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精工钢构:2010年净利或增21% 合理价值11.24元

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长江精工钢结构(集团)股份有限公司(600496),主要经营轻型、高层用钢结构产品及新型墙体材料的生产与销售,也从事拖拉机、联合收割机、配套农机具及其他农机产品的生产、销售,并兼营钢结构的设计与施工安装。公司于2002年6月在上交所上市。

2009年,公司实现营业收入45.10亿元,同比下降2%,净利润1.92亿元,同比增长53%,每股收益0.55元。

2009年,公司在营业收入下降的同时,净利润同比增长53%,主要受益于毛利率的上升和费用控制水平的改善。数据显示,精工钢构综合毛利率6年来一直高于行业平均毛利率,2009年为14%,比上年高出2.2个百分点,高出行业平均值3.5个百分点以上。毛利率的提升,主要来自当年钢价下跌导致原材料成本显著降低,其中轻型钢结构、空间大跨度钢结构、多高层钢结构和建材等主营产品毛利率为13.7%、16.0%、12.4%和11.4%,同比分别增加1.97、1.60、1.67和2.76个百分点。

在费用控制方面,数据显示5年来公司管理费用率始终略高于行业平均水平,但呈逐年下降趋势,2009年为3.98%。

营业费用控制方面,公司营业费用率长期高于行业平均水平1.5个百分点,2009年有所回落,从2008年的2.64%降至2009年的1.95%。

财务费用控制方面,数据显示6年来公司财务费用率始终高于行业平均水平,2009年为1.36%,同比减少0.2个百分点。

综合来看,公司通过完善管理体系和优化财务结构,2009年费用控制效果有明显改善,营业费用率、管理费用率和财务费用率同比分别下降0.70、0.12和0.24个百分点,对当年盈利大幅增加有贡献。

对外投资方面,近年来精工钢构逐年降低了对外投资占所有者权益比重,从2004年的30%下降到2009年的1.41%,同年投资收益占利润总额比重为5.7%。

较高毛利率,使精工钢构的销售利润率长期以来高于行业平均水平,年均差距超过2个百分点。2009年,销售利润率为5.7%,比行业平均水平高两个百分点。

资本结构方面,数据显示2007—2008年,精工钢构的资产负债率连续两年超过70%的警戒线,一度接近80%。通过2008和2009连续两年的增资,该指标在2010年3季度末,已降到63%,负债经营风险大为降低。

投资回报方面,公司净资产收益率近六年来起伏较大,均值为12.1%。从2006年开始,随着资产负债率的上升,其净资产收益率也被带动上升,连续增资后,在资本结构趋于合理的同时,净资产收益率也有所下降,2009年为14.1%,比行业平均水平仍高3个百分点。

流动性方面,公司流动比率在大部分年份高于或接近100%,2009年末在增资后达到115%,短期偿债能力较强,一定程度上降低了资产负债率过高的风险。

总体看,公司近年来的发展,特别是利润的快速增长,一定程度上折射出钢结构行业的发展趋势。目前,整个行业的竞争格局为:轻钢市场集中度低,市场竞争激烈;多高层钢结构和空间大跨度钢结构等市场集中度相对较高,竞争主要集中在约10家业内领先企业之间。2010年,政府积极财政政策和投资拉动政策的继续实施,及中央和个地区各类进取的发展规划,为钢结构行业持续健康发展带来机遇。

2010年一季度,公司实现营业收入10.35亿元,同比增长5.04%,净利润0.23亿元,同比增长27.76%,每股收益0.06元。

我们使用英策咨询的上市公司财务模型,对精工钢构2010年全年业绩进行了预测,预计其2010年营业收入为51.83亿元,同比增长15%,净利润2.33亿元,同比增长21%。按公司目前总发行股数3.87亿股计算,预计其2010年每股收益为0.60元(2009年为0.55元)。参考7月12日收盘时公司市盈率18.73倍的市场投资氛围,我们判断精工钢构的目前合理市场价值为11.24元。

以上内容仅代表作者个人观点,不构成任何买卖建议,仅供参考。股市有风险,投资需谨慎。(英策咨询)

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