张礼卿：外汇储备越多 通胀越严重

网易财经12月讯 网易财经《意见中国－－网易经济学家访谈录》栏目近日专访了中央财经大学金融学院院长张礼卿。他呼吁人民币尽快升值。他对天量外汇储备很担忧，他警惕美国的通货膨胀政策，认为中国应该采取紧缩性货币政策。

张礼卿长期支持人民币升值的观点。在访谈中，他说，人民币不升值“对中国经济最主要的不利影响就是延缓它经济结构的调整。”压低汇率实际上是用非出口部门的利益补贴给出口部门，“主要的受益者应该是出口部门的工人、劳动者，当然还有资本所有者。相对而言，没有受益的，甚至是受害的，是在非出口部门领域。”

目前流行的“货币战争”、“美国施压人民币升值是阴谋”的说法，张礼卿并不认同，他说：“阴谋论的依据并不充分，其实美国人也没有说是瞒着你在做什么”。

谈到低估人民币带来的引入型通胀时，张礼卿说：“出口引起严重的通货膨胀，那么通货膨胀带来的这种影响是全社会的，不仅是出口部门，而是所有的部门。”

此外，伴随着低估人民币的是中国持有的天量美元外汇。由于美元不断在缩水，这笔庞大的美元资产正在不断缩水。张教授对此很担忧，他说，解决外汇储备安全性问题“最好的办法就是别让它再增长，通过扩大内需，通过人民币汇率的适当升值，通过我们一些影子政策，出口鼓励政策的调整，使得我们的贸易顺差不要再进一步扩大。”

张礼卿认为，中国的出口导向型经济发展战略应该渐进调整。可以通过升值人民币，发掘国内市场的办法来转变发展模式。

面对美国的第二轮量化宽松货币政策，张礼卿提醒中国应谨慎应对，不能加剧国内的通胀压力。而为了抑制通胀，中国应该采取紧缩性货币政策。

以下为部分访谈实录：

外汇储备越多，通胀越严重

网易财经：我们看到今年的外汇储备已经超过 2.6 万亿了，您怎么看这个庞大的数字，是谁在承担天量持汇的代价？

张礼卿：顺差意味着在外汇市场上，就是抛售外汇的压力，远远超过了购买外汇的压力。从供求双方来讲，市场上是外汇的供大于求。

外汇供大于求，就有一个人民币升值的一种压力。因为供大于求，外汇供大于求，实际上改变人民币的需求大于供给。在这种情况下，如果要保持人民币汇率稳定，央行就要出来进行干预，所谓的干预就是在市场上把超额的，或者说过多的外汇供给处理掉。也就是要把外汇买进来，外汇买进来以后就形成了我们的外汇储备。

所以我们可以看到，实际上外汇储备的积累是两个因素造成的：一个是国际收支顺差；第二个就是有顺差的情况下，不让人民币升值。所以这两个因素造成了外汇储备的增加。

我们的外汇储备有相当部分是存在美国的国债市场上。这些钱本来是可以那来发展经济的，现在它闲在那儿。这是我们经济学上讲的，这笔闲置的外汇储备的机会成本是很大的，机会成本是什么呢？就是没有能够用这笔钱来发展经济，改善人民生活所付出的代价。

你说中国缺不缺钱？中国肯定缺钱。但是另一方面我们又把大量的外汇存在美国国债市场上，它的收益非常的低，而且面临着很多贬值、缩水的风险。所以超额的持有外汇储备，我们在经济发展方面付出了代价，或者说没有更好的去利用这些储备资源发展经济。

第二个就是我们先前也谈到的通货膨胀的压力。外汇储备引起货币供给增加的一个重要渠道，或者说是很多人提的就是外汇占款。外汇储备多了以后，通过外汇储备增加，这个渠道投放货币就会增加，那么通货膨胀就会比较严重，或者说至少导致通货膨胀的压力。

第三个代价就是缩水风险，或者说，其实已经发生了。由于美元自 2002 年以来已经有 30% 甚至更多的贬值，如果以其他货币来衡量的话，我们已经缩水了 30% 。

网易财经：应该怎么来处理这个超额外汇储备才能避免它继续的缩水？

张礼卿：我觉得最好的办法就是别让他再增长，通过扩大内需，通过人民币汇率的适当升值，通过我们一些影子政策，出口鼓励政策的调整，使得我们的贸易顺差不要再进一步扩大。

所以如果贸易顺差减下来了，相应的外汇储备就不会进一步积累。不能一方面处理这些外汇储备资产，想着怎么把它用好管好，另一方面还让它继续增长，这个不行。

第二个可以使得现在外汇储备的结构更加合理一些这个合理主要是指我们可以适当的买一些欧洲国家的债券，甚至包括东南亚国家的债券。最近我注意到媒体报道我们国家在增加像韩国、日本的债券购买，我觉得这都是可取的。减少美元这种资产，因为美元从未来一个时期看，它贬值的可能性非常大，特别是美国第二轮量化宽松政策提出以后，美元的贬值在加速。