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新钢股份:中信建投增持评级 看好业绩提升

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1.公司生产设备和产能情况

公司目前拥有高炉7座,其中:2500M3高炉2个,1050M3高炉3个,400M3高炉2个。炼铁产能850万吨。

转炉5座,其中:210T转炉2座,100T转炉3座,炼铁产能约900万吨。

轧钢方面:公司拥有中板生产线一条,产能170万吨(技术改造后从120万吨提升到170万吨);厚板生产线一条,产能120万吨;1580mm热轧生产线一条产能300万吨,另外还有棒材产能60万吨,线材产能160万吨。金属制品产能20万吨。

2.公司未来产品升级主要为冷轧和电工钢产品

公司未来产能扩张空间不大,09年1580mm热轧生产线建成之后,今年1月已经全部达产,目前月产量约30万吨。其他生产线的产能提升也不会太大,所以未来公司在产品总量上不会有太大的提升,主要的产品结构升级就是正在建设的冷轧和硅钢生产线。

公司1550mm冷轧生产线正在建设,预计2010年7月投产,设计产能120万吨。预计达产要到明年。

硅钢方面,2010年12月-2011年1月左右工程1期投产,产能17万吨,2010年6月份2期投产,产能23万吨,建成之后公司电工钢产能最终将达40万吨。

3.公司原料成本情况

公司用矿方面,进口矿大概占65-70%左右,其中长协矿比例约50%,目前公司长协矿还是按季度谈,公司表示今年会加大周边地方矿的采购力度。

公司目前拥有良山和铁坑两个矿山,年产铁精粉40万吨,这两个矿山资产在股份公司,但是采矿权还在集团,由于此采矿权是由省国资委无偿划拨给集团使用的,所以短期内注入股份公司还存在一些问题。另外集团公司还有一个矿山,再加上公司从周边采购一些原矿进行加工,集团的矿业公司年产铁精粉也有约100万吨。

焦炭方面,公司基本实现自产,产能250万吨,公司在年初新建了上了一套干熄焦设备,另外在江西主要的炼焦厂公司都有参股,所以焦炭方面供应没有什么问题。公司焦煤的采购也是通过和国内大煤矿建立战略合作关系,供应量方面没有问题,就是运输方面会有一些问题,成本也相对较高。

4.公司资产注入预期强烈,但是存在很多问题

关于集团公司铁矿和其他资产问题,一方面,集团公司目前拥有一个矿山,但是产量不大,除此之外集团公司还有一个特钢公司,主要产品为弹簧钢丝和弹簧钢带,热处理弹簧钢带,高弹钢丝,琴钢丝,卷尺用钢带等。现在拥有生产能力:钢丝1万吨,钢带3万吨,特殊钢35万吨。

另一方面,江西省铁矿储量丰富,新余周边铁矿储量30亿吨,可开采的大概有10亿吨,省政府对新钢集团在省内进行探矿还是很支持的,但是目前的情况下,公司在省内整合矿山比较困难,探矿又需要一定的时间,所以短期内公司资源的掌控难有大的突破。

5.公司转债相关问题

在转债方面,公司目前暂时没有修正转股价的计划,修正转股价需要省国资委批,不确定性不大,在目前的市场状况下,公司进行转股的可能性也不大。

6.公司库存及订单的一些情况

公司今年对市场的判断准确,4月份果断处理厂内库存,目前公司几乎没有产成品库存,所以这方面的压力并不大。

从目前情况看,公司的订单也比较饱满,生产安排也较满,目前公司订单已经排到了7月份,这一点我们从公司热轧生产线得到了印证,新建热轧厂目前产量能达到1万吨/天,合年产量350万吨,已经远超过设计产能。

7.公司未来业绩提升方面潜力很大

公司去年扩产以来,下了很大的功夫去对标挖潜,降低生产成本,目前在热轧生产方面,各项指标已经能够达到行业平均水平,降低了很大的成本。另外,公司产能从600万吨上升到900万吨的过程中,公司的员工人数不增反降,这也降低了公司单位钢产品的人工成本。

我们的观点:

有利方面:

1.对公司债转股事宜,公司还是比较积极,促成债转股的欲望强力,积极性较高;

2.公司产能扩张明显,未来产品升级等都将给公司带来盈利能力的增长;

3.公司目前估值水平较低,吨钢市值在行业处于较低水平,一旦公司盈利能力能够达到行业平均水平,公司估值提升还是可以期待。

不利方面:

1.公司大幅下调转股价的可能性不大,公司股价同转股价相比,折价幅度过大,在市场整体形势不好的情况下,短期内实现债转股可能性不大;

2.钢铁行业3季度陷入亏损的可能性很大,目前基本面也不支撑公司股价有较好表现;

综合以上观点,我们认为短期内公司债转股可能性不大,只能静待宏观经济及行业基本面好转,公司股价才能有较好表现,我们对公司中长期的业绩提升还是比较看好的,仍然给予公司“增持”评级。详细的盈利预测与估值详见我们随后推出的公司调研简报。

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