清明假期最后一天，央行宣布，自
银河基金指出，本次加息或预示3月份通胀超预期。基于商务部公布的部分农产品价格推算3月CPI涨幅或将达到5.3％左右，可能再创新高。通胀持续上行迫使央行必须采取紧缩货币政策。而在加息幅度方面，此次活期存款利率上调了10个BP，一年至三年期贷款利率上调了30个BP，而三年以上贷款利率仅上调了20个BP。贷款利率上调呈现出长少短多的特征，反映出央行对持续上调利率后对经济负面影响的担忧。
此外，活期利率和存款利率上调也表明了央行希望消除负利率以固化储蓄，从而缓解流动性对实体经济的冲击。另一方面又为央票回笼流动性提供了空间。但是随着持续的加息，实体经济面临的风险正在加大，难免受到冲击。据微观调研显示，民间利率已经上升到20%。
具体到对市场的影响，银河基金认为，市场或维持震荡。因为随着通胀和利率的上行，市场要求的投资回报率的上升必然压制市场整体估值。从估值的下行弹性来看，低估值的周期性板块面临的压力较小，反而去年表现强劲的中小板和创业板因为估值处于高位，面临的风险更大。
在此推断下，银河基金建议关注早周期行业。主要原因在于，目前低估值板块主要是银行、地产和电力等周期性板块，此时和上轮加息末端银行、地产等周期性板块处于估值的高端明显不同。同时，考虑到短期中国经济依靠投资刺激的周期未发生明显改变，因此即使因为通胀而导致经济明显下滑，未来经济的复苏可能还是依靠政策对投资的刺激。由此得出，低估值早周期板块在市场的震荡调整中可能更会受到市场追逐，而前期高估值板块调整时间可能比预期的长。
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
