新世界百货中国(0825)2010年上半年(年结日：6月30日)收入按年稳定增长12%至9.89亿元，盈利按年增加5%至2.72亿元。由于经营开支与营业额比率由2009年上半年的59.1%下降至2010年上半年的47.2%，于扣除大幅减少的利息收入后，盈利实际按年增长18%。于2010年上半年末，新世界百货于全国17个城市共经营33间百货公司，其中22间为自有店，11间为管理店，总建筑面积约110万平方米。
占经营开支约36%的租金开支按年增加6%至1.67亿元，然而，租金开支与营业额的比率由 2009年上半年的17.8%下跌至2010年上半年的16.9%。员工开支包括购股权成本占该公司经营开支约24%，按年下降19%至1.12亿元，乃由于雇员购股权开支按年减少49%及于2009年5月出售厦门店所致。员工开支与营业额比率由2009年上半年的15.8%下降至2010年上半年的 11.4%。
专柜销售占2010年上半年总营业额58%，按年微升0.4%至5.76亿元。由于该公司期内增加销售推广活动，故其专柜销售业务的佣金比率由2009年上半年的19.8%减少至2010年上半年的19.4%。另一方面，新世界百货中国继续扩大来自自营销售的贡献，由2009年上半年的17%攀升至2010年上半年的28%。自营销售业务按年急增78%至2.72亿元，主要由于产品种类增多及增加销售推广所致，而自营销售的毛利率则由2009年上半年的24.0%增加至2010年上半年的27.2%。
推时尚馆生活馆两大类
为使该公司的店铺与其同业不同，特别是竞争激烈的一线及二线城市，新世界百货中国正推出全新的市场定位概念，将其店铺分为「时尚馆」及「生活馆」两大类。该公司的重整品牌计划于2009年9月开始，涵盖位于中国东北及华东地区的店铺，并将于2010年于华北地区继续推行。预期该计划于2011年在华中及西南地区完成。
为进一步使该公司与竞争对手有所区别，其引入刺激五官的感官营销策略，进一步增强聚客力。连同重整品牌计划，该公司的目标为提升整体购物体验，惟有关活动将于短期内对客流、同店销售及整体营业额构成负面影响。于2010年上半年，该公司的自有店录得2.7%的同店销售增长，然而，扣除因重整品牌而进行装修的店铺，其增长率为7-8%。我们相信，新计划的正面影响将自2011年起出现。
手头现金30亿利业务扩展
展望将来，新世界百货中国将继续透过本身业务的自然增长及收购扩大其业务网络。该公司预期将每年开设两至三间自有店，于部分城市增加其店铺数量，并继续收购管理店。新世界百货中国计划于2010年在上海开设两间店铺及于北京开设一间店铺。届时，位于上海的店铺数目将达9间。于2011年，该公司计划于沈阳及郑州各开设一间店铺，以进一步巩固于中国东北及中部地区的地位。于2010年上半年末，新世界百货中国的财政状况稳健，该公司拥有手头现金30亿元，且并无负债，故该公司可继续凭借其内部资源扩展业务。
我们建议买入该股，目标价为8.14元，相当于2010年预计市盈率22.6倍，或两年期市盈率与增长比率1.56倍，并考虑到新世界百货中国因正在进行品牌重组计划而导致销售增长较慢，我们对该股的估值较行业平均数有折让。
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
