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海正药业:湘财证券增持评级 注重创新药研发

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4月19日我们参加在椒江举行业绩说明会,高管与大家交流公司经营情况和今后发展规划。

制剂营销将成为公司今后重点:2010年是公司制剂药品的营销年,将花大力气加强原先薄弱制剂业务的营销。具体从“整体营销”、“自主营销”、“组合营销”三方面着手,从而弥补制剂营销的传统短板。

整体营销:研发、EHS、质量控制等部门都要以营销为目标,为产品提供服务

自主营销:不依赖代理商,建立自己营销渠道,今年准备再招200多名销售代表,增强销售实力

组合营销:利用自己丰富产品线,与国外知名制药厂商深度合作,在为国外厂商供应制剂品种同时,搭配自己的产品。

未来国内制剂销售将趋于精细化,原来每个销售代表分管5-6个产品,以后减为3个产品。

今年看点在于国内制剂放量,新产品上市和内分泌药高增长:受益医药市场扩容及公司开始对国内市场重视,今年制剂产品将会放量。内分泌药和驱虫药会是原料药出口增长的主力。随着富阳生产基地部分项目逐渐完工,产能进一步释放。

抗肿瘤药:今年抗肿瘤药预计有30%增长多西他赛、奥沙利铂等产品推广,来曲唑有望今年获批上市,富阳抗肿瘤生产线在今年6月建成。去年抗肿瘤药销售不甚理想,主要是上半年竞争对手礼来促销降价,下半年销售情况已恢复正常。

驱虫药:今年有莫西克汀、泰乐菌素等新品种上市,预计今年整体销售收入增长35%。

抗感染药:预计美罗培南、亚胺培南今年将有较快增长,逐步砍掉低毛利率品种,所以销售收入增速不会太快。

心血管药:仍然依赖API出口,降脂药出口竞争激烈,预计增速较慢。

内分泌药:继续延续前期高增长,降糖药阿卡波糖和减肥药奥利司他在国内销售放量。

他克莫司原料药有望于今年7月底至10月初在欧洲上市。他克莫司为免疫抑制剂,国内主要生产厂家为华东医药。公司产品做成制剂后交由TEVA在欧洲销售,未来3年目标是占据30%欧洲市场。

制剂出口使公司分享国际医药市场大蛋糕:公司与国外知名药企合作,配合自身原料药生产,将制剂生产移至国内,会成为公司今后发展的重点。一旦与国外知名药企签订生产订单,就会极大有利于今后这块业务发展。目前与礼来合作产品有卷曲霉素,米尔贝肟,潮霉素。其中卷曲霉素09年已商业化生产,米尔贝肟正在申报FDA认证,潮霉素正在进行工艺验证与GMP认证。辉瑞多个生产转移品种也都在洽谈中。今后两年公司预计将申报ANDA的品种有四十几个,其中固体制剂30个,注射剂十几个,另外也存在购买其他公司ANDA的可能。

创新药、生物制药研发推动公司进入更高发展层面:海正药业创新药研发紧锣密鼓进行中,最近新药丁二磺酸腺苷蛋氨酸刚获批准上市。肿瘤坏死因子受体抗体融合蛋白目前完成Ⅱ期临床,预计1-2年内获得生产批文。安百诺、赫赛汀等正在三期临床试验,可能在2-3年内上市。今年他汀类、抗肿瘤辅助用药、新型肿瘤诊断和治疗光敏剂等三个药品进入临床阶段。公司还进军生物制药领域,正在开发单抗、重组人胰岛素、艾滋疫苗、重组人白蛋白等项目。重组白蛋白去年技术工艺有突破性进展,目前正在中试放大,即将进入临床前研究阶段。创新药短期可能不会给公司带来很大收益,但是公司未来发展的基石。

投资建议:

我们预测海正药业2010年、2011年、2012年EPS分别为0.69元、0.88元、1.03元。随着富阳生产基地产能的释放及开始重视国内市场,公司业绩增长将重新获得动力。我们认为制剂出口和仿制药研发是今后相当一段时间公司发展的方向。我们暂时给予海正药业“增持”评级,但看好公司长期发展。

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