新季菜油出现备货机会

尽管各家机构对2011年油菜播种面积下滑幅度存在争议，但面积下滑已成市场共识，这是国内油菜播种面积连续两年下滑。由于种植成本增加，油菜籽收购成本预期增加，结合当前市场情况分析，笔者认为目前现货企业具备备货条件。

新季菜籽油成本核算

由于生产资料与劳力成本大幅的上涨，油菜种植成本也在增加。根据笔者调研，目前油菜籽的种植成本约540元/亩（不考虑地租）。若按300斤/亩单产、300元/亩地租进行计算，在不考虑收益的情况下，油菜籽成本为2.8元/斤。即使不考虑地租（种自己家里地），以150元/亩的种植收益计算，油菜籽成本也在2.3元/斤。

根据调研，目前企业收购心理价位在2.3元/斤，农民出售心理价位在2.5元/斤以上。在面积下滑、商品价格上涨预期强烈的情况下，农民与收购企业博弈心理增强。另外，国内新增产能也将加入新季油菜籽的收购，若出现争抢，势必会推升油菜籽收购价格。预计2011年油菜籽收购均价将超过2.3元/斤，若成本控制不力，收购均价很容易突破2.5元/斤。

新季菜籽油成本核算需要考虑菜粕的价格。目前，产区菜粕价格在2300—2400元/吨。由于正处青黄不接之时，目前菜粕价格并不具备代表性。2010年同期菜粕价格也在2300—2400元/吨，但由于长江流域水温较低，水产养殖活动推迟近50天，菜粕消费受到很大的影响。当2010年新菜籽上市后菜粕价格从2400元/吨一度跌至1800元/吨。从目前来看，尽管长江流域气温在攀升，但水产活动能否如期进行，菜粕消费能否启动还需要关注。另外，持续低迷的豆粕价格也抑制了菜粕价格的上涨。根据调研，新季菜粕均价2100元/吨的是油厂能承受心理价位。

若以2.3元/斤菜籽收购价、35%出油率进行计算，油厂加工成菜籽油的成本为10200—10300元/吨。那么，9月份菜籽油成本价格就在10600—10800元/吨。若以2.5元/斤的菜籽价格进行计算，菜籽油加工成本将达到11400元/吨。

期现结合备货正当时

尽管目前美豆播种面积尚未最终确定、南美大豆即将集中上市、国内面临持续性政策调控压力，但从目前期现货市场来看，笔者认为现货企业具备备货的条件。

1.定向销售的菜籽油价格约9200元/吨甚至更低，有资质的企业可以接收临储销售的菜籽油。

2.目前，RO1105合约价格在9700—9800元/吨，与现货市场成交价格接近，考虑到期货菜籽油品质有保证，没有资质参与油脂定向销售且库存储备不足的企业，可以抓紧时间寻机买入RO1105合约进行接货；目前RO1109合约价格相当于菜籽价格2.3元/斤，若价格继续下行，对新季菜籽收购资金不足的企业是很好的买入保值的机会。这样，企业不仅可以避免收购期间恶性竞争，还能获得优质的菜籽油。

3.跨期套利机会也开始显现。RO1105和1109存在近700元/吨的价差，由于5月底菜籽油仓单进行集中注销，买5卖9的套利存在较大的风险。但RO1109和RO1201有390元/吨的价差，已开始具备无风险套利的条件。无套利区间计算：

A.仓储费：0.9元/吨·天，1个月为0.9×30=27元/吨，4个月仓储费为108元/吨；

B.资金占压成本：菜籽油价格以10200元/吨计算，贷款年利率按6%计算，4个月资金成本为10200×6%×4/12=204元/吨；

C.交易交割费用8元/吨（以略高于交易所规定计算）。

由此可知，在不考虑增值税的情况下，4个月的菜籽油的持仓成本＝108+2+6+204＝320元/吨。 因此，买RO1109卖RO1201已具备条件。后期价差可能出现两种情况:1.价差缩小。若价差缩小，就以期货市场平仓了结进行交易；2.价差继续扩大。若价差继续扩大，则通过两次实物交割完成交易，通过接仓单的方式实现套利利润。

需要注意的是，RO1201合约目前还不够活跃，对大量资金的介入有一定的影响。(作者单位:长江期货)