源，一定要走上技术化发展。去年好像是把中小板炒的过头了，现在的调整也不应该是泥沙俱下，通过这轮调整已经具备价值了。我们更多的是在新兴行业里面选择符合国家产业导向的，真正在未来格局当中能够引领技术的，有独占的这些东西，这些企业一定会跑赢市场。这是调结构。

另外一块是保民生，包括保障房建设，社会的福利性建设，使得整个最基层的老百姓生活，教育、医疗卫生得到提升。从提升过程中促进消费，也有很多观点不谋而合的，中国从原先外向型的经济，转向内生式的增长。内生式的增长就是让老百姓敢于用钱，敢于用钱社会保障体系就会好。老百姓未来收入有预期了才会消费。保民生是第一步，“十二五”规划里面是保民生，让老百姓生活水平提高了，对未来生活的幸福度、满意度提高以后，下面的就是促消费，使得从中国经济从出口拼资源变成这些资源为老百姓带来更好的生活。我们投资的逻辑就是两条路线，一条是新兴产业，真正有核心技术的企业，另外一条是消费，国内的消费升级，老百姓不断的敢于花钱提高自己生活质量。这两块是今后相当长的一段时间相对比较确定的投资中心。

主持人：

市场上有一种观点，下半年还处于加息的周期，另一方面通胀大幅改善的可能性不大，这样固定收益类的股票就不适合持有，投资者在风险偏好上应该适当的提高，这样才能降低通胀对它的损失？

嘉宾：

从中长期来看，只要是对整个国民经济有信心相对放在两年、三年的周期来看，应该是权益类的投资跑赢GDP，或者跑赢CPI。短期来看，尤其是当前市场分歧比较的时候，对于一般的投资者来说，因为他不掌握更多的信息，不掌握更多的工具，相对市场扰动比较多的情况下，我们还是建议多做一些相对低风险的投资品种，这就是对抗风险。对一般客户来说，当市场有一个明确的上涨机会的时候进行权益类投资，当市场扰动比较多的时候及通过一些避险的手段，因为我们觉得投资是长期的事情，可能今年没有跑赢CPI，如果明年跑赢了，但是今年亏损亏的少，或者相对比CPI输的少一点，在明年相对比较确定的环境下能够跑赢多一点，就把今年的差异补回来了。对于我们专业投资来说，我们对风险和经济进行评估，合理的承担市场风险、投资风险会获得超额收益，但是对于一般的投资者来说，我们建议还是认识趋势，在大的趋势下顺势而为。相对赚钱做权益类的化，风险收益大的时候把更多的精力放在这方面。如果你又没有时间，又没有精力，又没有相应的手段支持，确保在扰动比较大的市场上还能赚钱，还不如做一些相对安全的。我们觉得在下行风险比较强的时候，控制风险也是赚钱。

主持人：

结合您前面说的比较明确的上涨机会是不是今年下半年？

嘉宾：

还是回到前面，推动今年整个行情上涨的是经济基本面的恢复，经济基本面进一步确定性的恢复。现在的现象是，如果到了三四季度，对全年的经济增长没有疑问，而各方面的数据，通胀能够控制在相对比较稳定的阶段，我们觉得通胀大幅回落的可能性也不高，能够稳定在相对比较合理的阶段，比如4%左右，或者4%到5%这样的区间，进一步紧缩的政策预期趋大，就是经济稳定的时候，宏观经济、GDP的增长，包括企业的赢赚相对比较确定的时候，那个时候大家会发现整个市场是低估的，或者整个权益类板块是低估的。我觉得二季度有行情的机会不高，但是三四季度我觉得有一波明显行情可能性还是比较大的。