旅游行业：旅游公司2010年中报预览

　　总体情况：旅游板块中报业绩平均增长30%左右，增速继续提升

　　根据我们自下而上的预计，旅游行业11家重点公司2010年中报净利润合计的同比增长率为30%左右，增速较2010年1季度的增速(6%)有所提升，同时这一增速也将是2009年2季度以来的新高，表明旅游行业仍处于复苏中期的较高景气阶段。过去五年，旅游重点公司各财报期平均业绩增速为22%左右，这一增速也高出历史平均。我们预计，随着去年同期业绩基数的提高，2010年下半年财报的业绩增速将略有下降，但整体增长动能仍然较为强劲。我们对全年的净利润增速预计为25%左右。

　　游客增速的提升是上半年旅游公司业绩增速较高的主要原因。上半年，我们检测的游客同比增速(以铁路+民航)较2009年全年平均水平略有提高，旅游行业基本上处于2009年初强劲复苏之后的复苏中期阶段。我们在之前的报告中强调，复苏中期的主要特征是“量价齐升”，酒店、景区、旅行社等细分行均呈现游客增速提升、同时平均消费提高的阶段，该阶段同时也是企业盈利提升较快的阶段。

　　上半年旅游公司业绩增速以及和市场预期比较

　　我们预计，2010年中报业绩增长幅度较高的公司有峨眉山(+186%)、桂林旅游(+49%)、三特索道(+45%)、湘鄂情(+45%)、中国国旅(+39%)。2010年中报业绩下降的公司可能包括丽江旅游(-64%)、锦江股份(-11%)。增长较为平稳的公司包括华天酒店(+25%)、黄山旅游(+4%)、首旅股份(+28%)、中青旅(+4%)

　　总体而言，我们认为，尽管上半年旅游公司业绩将有较大幅度增长，但要超市场预期的可能性不大。其中，可能略微超出市场预期的公司包括中青旅(乌镇旅游和旅行社好于预期)、桂林旅游(漓江大瀑布酒店经营好于预期)、锦江股份(酒店复苏强劲超预期+长江证券[10.69 1.33%]分红)、华天酒店(酒店复苏强劲超预期+非经常性损益)，可能略微低于市场预期的公司可能是黄山旅游(2季度游客增速较差)、湘鄂情(可能2季度开办费较多)。比较符合市场预期的公司可能是中国国旅、首旅股份、丽江旅游、三特索道等。

　　投资建议

　　我们仍坚持认为旅游行业下半年有望继续跑赢市场，原因在于行业增长动能仍然足够强劲，而这是股价表现的核心驱动要素。尽管行业估值溢价处于高位，但预计未来3-6个月仍然可以维持。

　　我们建议投资者配臵资源型股票与成长型细分行业龙头。其中资源型公司首选具有爆发力的丽江旅游，峨眉山。成长型公司首选中国国旅、锦江股份。我们建议投资者持有(但不增仓)估值较高但基本面较佳的三特索道、湘鄂情、桂林旅游等公司，建议在其股价出现较大调整才介入。