公司3月13日公布2009年年度报告显示:公司2009年实现主营业务收入4.81亿元,比上年同期增长6.71%;实现净利润1.37亿元,比上年同期增长6.61%。公司拟以2009年12月31日公司总股本15750万股为基数,每10股派现金红利人民币6.00元(含税),以资本公积金转增股本,向全体股东每10股转增3股,合计转增4725万股,转增后公司股本为20475万股。
评论:
积极因素
海口-海安“黄金线”取得增长。随着南海客滚运输市场自驾游车客、瓜果菜等运量的增长, 2009年公司完成运输车辆41.85万辆次,运输旅客272.27万人次。公司实现主营收入4.81亿元,比上年同期增长6.71%。其中,公司最主要收入及盈利来源的海口—海安航线实现收入4.15亿元,同比增长9.48%,贡献收入比达86.2%。
成本下降明显,毛利水平显著提升。由于有效的成本控制及燃油价格下降致燃油成本减少使得公司毛利水平有所提升,2009年公司主营业务毛利率为47.07%,较上年提高近5个百分点,这也是公司营业利润同比增长23%,远高于收入增长幅度的主要原因。与此同时,公司09年收到的政府石油价格补贴为438.23万元,较2008年的2040万元大幅减少。
消极因素:
盈利来源过于集中。除了了海口-海安航线,公司目前经营的另外两条航线海口-广州航线和海口-北海航线2009年收入和毛利率都有所下降,广州航线09年继续处于亏损状态。
业务展望:
公司运力进入增长期。公司“宝岛12”客滚船于今年2月份出厂,并于当月投入海口-海安线的运营,以弥补海口-海安线上两艘客滚轮退役的运力空缺。公司09年上市募集资金项目投向的三艘客滚轮更新项目,目前两艘募集资金建造的船舶开始建造,建设期为两年,预计在未来2012年将投入运行。
公司资金实力大增,不排除对其他竞争对手的兼并。公司09年上市拟募集资金4.3亿元,实际募得资金12.7亿元,受益于公开上市,公司资金实力、品牌知名度大增。目前有8家航运公司、总共54艘船舶参与经营南海客滚运输市场,不排除公司对竞争对手的兼并整合。
多元化业务拓展带来增长想象。根据公司的经营计划,2010年公司将围绕“一体两翼”的发展战略,在做精做强主业的基础上,秉承“安全、效益”的投资原则,适度开展相关多元化业务。公司正研究和准备环岛游、海口-三亚游以及西沙游,一旦项目展开,我们预计将为公司业绩带来正面推动。但由于时间及项目详细内容仍然不确定,现在难以预测该项目对盈利的贡献。
上半年正值旺季,1季度业绩有望增长良好。由于一季度同为海南省瓜果菜销售出岛及春运旅客进出岛探亲旅游旺季,加之今年海南国际旅游岛规划对来岛旅游观光人员的吸引,预计今年1季度公司有望取得较好业绩。
盈利预测
根据公司现有的客滚轮业务,我们预计公司2010年至2012年分别实现主营收入5.54亿元、6.53亿元、7.55亿元,实现净利润1.69亿元、1.96亿元和2.31亿元,同比增长23.7%、15.7%和18.1%,折合每股收益分别为1.07元、1.24元和1.47元。
投资建议
公司当前股价对应2010年-2011年市盈率水平分别高达45倍和38倍,处于市场较高水平,在一定程度上反映了对海南国际旅游岛规划及公司多元化业务拓展的预期,我们首次给予公司“中性”评级。
本文来源：网易财经
作者：东兴证券 周宁
责任编辑：
王晓易_NE0011
