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五粮液糖酒会调研纪要:落实管理转变增长模式实现增长转型

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近期我们参加了2011年春季成都糖酒会,参加了五粮液的投资者见面会,发表以下观点。


此前公司公告2010年实现收入155亿,增长39.64%,净利润45.6亿,增长31.59%,我们预计2010年预收账款接近70亿,同比增长60%,相比3Q10净增17.3亿。考虑到近期其他白酒公司分红送配力度较大以及地方政府的需求,我们估计五粮液2010年分红力度将会较大。预计公司2010年共销售五粮液及系列酒10.45万吨,同比增长23.74%,公司收入增长主要来自放量,结构调整力度不如放量力度。


我们预计五粮液2011-2012年收入为188亿和230亿,分别增长25%和22%;预计2011-2012年EPS 为1.54元和1.95元,分别同比增长28%和26%。当前股价31.8元,对应2011-12年估值分别为20.6倍和16.3倍,相对大盘及其历史估值而言较为便宜,维持“买入”评级。

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