携程网(Nasdaq:CTRP)今天公布了2009年第一季度财报，净利润为1.90亿元人民币，同比增长57%。摩根士丹利随后发布报告称，携程网目前正处于周期性的上升过程中。
财报显示，携程网第一季度营收同比增长46%，至5.87亿元人民币，比我们的预期高6%。摊薄每股收益为0.19美元，同比增长46%，比我们的预期高7%。
携程网财报亮点包括：1)酒店预订业务营收同比增长36%，占总营收40%，这主要是由于酒店预定量的上升。2)机票预订业务营收同比增长 44%，占总营收42%，这主要是由于需求的增长和价格的提升。3)度假旅行服务营收同比增长90%，占总营收11%，这主要是由于农历新年假期带来的季节性效应。4)作为中国排名前三的企业旅行服务提供商，携程网的相关营收同比增长99%，占总营收的4%。
摩根士丹利指出，携程网提供的第二季度业绩预期相对保守。该公司预计，第二季度营收将同比增长30%至35%，低于第一季度的46%。
携程网将受益于旅行服务行业的复苏。根据DCF估值法，携程网的合理股价为45.6美元，这意味着该公司股价仍有约25%的上涨空间。以2010年每股收益预期计算，携程网的动态市盈率略高于40倍，低于百度和阿里巴巴，但高于中国领先的网游公司。
我们认为，携程网应当获得较高的估值，这是由于：1)携程网在中国在线旅行服务市场处于领先，占市场份额的约60%。然而，携程网目前仅服务于中国2%至3%的网民。2)携程网的回头客比率约为80%，处于行业较高水平。此外携程网也是一个知名品牌。这使得该公司以往的增长率比行业平均水平高3 至4倍。3)作为中国管理最好的消费者服务公司之一，携程网在未来几年中可以将市场份额扩大5至10倍。
摩根士丹利目前对携程网的股票评级为“增持”，预计携程网2010、2011和2012年的每股收益分别为5.75、7.44和9.31元人民币。
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
