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烟台氨纶:氨纶、芳纶业务盈利恢复明显

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2010 年4 月28 日,烟台氨纶披露了2009 年年报、2010 年一季报。

2009 年年报简述。2009 年公司实现营业收入11.33 亿元、营业利润1.39 亿元、利润总额1.42 亿元,分别比2008 年下滑了20.09%、35.18%和34.50%;实现归属于上市公司股东的净利润1.09 亿元,同比下降40.00%;实现基本每股收益0.67 元,扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.65 元。2009 年度分配预案:公司拟每10 股派现金红利6 元(含税),同时以资本公积金向全体股东每10 股转增6 股。

2010 年一季报简述。2010 年一季度公司实现营业收入3.43 亿元,较2009 年一季度增长49.67%;实现归属于上市公司股东的净利润0.63 亿元,同比增长了599.60%;实现基本每股收益0.39 元。

主要观点及投资建议。(1)烟台氨纶2009 年、2010 年一季度业绩符合预期;(2)2009 年公司业绩下滑主要原因是氨纶业务产品价格出现同比下降,间位芳纶业务销量和价格均出现下降;(3)2010 年一季度公司业绩出现明显改善,主要原因是氨纶价格显著回升,以及间位芳纶订单恢复、销量增长;(4)2010 年二季度,氨纶产品需求旺盛,价格又有所上涨,间位芳纶生产线开机率迅速上升,公司2010 年业绩将持续改善。(5)公司未来2010-2012 年的看点主要有:首先,通过5000 吨/年医用氨纶、7000 吨/年舒适氨纶项目的实施,公司2010-2011 年氨纶产能显著增长,但氨纶行业存在产能无序扩张导致行业景气下行的风险;其次,公司IPO 募投项目1500 吨/年服装用间位芳纶在订单恢复的背景下,产能将逐步释放,量的增长会增加芳纶业务对公司业绩的贡献.

最后,公司未来最大的看点还是1000 吨/年对位芳纶产业化项目的实施,该项目若建成对中国高性能纤维领域及公司未来的发展意义非常重大。(6)此次我们略微调整公司2010-2012 年的业绩预测,我们预计公司2010-2012 年每股收益分别为1.90 元、2.34 元、2.64 元(上期2010-2011年业绩预测分别为1.94 元、2.62 元),对应公司2010 年4 月27 日35.50 元的收盘价,市盈率分别为19 倍、15 倍、13 倍,维持其“买入”的投资评级,6 个月目标价53 元。

风险提示。氨纶原料价格上涨、纺织出口、行业内产能扩张幅度将使行业景气状况具有一定不确定性;间位芳纶业务订单风险;对位芳纶项目技术风险。

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