俞文冰：股指和期指都不会按多数人预计方向走

网易财经4月16日讯 股指期货今日正式挂牌，首批4个合约开始交易，对此网易财经特邀六大专家对股指期货上市首日进行解读。 长江证券资深分析师俞文冰做客网易财经时表示，全天走势出乎多数人预料，这再次证明了股指和期指都不会按大多数人预计的方向走。由于目前机构还无法参与股指期货，目前的投机和套利空间有限。目前期指相对于股指的溢价，需要一定的时间才会平息。他还介绍了目前有三种参与股指期货的获利方式。

机构目前还无法参与 套利空间有限

我觉得今天成交段的确超出我们预期，比我们预期都要活跃的多，然后它的保持溢价幅度大小、持续时间也是远远出乎我们意料。因为今天早上其实开盘的时候，有一些基金公司同行也在交流，显然存在掏底机会的，由于现在机构公司还不能开户，所以说没有机构参与下，所以它的套利数量缺乏，所以今天大家可以看到股指期货的走势和现货的走势形态区别还是比较大。

溢价的平息需要比较长的时间

说起这个套利问题，的确如果做这笔套利需要比较复杂的条件，因为期货投入和溢价的话，你需要卖空一个期货，同时做多一个现货，但是做好现货没有现成沪深300给你做，所以这个时候需要一种方式自己构建一个沪深300组合，那么这种组合无论对资金量还是对系统要求都是比较高的，绝大部分投资者很难实现这种操作。然后另外一种方式可以通过适当的ETF基金配比做到这一点，就是按照一定比例去买上证180和深圳100这两个ETF，然后可以构建沪深300比较接近的这样一个组合做，然后做套利。

然后根据我们对今天的盘面观察发现有可能投资者参与这种交易，因为我们发现今天这两个ETF本身都出现价格和盘面比较相当幅度的背离，我们知道ETF其实在里边做投资者非常多的，所以说最近很难出现一两次这种价格背离可以套利的机会，那么今天其实在早盘出现比较大幅度，而且稳定一定时间，我觉得可能有投资者参与这里边。

另外就是前面讲到关于它的恢复时间，我也觉得溢价比较长的时间恢复，然后今天中午跟我们一个在法基做的同事，他因为在国外有比较多的股指期货或者股票期货的经验，他说在07年、08年的时候印度市场开出一个新的关于个股期货的产品，然后这个产品开出以后，当天就出现一个非常大的套利机会，然后他们有印度股市冲进去，赚很几个点出来。所以各股期货最后也是通过机构形式平抑掉，所以在没有很多机构参与，而且现在开户数不是很大情况下，这个溢价的平息还是需要比较大、和比较长的时间。

股指和期指都不会按大多数人预计的方向走

其实今天股指概念股，包括蓝筹股的走势，再次验证股市上一个铁律，大家广为认同的概念，往往是无法实现的。其实今天股指期货概念股、包括蓝筹股怎么走，大家可以参考一下创业板推出的时候创投概念股，其实创投概念股就是创业板推出前后开始大幅度调整，然后一直陷的非常长时间，所以说这个市场还是体现出它的这种博弈本质，我觉得这个也是比较正常的。

目前有三种参与股指期货的获利方式

我们长江证券内部研究都有不同的参与，套利本身有很多资金可以做，包括我们也有信贷资金、包括我们有增发信贷钱都可以用来做套利，因为它是无风险或者低风险的，这个可以做的好，收益率应该不亚于大型股，所以作为一种我们券商本身增加盈利的方式，所以套利在允许参与情况下会参与的，包括我们提供类似债权基金都可以做的。

套期保值部分，有一个很重要的用途来这融资融券，我们把券融到客户以后，我自己存在风险，把券融出去同时我自己要做保护，这时候股指期货给我提供保护手段，当然这里边做比较复杂的测算，套期保值我们也是要参与的。

然后投机部分或者说交易部分，可以参与到日的交易，如果仓单不过夜我们采取一种比较好的系统或者方法做日内小波段的话，其实风险也不会太大，有严格比例结算机制，找到比较好的算法，做日内交易也是可以赚钱的。我们也做一些对象，包括模拟效果还可以，也需要市场检验。

全天股指期货交易皆大欢喜

我觉得今天股指期货，从今天来讲是皆大欢喜的结果。因为管理层看到想看到的平稳的推出，交易所看到希望、或者说期货公司看到交易量。

投资者熟悉了游戏规则，也知道这个东西它可能收益和风险，因为我们看到今天如果一上来做多投资者，可能面临一定的损失，一定有成熟的投资者上来做空，收益颇丰。

所以我想大家都达到诉求，而且我们来看中国金融创新业务里程碑式一步终于迈出来，我们以后创新产品皆大欢喜。

如果对于股市还是经济看法，长期来看应该看好。因为我们现在宏观数据出来典型的高增长低膨胀，股票市场股指大盘也不贵，整体有信心，对于深圳市场本身来说，我想很多专业人士摩拳擦掌，因为我们以后有用武之地会越来越大，而且我们也可以为各种类型投资者提供符合他自己风险承受或者他诉求一些投资产品。

就是以前大家只能做股票，或者只能做和大盘几乎一样正方向的波动，以后在上边加杠杆、也可以反过来做、也可以通过复杂方式非线性方式，比如他涨一点你挣非常多，涨非常高的时候赚的不多。对于不同的投资者未来可能有更多的选择方式，当然更多寻求专业机构来做，因为里边涉及运算非常复杂。