王群航：固收板块全面走稳

一、场内基金：固收板块全面走稳

场内基金包括封闭式基金、分级基金中的杠杆板块、分级基金中的固收板块、ETF、LOF等。本节重点关注前三类，后两类由于定价机制、交易策略、市场表现等方面的原因，暂合并在场外基金中叙述。

（一）封闭式基金

上周，基础市场行情的走势可以用窄幅震荡来形容，在此背景下，具有主动型投资风格的老封基总体上创造出了较好的收益，深沪两市老封基的平均净值增长率分别为0.64％和1.08％，二级市场交易价格的平均涨幅分别为0.73％和1.15％，市场表现整体较为领先。普惠、景福、金泰、泰和等基金的周价格涨幅领先，这些品种基本上具有这样共同的特征：今年以来收益较好，折价率相对较高。

另外，老封基上周的整体走势较好，可能还有这样两个原因：为分红行情做些预备；10月份的前三周，老封基的整体走势相对较弱一些，因此，现在稍微补涨一下。

（二）杠杆板块

杠杆板块上周的二级市场表现总体上较为平淡，因为基础市场行情暂时没有大的动静。各个品种的走势基本上都是一涨、四调整，与基础市场行情一致，无论是涨还是跌，没有哪个品种有较为突出的表现。行情的暂时歇息，给了市场很好的总结与思考的机会，既要回顾风险，更要寻找下一个有飙升潜力的品种。主打投资与被动投资，两类投资资产组合中的行业分布，等等，都是必需要关注的因素。

（三）固收板块

鉴于股市行情震荡不前，以及固收板块前期不乏遭到较多的跷跷板打压、内在价值相对较高等因素的综合作用，上周，此板块的整体走势较好，富国天丰、银华稳健、估值优先等均有小幅度的回涨，其它品种的走势则是不再下跌。对于这些品种，大家还是要根据是否有固定收益率约定、债券投资管理能力这样两个方面，以及到期收益率预期等条件，来选择合适的可投资对象。

从市场的外围来看，这个板块面临着较为稳健的发展态势。下周一，景丰A和景丰B将在深交所上市。这只基金目前的总仓位很低，截止10月25日，其债券资产仓位仅为2.62％，股票资产仅为1.41％，这表明该基金的前期运作较为成功，即躲过了加息的冲击。未来，易方达岁丰添利、中欧增强回报等即将开始发行，同样值得关注。

二、场外基金：主动投资获利较好

（一）主做股票的基金

1、被动型基金

标准指数型基金上周的平均净值增长率仅为0.04％，62只基金里，有22只基金的净值增长，5只基金的净值未动，35只基金的净值下跌，其中，华夏50ETF的周净值增长率为4.12％，海富通上证周期行业50ETF的周净值损失幅度为2.01％。这两个品种的净值表现，较为典型地反应出了现在的股票市场行情风格特征，尤其是后者，给了周期性行业以鲜明的展示，现在的回调，也许就是为了酝酿后市更好的涨升。

在这里，我们要很好地感谢基金公司方面的近些年所做的产品创新，正是因为有了这些不断的创新，才让市场有了更多的、能够更加准确地刻画市场行情风格的指数，并且，基于ETF这个流动性良好的场内可交易品种，使得大、小资金均有了共同的投资机会。这一切，恰好就是笔者今年以来明确提出了“必须关注标准指数型基金”根本原因所在。

2、主动型基金

主动型基金的良好运作背景之一，就是基础市场行情的震荡。在此背景下，通过发挥他们的专业资产管理优势，往往能够创造出高于市场指数平均涨幅的收益。上周，在标准股票型、偏股型、灵活配置型这三大类主做股票的主动型风格基金里，有将近90％的基金取得了正收益，三类基金的周平均净值增长率分别为1.47％、1.15％和1.67％，这个业绩就是最好的证明。景顺长城内需增长、景顺长城内需贰号、银华内需精选、海富通中小盘、光大保德信中小盘等品种的周绩效表现领先。从公司层面上来看，景顺长城、金鹰、海富通、华夏这四家公司的周绩效表现相对突出，旗下有较多的基金收益率领先。

（二）主做债券的基金

没有了加息的利空干扰，加之股票市场的震荡行情适合策略灵活的主动型投资，一级债基、二级债基均取得了较好的收益。在纯债基金的周平均净值增长率为0.1％的背景情况下，一级债基、二级债基的周平均净值增长率分别为0.69％和0.57％，都在股票投资方面活动了较为丰厚的收益，其中，一级债基整体上略高于二级债基，在于他们所持有的新股多属于中小板方面的。

不过，从单只基金来看，上周表现最好的品种是二级债基，即富国优化增强的C类份额和A/B类份额，周净值增长率分别为1.92％和1.91％，不足15％的股票投资仓位，获利效率高于很多股票型基金。在细分之后的各类债券型基金里，二级债基的风险收益特征是在这个群组中相对最高的，这个细分品种能够存在的理论依据，就在于它们能够在股市行情较好的时候，通过适当的、灵活的股票投资收益，来提高相关基金的整体收益水平。

货币市场基金上周的平均净值增长率为0.0489％，收益水平在加息之后同步增长。这种情况最好地驳斥了前期市场中曾经一度蔓延的所谓“加息之后债基、货基均没有可投资价值”之类的荒谬言论。上周，货基里绩效表现较好的品种有申万巴黎收益宝、银华货币、招商现金增值等，其中，前两只基金上周有较多的短期收益对象，并且，银华货币为今年以来总体收益领先的品种。