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盾安环境:“涉核”业务或将大有作为

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海通证券认为盾安环境未来两年业绩有爆发性增长的可能,目标价看高到29.10元

目前盾安环境在其家用空调上游的空调零部件行业中龙头地位稳固。其主营业务包括制冷阀门、管路集成组件、压缩机零部件和中央空调产品等,而其截止阀、四通换向阀等产品已占据全球半壁江山。

而更值得一提的是盾安环境在特种空调业务发展潜力巨大。作为国内主要的中央空调生产商之一,其充分利用技术优势,向核电空调、3G基站空调、列车空调、污水源热泵业务发展,我们判断特种空调业务将是其未来重要的利润增长点之一。

此外,盾安环境积极布局能源产业,以向煤炭、多晶硅等业务拓展。

我们分析,盾安环境未来两年业绩有爆发性增长的可能,并预测其2010-2012年的每股收益分别为0.61元、0.97元、1.23元。同时,我们给予其2011年25-30倍市盈率,对应股价为24.25-29.10元,维持对其“买入”的投资评级。

昨日盾安环境报收于18.95元,跌1.81%。

有望获核电业务大订单

在核电设备业务方面,盾安环境是国内唯一一家可全系列参与核电空调项目投标的企业,已中标5个核电站空调机组项目,随着我国核电建设步入高峰期,盾安环境有望继续获得核电订单。

盾安环境4月27日公告,其出资8880万元收购江苏大通风机股份有限公司67%的股权,江苏大通及其控股公司大通宝富已经为秦山核电站各期项目配套风机合同额约1亿元,并承接过出口核项目风机订单。目前大通宝富正积极申领核安全生产资质。

收购大通风机完成后,盾安环境具备了整套核电暖通系统的建设能力,待大通风机的核电安全资质申请完成后,盾安环境将有资格获得核电暖通系统总包订单。粗略估计一个百万千瓦的核电站暖通系统总包订单额约2亿多元,因此,盾安环境一旦进入核电暖通系统总包领域,将获得更多金额的核电订单。我们认为,核电业务的毛利率水平高于盾安环境目前的其他业务,未来核电业务的收入和利润在盾安环境所有业务中的占比有望获得较大提升。

积极布局新能源行业

2009年底盾安环境公告,其将以150万元认购内蒙古鄂尔多斯  市金牛煤电有限公司23%的股权,参与投资内蒙古鄂尔多斯市东胜煤田城梁井田煤炭资源的开发,该煤矿探明储量为22亿吨的浅层优质动力煤,目前正在申请采矿权,我们预计如果顺利,今年可以开工,2012年到2013年可以投产,届时有望大幅提高公司盈利能力。

在投资煤矿的同时,盾安环境投资18.82亿元建设内蒙古盾安光伏科技有限公司年产3000吨多晶硅项目,项目规划达产后正常年份年均收入10.77亿元,年均利润总额3.11亿元,项目建设周期2年,预计2011年能投产。

此外,盾安环境今年还进军冷链领域。盾安环境今年上半年还公告称与泓宇节能共同投资设立浙江盾安冷链系统有限公司,盾安环境出资2700万元,占注册资本90%,从事冷链产品研发、生产、销售及冷链系统服务。项目建设期一年,预计正常年份收入1.75亿元,利润总额3014万元。

盾安环境利用自身在制冷行业多年的生产经验,积极投资冷链产品。该项目计划第一年以终端冷链产品为突破口,第二年扩展到冷库产品,第三年再扩展到运输环节冷链设备,第四年导入新能源和再生能源驱动的冷链系统整体解决方案,实现冷链产品的全系列化。

有专家估算,目前我国已有冷藏容量仅占货物需求的20%~30%,而日益扩大的易腐食品市场给冷链产业带来了发展的良机。我们认为目前国内冷链行业正处于爆发性增长的初期,市场前景将十分广阔,有利于盾安环境长期发展。

试水污水源热泵业务

盾安环境4月27日公告称,其收购太原炬能再生能源供热有限公司57%的股权。该公司为一家从事城市污水源热泵系统、水地源热泵系统技术替代燃煤锅炉供热(制冷)设计、施工、运营的企业,拥有世界首创的城市原生污水冷热源热泵空调系统的成套专利技术与工艺。其业务模式包括合同能源管理、特许权经营和项目总包等。

盾安环境目前已生产污水源热泵产品,但不从事污水源热泵系统的施工,此次收购后,其完成了产业链向下游的延伸,进入合同能源管理业务。目前节能减排已日益受社会重视,政府对合同能源管理这种能有效促进节能改造的运营模式也积极给予政策扶持,在此背景下,盾安环境的污水源热泵产品结合合同能源管理这种运营模式,必将获得高速成长。

此外,盾安环境的3G基站空调已实现量产,并从为国外品牌代工发展到自主品牌,已凭借节能优势获得中国移动的采购订单。未来我国3G网络建设将维持高速发展,盾安环境的3G基站空调面临重要发展机遇;此外,盾安环境的列车空调正在进行认证,未来有望进入这一快速增长的市场。

股权激励促业绩提升

而更值得一提的是,盾安环境2010年初公告股权激励草案,授予激励对象总计1450万份股票期权,行权价格为18.95元,行权条件为扣除非经常性损益后净利润年复合增长率不低于12%且归属于公司股东的扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率不低于10%。考虑到盾安环境投资的多项业务将在未来两年逐渐开始贡献利润,我们认为其业绩未来具备快速增长的潜力,而股权激励的行权价又相对处于高位,有利于其管理层努力提高公司业绩。

此外,盾安环境在上半年和其下属全资子公司盾安泰国收购了禾田投资持有的4家控股子公司的少数股权,包括盾安换热器26%的股权、浙江赛富特40%股权、盾安禾田30%股权及珠海华宇30%股权。假设以2009年业绩计算,收购的这些公司少数股东权益能为盾安环境增厚5004万元净利润,折合增厚其每股收益0.13元。不过,由于会计处理上的限制,2010年上半年收购的这些公司少数股东权益不能并入盾安环境2010年的净利润,因此该收购对2010年盾安环境业绩影响不大,而业绩增厚将在2011年开始充分体现。

此外,盾安环境持有海螺型材  3395.45万股,若其择机减持,也将会为其带来一定投资收益。

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