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鱼跃医疗:渠道优势明显 “确定能长大”

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鱼跃医疗  (002223.SZ)最近在二级市场上的表现颇为抢眼。自4月16日以来累计涨幅达33.48%,6月5日收盘报38.94元。而同期大盘暴跌了19.32%。

值得关注的是,超过80倍的市盈率,会否成为鱼跃医疗的股价不能承受之重?

招商证券  分析师李珊珊在其发布的研究报告中称,公司是一家确定能长大的高成长公司,将来至少达到200亿元市值。而截至6月4日,鱼跃医疗的市值在96亿元左右。

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据了解,鱼跃医疗是国内康复护理和医用供氧领域的龙头企业,旗下有40多个产品,是同类企业中产品品种最丰富的。

公司原来的老品种主要是血压计、听诊器等低端医疗器械,毛利率基本在30%左右,之后又推出了包括X光机、电子血压计等在内的毛利水平较高的产品。

“我们的产品比较丰富,很多是医院与家庭都可以使用。”鱼跃医疗证券办公室的工作人员接受第一财经日报《财商》记者采访时表示。

事实上,除了产品之外,对医疗器械公司而言,竞争实力的强弱更表现在渠道上。“当一条销售渠道被打通之后,公司就能不断地往渠道上添加产品,既可以卖血压计,也可以卖制氧机。”某券商分析师称。

而医疗器械行业销售的渠道主要分为两条,零售终端和院线,分别面对的终端客户是家庭和医院。其中,零售终端主要是药店、医药器械专卖店和商超。

事实上,鱼跃医疗单个产品的售价也算不上高,但是由于量大、渠道广,所以发展很快,使得公司保持了不错的业绩。

4月27日公布的一季报中显示,公司一季度实现3745.48万元的净利润,同比增长78.85%,而且公司还预计,2010年1~6月份归属于上市公司股东的净利润较上年同期增加50%~80%。

李珊珊认为,过去鱼跃医疗的OTC渠道比较强,医院渠道不是很强;2010年,鱼跃医疗通过电子血压计这个产品,把OTC渠道打造得更强,医院渠道通过从迈瑞公司引进高级人才从而实现突破。所以,鱼跃医疗在渠道上的优势会更加明显。

事实上,从行业的发展前景来说,社会的老龄化问题反而可能为公司带来“海阔凭鱼跃”的发展机会。

渤海证券分析师吴洋认为,从长远看,随着中国老龄化程度的提高,家庭健康护理的理念将越来越为人们所接受。而在这些中低端基础设备上,国内优秀厂商的技术水平和外资相差无几,成本却低很多,渠道方面优势更加明显,市场竞争力更加突出。

“医改的投入会明显增加医院设备及耗材需求,同时家庭医疗器械市场也开始启动。公司已经探索出一套较为成熟的发展模式,即通过自主研发和外延并购两种方式不断丰富新品种,并将新产品通过公司完善的销售渠道进行销售。”国金证券  分析师黄挺表示。

另外,公司还是基金的“心头所爱”,公司方面也曾表示“基金来调研络绎不绝”。

从公司披露的2010年一季报来看,鱼跃医疗依然得到了基金的青睐,在公司前十大流通股股东中出现了9家基金的身影,前十位合计持有流通盘34.82%,总体上被基金看好。

值得注意的是,在这9家基金之中,以善于挖掘中小盘的价值而获得超预期收益的泰达系基金就占了4位。一季报显示,泰达荷银市值  优选、泰达荷银效率优选  、泰达宏利行业精选、泰达荷银价值优化4只基金在一季度纷纷进驻该股,分别持有239.98万股、145.84万股、119.99万股和118.05万股,分列公司第一、四、五、六大流通股股东。

风险提示:

公司产品销售受竞争态势的影响,可能低于预期

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