八大券商最新评级一览

海通证券17日个股评级一览

亚泰集团：维持增持评级 目标价8.25元

近期我们对亚泰集团进行了调研。基本结论如下:1)公司业务一直比较多元化，涉及众多行业，但未来公司将强化主业，以建材、金融和地产为主，其他业务为辅，并适时对其他非重点业务进行资产证券化和分拆上市；2)公司拥有东北地区约30%的石灰石资源，竞争优势明显，其他大的企业很难进入吉林黑龙江市场。预计今年公司水泥板块的盈利能力由于供需关系的持续改善将进一步提升；3)从今年开始公司将加大地产业务的投入。公司地产业务定位于二三线城市，目前土地储备较为充足，预计未来地产业务增速将加快；4)预计煤炭产量将进一步提升，全部为水泥生产自用，可满足三分之一以上的用煤需求，成为控制成本的有效手段；5)我们判断未来公司可能通过有利于资产增值的手段逐步退出商贸和医药等板块。

预测 2010-2011 年EPS 分别为0.55 元、0.66 元，按照5 月12 日收盘价计算2010-2011 年动态市盈率为12.47 倍、10.39 倍，跟龙头水泥的估值基本接近。我们认为公司建材业务在东北地区具有较强的资源优势，未来发展前景看好。金融、商贸和医药板块也存在资产增值的预期，中长期投资价值已经显现。考虑到其券商板块和地产板块由于股市的大幅调整和严厉地产调控措施的影响具有较大不确定性，我们维持公司“增持”的投资评级，目标价8.25 元。

国泰君安17日个股评级一览

五粮液：2010年快速增长 估值低

公司对经营状况分析。2009 年公司销售收入111.29 亿元，同比增长40.29%，净利润34.67 亿元，同比增长89.47%，2009 年4 月份公司实施了酒类相关资产的收购，7 月份又设置了销售公司，解决了大量的管理交易。证监会对公司的立案调查促进了公司的整改。2009 年公司销售商品酒8.45 万吨，同比增长11%，品牌价值472 亿元，居中国最有价值品牌第12 位，2009 年公司获得中国品牌常青大奖，省级技术中心向国家级技术中心升级。一季度公司销售五粮液系列酒2.98 万吨，其中五粮液3995 吨，同比增长7.74%，五粮春1916 万吨，同比增长11.07%，五粮醇3734，同比增长18.44%，除了浏阳河外，金六富、尖庄等销量都有不同程度增长。

生产经营目标:销量、收入增长20%，保证稳定的业绩增长。公司预计2010 年销售收入、净利润都能实现20%的增长。预计系列酒销量达到11 万吨，比2009 年的8 万吨增加3 万吨，其中五粮液销售12000 吨，增长2000 吨，五粮春6000，五粮醇15000 吨，六合液900 吨。公司计划所有产品销量在去年基础上增长20%,不过唐董事长也表示估计系列酒可能达不到如此高的增速，但是五粮液要确保20%的增长。生产方面，公司今年产量增长很大，1 季度的开门红完成得非常好。公司要对1 季度的销售、生产部分进行奖励。总体上，公司希望能保持比较稳定的业绩增长。

市值的考核问题。公司表示宜宾市今年第一次对公司实施了市值的考核，在薪酬方案中公司领导的年薪与市值挂钩。基于此，我们相信公司领导对资本市场会更加重视，并且对于预期管理会更加明确。

五粮液放量问题。五粮液生产能力是没有发挥的。现在公司希尧尽力把现有的能力充分发挥。今年恢复老窖池，并为明年老窖池的恢复做好基础。现在很多公司都在建酒窖，公司也要为明年车间的恢复做准备。五粮液的优质率要按照3-5%增加，明年量的增长也不会低于2000 吨。公司表示1 季度销售情况非常好，报表的销量增长只有7.74%主要是因为还了部分欠经销商的货。由于今年1 季度生产状况良好，公司可以还部分欠货，照此看来，今年实际发货量将会增加不少。

高档白酒行业会保持一定增长，但是增速应该没有中低价位酒增长快，今年开始考虑又要发展中低价位酒。公司认为未来高档白酒销量会有一定比例的增长，但是从某种意义上说，肯定没有中低价白酒增长快。因为一方面消费高档白酒的人群是有限的，另一方面消费中国内党政机关和军队的人很多，消费会受到一些国家政策的影响，80 年代就出现过名酒名烟不能上宴席，前年信阳也出过文件限制上名酒，现在北京有些部门也在对价格太高的酒种消费进行限制，其中包括一些银行等。再者，对于涨价，公司表示也应该思考，涨得越高，越可能国家和政府部分出台些限制措施。从品牌上看，公司认为未来中国白酒的一线品牌不会多于3 个，随着时间推移和消费者的理性饮酒，市场对五粮液会进一步认同，五粮液几十万吨基酒才有可能保证五粮液的质量。同时，公司认为中低价位未来发展会很大，因此今年要开始考虑发展中低价酒，预计中低价位的五粮醇明年能达到10 个亿左右的销售收入。

关于对银基出口的解释。公司销售给银基52 度五粮液08 年900 吨，09 年应该减少不少，平均价格很低。这块主要是代理出口。公司表示五粮液出口07 年2000多吨，08 年减少，09 年继续减少。对于为什么要出口，有两方面的原因:一方面

公司要做世界名酒，续要走出去；另一方面，公司有外汇任务，今年四川省给公司下达的外汇任务是1.2 亿元。因为出口价格很低，所以公司不愿意出口，今年出口任务定的1500 吨，会否实现还要考虑今年公司盈利任务能否完成，如果目标达不到的话，就会减少出口。

五粮液利润增长可以预见，市值考核方式有利于督促公司提升资本市场形象，目前估值低，增持。公司今年的利润增长主要有几个看点:去年收购资产带来增量；五粮液销量今年预计能达到12000，并且公司计划2011 年达到14000 吨；去年底，五粮液提价40 元带来的盈利将在今年利润上。公司2009 年Eps0.86 元，预计公司2010、2011 年Eps 分别为1.17、1.52 元，目前2010、2011 年PE 分别为21.6、16.6 倍，偏低，增持。目标价格30-35 元。