安徽新华传媒股份有限公司(601801),前身为安徽新华书店集团有限公司,2008年整体改制为股份公司,2010年1月于上交所挂牌上市。皖新传媒是中宣部和出版总署向证监会推荐上市的重点文化企业,也是安徽省规模最大的国有控股文化企业,为我国中部地区最大的出版物发行机构,公司经营图书、教材、音像制品、电子出版物销售、信息服务和进出口等业务。
2009年,公司实现营业总收入25.45亿元,同比上涨5.4%,净利润2.76亿,同比增长9.6%,每股收益0.35元。
(注:英策咨询《中国上市公司数据库》中的数据,来源于上市公司各年年报,本着忠实原始数据的原则,未因事后合并范围或会计准则变动而进行调整,可能与交易系统中数据产生一些差异,特此说明,后同。)
作为安徽省及中西部地区图书发行业龙头企业,公司拥有安徽新华图书音像连锁有限公司、安徽新华教育图书发行有限公司、安徽新华音像出版社、安徽华仑新媒体传播有限公司和全省17 个市级子公司及所属63个县级分公司,拥有较为完整的覆盖全省城乡的图书音像出版物分销、零售终端网络和物流体系,在安徽省内市场处于领先地位,区域垄断特征明显。
2003年以来,文化体制改革释放出行业竞争活力,出版业得到较快发展。近两年来,尽管受到金融危机冲击,我国新闻出版业仍保持增长态势。根据新闻出版总署发布的《2008年全国新闻出版业基本情况》,2008年全国新华书店系统及出版社自办发行单位出版物总销售额为1456.39亿元,同比增长6.56%。
行业地位及稳定发展的市场,使公司营业收入及净利润多年来稳定增长,2006-2009年,营业收入及净利润的复合增长率分别为6.63%和20.91%。2009年,公司中标一系列政府大宗采购项目,营业收入及净利润均实现正增长。
毛利率方面,公司以教材类出版物为主,而教材类毛利率长期高于传媒娱乐行业平均水平,稳定在32%左右。2009年,公司教材类销售收入占主营业务收入近50%,毛利率为32.96%,高于行业平均水平1.7个百分点。
管理费用方面,数据显示公司管理费用率在2008年以前高于行业平均水平,2008年改制后,规模的扩大导致单位管理成本下降,管理费率下降到接近行业平均水平。2009年,公司积极推进“三项制度改革”,进一步降低了人力成本,管理费用率降至8.45%,已略低于行业平均水平。
财务费用方面,数据显示公司财务费用率不仅低于行业平均水平,且为负数,说明公司自有资金充足,存款利息收入大于贷款利息支出,2009年财务费用率为-0.52%,同期行业平均水平为0.75%。
在营业费用控制方面,数据显示公司营业费用率长期大幅高于行业平均水平,尽管近年来公司推进物流体系建设,一定程度上降低了物流成本,营业费用率有所下降,但2009年该指标仍高达11.93%,比行业平均水平高出3个百分点以上。
对外投资方面,数据显示公司长期维持小规模对外投资,对外投资占所有者权益比重从未超过4%,2009年仅为2%,而其投资收入占利润总额的比重,除2007年股市繁荣时达到18%之外,其他年份均较低,2009年为3.75%,投资收益对利润的贡献度不大。
尽管公司毛利率长期高于行业平均水平,但由于营业费用率大幅高于行业平均水平,加上投资收益贡献度低,公司销售利润率长年低于行业平均水平。近年来该指标有所上升并接近行业平均水平,2009为10.85%,仅低于行业平均水平0.5个百分点。
资本结构方面,数据显示传媒娱乐行业非资金密集型产业,整体负债较少,平均资产负债率未超过42%,并有逐年下降趋势,而皖新传媒的资产负债率,更长年低于行业平均水平,未超过40%,2009年为35.24%,处于十分安全的状态。
从资本回报方面看,尽管公司资产负债率低于行业平均水平,但却仍获得高于行业平均水平的净资产收益率,说明公司资本效率较高。2009年,公司净资产收益率为14.22%,较行业平均水平高6个百分点以上。
净资产收益率大幅高于行业平均水平的一个重要原因,是公司存货周转率大幅高于行业平均水平。数据显示,由于教材比例大,周期明显,周转速度快,公司存货周转率长期维持在每年8-9次之间,2009年为9.22次,同期行业平均存货周转率仅为3.7次,表明公司生产效率极高,并导致了资本的高效率。
流动性方面,数据显示公司流动比率多年来持续增长,2009年高达190%,表明公司现金充裕,无短期债务偿付风险。
2010年一季度,公司实现营业收入6.96亿元,同比增长8.14%,净利润1.08亿元,同比增长9.04%,基本每股收益0.12元。
我们使用英策咨询的上市公司财务模型,对皖新传媒2010年全年业绩进行了预测,预计其2010年营业收入为27.19亿元,同比增长6.78%,净利润为3亿元,同比增长8.14%。按公司目前总发行股数91000万股计算,预计全年每股收益为0.33元(按同样股数计算2009年EPS为0.30元)。参考
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(英策咨询)