中国国航：方正证券给予“买入”评级
总周转量和客座率均持续高位运行
4月中国国航实现总周转量9.67亿吨公里，虽较3月的历史最高水平10.31亿吨公里稍有下降，但同比上升20.1%，仍旧高位运行。客座率80.2%，环比小幅下降0.3个百分点，但同比上升4.6个百分点，亦超过历年同期，达到了7-10月的传统旺季水平，客座率的上升将提升公司的盈利能力。
旅客运输持续旺盛，国际航线拖累货邮运输增速有所减慢
4月当月实现旅客运输量379.85万人，同比上升16.8%，超过3月的376.75万人，成为仅次于去年8月的历史次高水平；RPK完成69.03亿客公里，为历史次高，同比增长16.5%，客运需求持续旺盛。受冰岛火山灰影响，国际RFTK完成2.67亿吨公里，环比减少了13.1%，同比增速也下降近20个百分点至33.4%。由于国际货运占比75%以上，公司货运受此拖累，货邮运输量、周转量分别为9.31万吨、3.49亿吨公里，同比增速分别为23%、26.9%；增速虽有下降，但总体来看货邮运输仍处在快速复苏进程中。目前火山二次喷发导致火山灰的影响仍在持续，但在去年的低基数以及国际经济缓慢复苏背景下，预计货运在2季度保持增长没有悬念。
国内客运需求依然强劲，国际客运受火山灰影响增速有所下降
4月份国内旅客运输量和RPK分别同比增长14.8%、16.4%，增速较3月份稍有下降，主要系基数的原因，预计随着去年同期基数越来越高，国内客运增速将缓慢下降，但从绝对数值来看，国内客运需求依然强劲。国际客运量和RPK延续两位数增幅，但增速有所减慢，分别为23.5%、14.9%，主要系冰岛火山爆发导致欧洲大部分空域关闭了6天之久，但这并不影响国际市场需求强劲回升的趋势。
国际航线运力投放增速明显减慢
4月国航在国内的运力投放增速比较平稳，国际航线则明显减慢，国内、国际ASK增速分别为14.5%、1%。需求增速快于运力增长令ASK与RPK的剪刀差迅速缩小，同比下降11.07%，客座率随之上升。其中，国内航线国内客座率上升1.4个百分点至79.6%；国际航线客座率上升9.8个百分点至81.2%。
维持公司“买入”评级
国航客运、货运业务中国际航线占比分别接近40%、80%，在行业中遥遥领先，在世界经济复苏和我国对外贸易景气回升的背景下，国航将成为国际航线复苏的最大受益者。近期冰岛火山灰的影响仍在持续，但国航可将欧洲航线的运力调配至其他航线，且国航欧洲航线的收入占比为15%左右，因此总体影响不会很大。公司股价最近大幅调整，我们认为这正好是买入的机会，维持“买入”评级。注意大盘下跌的风险。
长园集团：招商证券强烈推荐 目标价20.3元
近期我们对长园集团在珠海的产业基地长园电力、珠海共创、珠海成瑞三家控股子公司进行了实地调研。2010年随着配网建设投资的加快，公司的配网设备订单饱满，珠海共创和深圳南瑞等二次设备企业也因智能电网的发展而面临巨大机遇。此外，由于高铁项目招标增加，公司的高铁(高铁民航争夺战)热缩材料订单也将实现成倍增长。
珠海共创 珠海成瑞 深圳南瑞=长园集团在二次设备行业的竞争力：随着我国配网建设速度的加快和智能电网的发展，二次设备行业面临巨大的市场机遇。珠海共创主要生产变电站微机“五防”系统，市场占有率达40%。珠海成瑞生产为数字化变电站配套的光电互感器产品。目前这两家企业都是长园集团的并表企业。深圳南瑞主要从事变电站综合自动化业务，2009年营业收入5.48亿元，净利润7813万元。长园集团目前持有深圳南瑞40%的股权。2010年6月，长园集团有望收购广西力元公司持有的深圳南瑞15%的股权。深圳南瑞将由此成为公司的并表企业。
高铁热缩材料订单快速增长：公司在2008年收购了北京中昊公司30%的股权。北京中昊公司是专门供应高铁设备的企业，以生产高铁用锚杆和绝缘卡为主。长园集团在参股中昊公司后，在京津、京沪、武广高铁项目中连续中标。2009年共获得高铁项目订单4500万元。2010年随着高铁项目招标的增加，公司高铁项目订单有望成倍增长。长园集团已准备在四川建立高铁工业园，集中生产高铁热缩材料和高铁用开关设备和电路保护设备等。
子公司上海维安有望分拆上市：上海维安(长园集团持股比例60.8%)是国内唯一生产PTC电路保护元件的企业。该公司已成为诺基亚等国际手机生产商的主要元件供应商。随着公司市场份额不断提高，上海维安将积极谋求在A股市场分拆上市。上市后长园集团将保持对上海维安的控股地位。
维持“强烈推荐-A”投资评级：如不考虑未来PE投资收益，预计公司2010至2012年每股收益为0.49、0.68和0.89元，按2010年30倍市盈率计算，估值区间为14.8-16.3元。我们对公司的现有PE投资项目给予每股4元的溢价，每股目标价为18.8-20.3元，维持“强烈推荐-A”的投资评级。
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
