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煤炭与消费用燃料行业2010年中报总结:量价齐增,炼焦煤盈利最为突出

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营收快速增长提升利润,毛利率同比基本持平


中报显示,行业重点上市公司上半年营业收入和利润总额同比增速分别达到50.62%和51.68%,其中,收入2 季度环比增长20%以上。上半年平均毛利率为32.65%,净利率为15.86%,ROE 为12.2%,基本与去年同期持平。


产销量:上市公司增速低于全行业,四家公司扩张最快


行业重点公司产量之和同比分别上涨 17.6%,增速小于全行业水平。除集团资产注入外,产销量增速达到25%以上的为:西山煤电兖州煤业神火股份中煤能源,增速均达到25%以上(营业收入增速均超过50%)。


盈利:吨煤毛利水平大幅提升,炼焦煤公司最为突出


上半年各公司吨煤收入同比上涨11.6%至545 元/吨,涨幅达到。吨煤收入同比增长超过20%的公司有兖州煤业,国投新集,平庄能源露天煤业,均为动力煤公司;炼焦煤和无烟煤公司吨煤收入平均涨幅分别为10.5%和11.0%。毛利提升最明显的是炼焦煤公司,平均上涨33.3%。


费用率下降提升净利率,现金流情况较去年同期下滑


上半年各公司的期间费用率略有下降。其中,管理费用率和销售率分别由去年同期的7.5%和3.1%下降至6.5%和1.0%。上半年经营现金流小幅增长4.5%,但收款情况较去年同期下降,经营性现金净额和销售收到的现金与收入的比例同比分别下降9.2 个10.5 个百分点。


3 季度动力煤价小幅下跌影响业绩,看好炼焦煤表现


下半年煤价和期间费用率成为影响业绩的重要因素:(1)3 季度动力煤价格略有下跌,无烟煤小幅提升;(2)从历史来看下半年期间费用率和管理费用率较高,神火股份,国投新集和平庄能源等公司下半年费用控制较好。


建议关注:(1)成长性较确定的公司,如上半年内生性增长最快的神火股份,兖州煤业,山煤国际,西山煤电,受益于亚美大宁重新投产的兰花科创;(2)受益于喷吹煤价格上涨,现金收款及成本控制能力较好的潞安环能;(3)受益于河南地区整合和资产注入,煤价上涨弹性较高的平煤股份

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